Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній

Проаналізовано різноманітні теоретичні підходи щодо визначення злиття та поглинання. Визначено місце злиттів та поглинань в джерелах економічного зростання компанії. На основі компаративного аналізу визначено суттєві ознаки злиття та поглинання. Виявлено сучасні тенденції розвитку ринку злиття і пог...

Повний опис

Збережено в:

Бібліографічні деталі
Дата:	2019
Автори:	Савченко, М.В., Шкуренко, О.В.
Формат:	Стаття
Мова:	Ukrainian
Опубліковано:	Інститут економіки промисловості НАН України 2019
Назва видання:	Управління економікою: теорія та практика
Онлайн доступ:	http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/169759
Теги:	Додати тег Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
Назва журналу:	Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
Цитувати:	Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній / М.В. Савченко, О.В. Шкуренко // Управління економікою: теорія та практика: Зб. наук. пр. — К: ІЕП НАНУ, 2019. — С. 92-105. — Бібліогр.: 32 назв. — укр.

Репозитарії

Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine

id	irk-123456789-169759
record_format	dspace
spelling	irk-123456789-1697592020-07-01T01:25:51Z Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній Савченко, М.В. Шкуренко, О.В. Проаналізовано різноманітні теоретичні підходи щодо визначення злиття та поглинання. Визначено місце злиттів та поглинань в джерелах економічного зростання компанії. На основі компаративного аналізу визначено суттєві ознаки злиття та поглинання. Виявлено сучасні тенденції розвитку ринку злиття і поглинання в Україні. Обґрунтована етапізація розвитку українського ринку злиттів і поглинань. Виділено та проаналізовано основні проблеми, що впливають на розвиток цього ринку: геополітична ситуація в країні, недосконала законодавча база, недостатня кількість відкритої інформації, високий рівень корупції, несприятливий інвестиційний клімат. Виокремлені види синергетичних ефектів, які спонукають до активізації угод злиттів та поглинань: загальний синергізм, операційний синергізм, управлінський синергізм, податковий синергізм, інвестиційний синергізм, інноваційний синергізм. Визначено перспективи ринку злиття й поглинання в Україні, що сприятиме вирішенню інституціональних проблем, проблем у сфері економіки, права та наведення ладу на ринку цінних паперів і врегулювання законності та прозорості процедур передачі та набуття прав власності на активи та у процедурах їх купівлі-продажу. Проанализированы различные теоретические подходы к определению слияния и поглощения. Определено место слияний и поглощений в источниках экономического роста компании. На основе сравнительного анализа определены существенные признаки слияния и поглощения. Выявлены современные тенденции развития рынка слияний и поглощений в Украине. Обоснована этапизация развития украинского рынка слияний и поглощений. Выделены и проанализированы основные проблемы, влияющие на развитие этого рынка: геополитическая ситуация в стране, несовершенная законодательная база, недостаточное количество открытой информации, высокий уровень коррупции, неблагоприятный инвестиционный климат. Выделены виды синергетических эффектов, которые побуждают к активизации сделок слияний и поглощений: общий синергизм, операционный синергизм, управленческий синергизм, налоговый синергизм, инвестиционный синергизм, инновационный синергизм. Определены перспективы рынка слияний и поглощений в Украине, что будет способствовать решению институциональных проблем, проблем в сфере экономики, права и наведения порядка на рынке ценных бумаг и урегулирования законности и прозрачности процедур передачи и приобретения прав собственности на активы и в процедурах их купли-продажи. The article analyzes various theoretical approaches to the definition of mergers and acquisitions. The place of mergers and acquisitions in the sources of economic growth of the company is determined. On the basis of comparative analysis, significant signs of mergers and acquisitions are identified. The modern tendencies of development of the market of mergers and acquisitions in Ukraine are revealed. The stages of development of the Ukrainian market of mergers and acquisitions are substantiated. The main problems affecting the development of this market are identified and analyzed: geopolitical situation in the country, imperfect legal framework, insufficient amount of open information, high level of corruption, unfavorable investment climate. The types of synergistic effects that encourage the activation of mergers and acquisitions are distinguished: general synergism, operational synergism, managerial synergism, tax synergism, investment synergism, innovation synergism. The prospects of the merger and acquisition market in Ukraine will be determined, which will help to solve institutional problems, problems in the sphere of economy, law and ordering on the securities market and regulation of the legality and transparency of the procedures of transfer and acquisition of ownership of assets and in the procedures of their sale. 2019 Article Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній / М.В. Савченко, О.В. Шкуренко // Управління економікою: теорія та практика: Зб. наук. пр. — К: ІЕП НАНУ, 2019. — С. 92-105. — Бібліогр.: 32 назв. — укр. 2221-1187 DOI: https://doi.org/10.37405/2221-1187.2019.92-105 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/169759 uk Управління економікою: теорія та практика Інститут економіки промисловості НАН України
institution	Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
collection	DSpace DC
language	Ukrainian
description	Проаналізовано різноманітні теоретичні підходи щодо визначення злиття та поглинання. Визначено місце злиттів та поглинань в джерелах економічного зростання компанії. На основі компаративного аналізу визначено суттєві ознаки злиття та поглинання. Виявлено сучасні тенденції розвитку ринку злиття і поглинання в Україні. Обґрунтована етапізація розвитку українського ринку злиттів і поглинань. Виділено та проаналізовано основні проблеми, що впливають на розвиток цього ринку: геополітична ситуація в країні, недосконала законодавча база, недостатня кількість відкритої інформації, високий рівень корупції, несприятливий інвестиційний клімат. Виокремлені види синергетичних ефектів, які спонукають до активізації угод злиттів та поглинань: загальний синергізм, операційний синергізм, управлінський синергізм, податковий синергізм, інвестиційний синергізм, інноваційний синергізм. Визначено перспективи ринку злиття й поглинання в Україні, що сприятиме вирішенню інституціональних проблем, проблем у сфері економіки, права та наведення ладу на ринку цінних паперів і врегулювання законності та прозорості процедур передачі та набуття прав власності на активи та у процедурах їх купівлі-продажу.
format	Article
author	Савченко, М.В. Шкуренко, О.В.
spellingShingle	Савченко, М.В. Шкуренко, О.В. Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній Управління економікою: теорія та практика
author_facet	Савченко, М.В. Шкуренко, О.В.
author_sort	Савченко, М.В.
title	Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній
title_short	Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній
title_full	Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній
title_fullStr	Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній
title_full_unstemmed	Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній
title_sort	злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній
publisher	Інститут економіки промисловості НАН України
publishDate	2019
url	http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/169759
citation_txt	Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній / М.В. Савченко, О.В. Шкуренко // Управління економікою: теорія та практика: Зб. наук. пр. — К: ІЕП НАНУ, 2019. — С. 92-105. — Бібліогр.: 32 назв. — укр.
series	Управління економікою: теорія та практика
work_keys_str_mv	AT savčenkomv zlittâtapoglinannââkínstrumentpídviŝennâkonkurentospromožnostíkompaníj AT škurenkoov zlittâtapoglinannââkínstrumentpídviŝennâkonkurentospromožnostíkompaníj
first_indexed	2025-07-15T04:36:44Z
last_indexed	2025-07-15T04:36:44Z
_version_	1837686278409158656
fulltext	92 DOI: https://doi.org/10.37405/2221-1187.2019.92-105 М.В. Савченко, д.е.н., доц., О.В. Шкуренко, к.е.н., доц. ЗЛИТТЯ ТА ПОГЛИНАННЯ ЯК ІНСТРУМЕНТ ПІДВИЩЕННЯ КОНКУРЕНТОСПРОМОЖНОСТІ КОМПАНІЙ Конкурентоспроможність національної економіки і країни в умовах глобалізації визначається наявністю і ефективністю функ- ціонування великого корпоративного капіталу. Здатність компанії до ефективного розпорядження обмеженими ресурсами трактується неоднозначно. З одного боку, за межами компанії ефективний роз- поділ ресурсів здійснюється за допомогою ринкового механізму. Всередині компанії саме підприємець координує виробництво і са- мостійно розподіляє обмежені ресурси. Кожне підприємство має потенціал зростання за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел (рис. 1). Рис. 1. Злиття та поглинання як стратегії економічного зростання компанії Складено авторами на основі [1]. © М.В. Савченко, О.В. Шкуренко, 2019 Внутрішні джерела зростання Продуктові інновації Зовнішні джерела зростання Географічний розвиток Підвищення ефективностіЗростання Злиття та поглинання Альянси 93 Внутрішні джерела зростання здійснюють за рахунок збіль- шення рентабельності наявних в розпорядженні підприємства акти- вів, підвищення продуктивності та впровадження продуктових інновацій. Однак у кризових умовах підприємствам доводиться ді- яти в основному в умовах спаду продажів через зниження попиту, купівельної спроможності. Інновації вимагають значних капіталь- них вкладень в техніко-технологічну базу виробництва, що в умо- вах обмеженості коштів стає малодоступним. Підвищення опера- ційної ефективності, тобто підвищення якості продукції при одно- часному зниженні витрат, також малоймовірне джерело зростання, в зв'язку із зростанням курсу валют витрати на сировину багатьох підприємств зросли. У кризових умовах можливостей для розширення капітальних вкладень компаній немає, тому зростання може здійснюватися за допомогою зовнішніх інвестицій – злиття, поглинання і утворення альянсів. У наші дні існує безліч досліджень у сфері злиття і погли- нання компаній, які охоплюють теоретичні та прикладні аспекти. Наприклад, це праці таких авторів, як Р. Ашкенас, Д.М. Бішоп, Т. Дж. Галпін, П. Гохан [2], Т. Гранді, Д. Депамфіліс [3], розгляда- ються принципи вирішення проблем, з якими компанії найчастіше стикаються при злиттях та поглинаннях, аналізуються в контексті реальних умов та ілюструються численними прикладами з прак- тики. Також, Л. Демонако, Г. Дінз, С. Зайзель, Ф. Крюгер, А.Р. Лажу [4], Т. Дж. Пітерс, С.Ф. Рід [4], роботи яких допомагають ке- рівникам сформувати цілісне бачення процесу здійснення угоди і врахувати всі необхідні елементи і етапи цього процесу. Вітчиз- няні науковці теж не залишили без уваги цю проблему. Серед укра- їнських дослідників можна відмітити А.А. Семенова [5], що об- ґрунтував формування корпоративних пірамід на основі злиття і по- глинань, Г.З. Шевцову [6], яка розкрила зміст організаційної синер- гії, О.В. Роженка [7], який розкрив проблеми та перспективи роз- витку ринку злиттів та поглинань, Т.А. Родіонову та К.С. Зав’ялову [8], які дослідили регіональні особливості процесу злиття та погли- нання в країнах Центральної та Східної Європи, І.А. Бланка [9], що обґрунтував теоретико-методологічні засади злиттів та поглинань у вітчизняних умовах, В.М. Марченко [10], яка вивчала сутність за- значених понять, а також А.П. Єфименка [11], який є автором низки статей, де досліджується юридичний аспект вказаного явища. Метою статті є аналіз ринку злиття та поглинання та вияв- лення регіональних особливостей цього процесу в Україні. 94 Термін «злиття і поглинання» був запозичений з англійської мови та є дослівним перекладом відомого терміна Mergers and Acquisitions (M & A). В українському законодавстві розкривається зміст тільки по- няття злиття, а поняття «поглинання» не визначено взагалі. Вперше дефініція злиття знайшло відображення у Законі України «Про під- приємства в Україні» (п. 5 ст. 34). Згодом із розвитком правових норм та регламентів дефініцію злиття було розкрито у Законі Укра- їни «Про акціонерні товариства» [12], у Господарському (статті 56, 59) [13] та Цивільному (статті 104, 106, 107) [14] кодексах України, у П(С)БО 19 «Об’єднання підприємств» [15]. На сьогодні відсутній єдиний підхід до розуміння сутності по- няття злиття та поглинання. Аналіз наукових досліджень вчених з даної проблематики наведений в табл. 1. Таблиця 1 Підходи до визначення понять «злиття та поглинання» Автори Визначення сутності «злиття» Визначення сутності «поглинання» 1 2 3 К. Боумен об’єднання акціонерів в рамках нової ор- ганізації, ресурси якої вони ділять між собою [16] П. А. Гохан об’єднання різних за розмірами компа- ній при якому одна компанія приєдну- ється до іншої [2, с. 625] вороже злиття [2, с. 625] В.А. Галанов це процес об’єднання двох або декількох акціонерних товариств, результатом якого є створення нового акціонерного товариства, якому передаються всі права і обов’язки акціонерних товариств, що об’єднуються з одночасним припинен- ням їх діяльності [17, с. 148] це встановлення контролю над акціонерним товариством (шля- хом викупу його акцій) [17, с. 149] Б. Мільнер, Ф.Лііс реорганізація, яка відбувається шляхом придбання майна або майнових прав ін- шої компанії [18, с. 502] М.В. Чечетов це виникнення нового товариства право- наступника з передачею йому згідно з передавальними актами всіх прав та обов’язків двох або більше товариств і припиненням їх діяльності [19, с. 492] З. Боді набуття, взяття під контроль од- нією компанією іншої [20] В. В. Бочаров, В. Є.Леонтьєв повне поглинання однією компанією ін- шої. Компанія, що поглинає, зберігає свій юридичний статус та індивідуаль- ність і набуває у власність всі активи та зобов’язання компанії, що поглинається. Після злиття компанія, що поглинається, перестає існувати як юридична особа [21, с. 574] 95 Продовження табл. 1 1 2 3 Д. Депамфіліс об’єднання двох компаній, в результаті якого тільки одна із них зберігається як юридична особа [3, с. 7] Д. Кeмпбел при добровільному злитті акціонери компанії об’єднуються на добровільній основі й ділять ресурси новоствореної укрупненої компанії, стаючи акціоне- рами нової організації [22, c. 121] це «нерівний шлюб», коли одна компанія придбаває іншу. За та- кої угоди акціонери компанії, що поглинається, не стають власниками укрупненої органі- зації. Акції малої компанії вику- повуються більш крупною ком- панією [22, с. 121] Ван Хорн Дж. об’єднання двох компаній, за якого одна з них втрачає свою марку [23, с. 670] С. Ф. Рiд, А. Р. Лажу відбувається, коли одна корпорація об’єднується з іншою і розчиняється в ній [4, c. 23] це процес, який передбачає, що акції чи активи корпорації ста- ють власністю покупця [4, с. 24] С. Рос повне поглинання однієї компанії ін- шою, коли компанія, що поглинає, збері- гає свою назву та індивідуальність, а ці- льова компанія перестає існувати як са- мостійна юридична особа [24, c. 626] можливе таке злиття, за якого залишається лише одна із ком- паній, що здійснює злиття. У та- ких випадках йдеться про по- глинання (merger) [24, c. 579] I. А. Бланк об’єднання підприємств, в результаті якого щонайменше одне з них втрачає статус юридичної особи (зазвичай у про- цесі злиття формується нова юридична особа). У процесі злиття підприємства консолідують свої баланси. Злиття часто здійснюється як одна із реорганізацій- них форм санації підприємства-борж- ника [9, c. 317] набуття холдинговою чи іншою компанією підприємства у фор- мі цілісного майнового компле- ксу (зі збереженням чи без збе- реження статусу його юридич- ної особи). Поглинання може виступати як одна з форм сана- ції підприємства. Процес погли- нання часто має на меті отри- мання додаткового ефекту у ви- гляді синергізму [9, с. 243] С. М. Гончаров, Н. Б. Кушнір об’єднання (здебільшого добровільне) майна і діяльності кількох компаній або поглинання однією з них інших. Капітал нової компанії дорівнює сумі капіталів усіх компаній, що злилися [25, c. 140] Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 19 «Об’єднання підприємств» об’єднання підприємств (шляхом ство- рення нової юридичної особи або приєд- нання підприємств до головного підпри- ємства), в результаті якого власники (ак- ціонери) підприємств, що об’єднуються, здійснюватимуть контроль над усіма чи- стими активами об’єднаних підприємств з метою досягнення подальшого спіль- ного розподілу ризиків та вигід від об’єднання. При цьому жодна зі сторін не може бути визначена як покупець [15] Господарському кодексі України «злиття – це припинення юридичної особи, за якого усі майнові права та обов’язки кожного із суб’єктів господа- рювання переходять до суб’єкта госпо- дарювання, що утворився внаслідок злиття» (стаття 59) [13] 96 Закінчення табл. 1 1 2 3 Закон України «Про акціонерні товариства» Злиттям акціонерних товариств визна- ється виникнення нового акціонерного товариства-правонаступника з переда- чею йому згідно з передавальними ак- тами всього майна, всіх прав та обов’яз- ків двох або більше акціонерних товариств одночасно з їх припиненням. Акціонерне товариство може брати участь у злитті лише з іншим акціонерним товариством [12] Б. А. Райзберг форма злиття, яка передбачає, що фірма, яка здійснює поглинання, залишається юри- дичною особою, а фірма, що по- глинається, ліквідується, пере- давши при цьому першій все майно, зобов’язання, борги. Компанія, що поглинає, в ре- зультаті такої операції збільшує свої активи на суму чистих ак- тивів компанії, що поглина- ється, а її акціонерам надається право придбати нові акції про- порційно пайовій участі кож- ного. Здебільшого поглинання відбувається примусово [26] Складено автором на основі джерел [2-4; 9; 12; 13; 15-26]. Як бачимо, в економічній літературі та законодавстві скла- лися дві точки зору. Згідно з першою злиття та поглинання розгля- даються як окремі процеси. Злиття – це форма реорганізації підпри- ємства шляхом формування нового утворення внаслідок передачі всіх прав і обов'язків двох або декількох суб’єктів господарювання. Поглинання розглядається, як встановлення контролю над підпри- ємством проти волі нинішнього власника підприємства. Відповідно до другої точки зору, «злиття і поглинання» – тер- мін, що описує всі угоди, в ході яких змінюється економічна форма контролю над діяльністю об'єкта або ж відбувається перехід конт- ролю до іншої організації. За результатами компаративного аналізу видно, що більшість авторів сходиться на тому, що під час злиття одна з фірм, що бере участь у реорганізаційній операції, зберігає свою торгову марку та індивідуальність, а інші – «розчиняються» в ній, втрачаючи статус юридичної особи. 97 Деякі автори вважають за потрібне наголосити на добровіль- ності злиття та рівноправності компаній, що беруть у ньому участь, причому «добровільність» стосується лише акціонерів, проте «рів- ноправність» на практиці визначити майже неможливо – адже зав- жди одна з фірм має перевагу. Західні джерела [23; 24; 27] визначають злиття як вид капіта- ловкладень, додаткову можливість зовнішнього зростання фірми, коли всі внутрішні можливості вже вичерпані. Твердження про те, що сума капіталу новоствореної компанії дорівнює арифметичній сумі капіталу всіх компаній, що брали участь у злитті, не є право- мірним з погляду домінуючої сьогодні синергетичної теорії проце- сів інтеграції. Найбільш вірним, на погляд авторів, є таке визначення. По- глинання юридичної особи – це угода, що укладається з метою вста- новлення юридичного і фактичного контролю однієї юридичної особи над іншим і здійснювана шляхом придбання частини статут- ного капіталу (акцій, часток, паїв тощо), що поглинається компа- нією, в результаті чого остання стає залежною або дочірньої і (або) шляхом реорганізації у формі приєднання або злиття. Надалі в дослідженні під злиттям ми розумітимемо процес об’єднання компаній (двох або більше), в результаті якого створю- ється нова компанія-правонаступник, і саме до неї переходять май- нові права та зобов’язання учасників даного об’єднання. Етапізація розвитку ринку злиття та поглинання в Україні на- ведена на рис. 2. За даними рис. 2 видно, що формування українського ринку злиттів і поглинань відбувалося в 1991-1995 рр., коли здійснюва- лися масштабні процеси приватизації підприємств державної влас- ності. Постприватизаційний етап розвитку ринку злиттів і погли- нань (1995-1997 рр.) характеризувався домінуванням поглинань в менш вибагливих до концентрації фінансових ресурсів галузях. За 1998-2006 рр. відбулося формування корпоративних відносин у всіх галузях економіки, зміцнення інституту приватної власності в Ук- раїні та активізація іноземного інвестування в усі сектори еконо- міки. Починаючи з 2006 р. до процесів злиття та поглинання залу- чилися іноземні компанії. Проте, криза 2008-2009 рр. значно змі- нила наміри іноземних інвесторів щодо вітчизняних підприємств. Через політичну нестабільність, високий рівень корупції та тінізації економіки, погіршення стану вітчизняної економіки, недоскона- лість судової системи іноземні інвестори зрозуміли, що їм тяжко підтримувати український бізнес. 98 Рис. 2. Етапи розвитку українського ринку злиттів і поглинань Складено автором на основі джерела [28]. Угоди M & A – злиттів і поглинань (Mergers & Acquisitions, M & A) - являють собою процес укрупнення бізнесу з метою еконо- мії витрат виробництва, оптимізації виробничого процесу підпри- ємств, за рахунок їх об'єднання. Динаміка українського M&A ринку за 2013-2019 рр. наведена на рис. 3. Рис. 3. Динаміка українського M&A ринку за 2013-2018 рр. [29] У порівнянні з низьким рівнем 2016 р. M&A активність в Ук- раїні другий рік поспіль, попри політичні та економічні виклики, що 1581 188 529 425 632 654 2238 2394 488 323 391 1162 109 36 49 55 67 80 0 20 40 60 80 100 120 0 1000 2000 3000 4000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Загальна вартість мегаугод (понад 100 млн дол. США), млн дол. США Загальна вартість угод (за виключенням мегаугод), млн дол. США Кількість угод Переважання продажу підпри- ємств державної власності Домінування погли- нань у галузях з не- великими потре- бами в концентрації фінансових ресурсів 1991-1995 1995-1997 1998-2006 2006 – теп.час Корпоративний Приватизаційний Спекулятивний Формування корпора- тивних відносин, зміцнення інституту приватної власності, активізація інозем- ного інвестування Превалювання спекулятивних консолідаційних угод Постриватизацій- 99 стоять перед країною, демонструє позитивну динаміку з показни- ками зростання більше 10%. За 2018 р. M&A активність зросла на 19%. В умовах вичікування внутрішніх інвесторів та неготовності іноземних інвесторів вкладати свої кошти 2019 р. став непростим для нових інвестицій і операцій M&A в Україні. В останньому рейтингу Doing Business Україна стрибнула на сім сходинок вгору – на рекордне для себе 64 місце. Інвестиційний ризик країни суттєво зменшився за останні роки, наголошують фі- нансисти. Якщо оцінювати десять найбільших, то сума, яку виручили продавці в другому півріччі, вдвічі перевищила результати першого півріччя 2019 р. У другому півріччі 2019 р. знаковою угодою стало погли- нання азербайджанською Bakcell оператора Vodafone-Україна, ні- мецькою Stada – Біофарма, Dragon Capital купив Idea Bank. Слід за- значити, що нові власники Vodafone-Україна і Біофарма до 2019 р. не мали активів в Україні (Stada вела лише торговельні операції). Ці два приклади схоже закладають новий тренд 2020 р. – прихід нових іноземних інвесторів і зростання обсягу угод M & A (табл. 2). Таблиця 2 ТОП-10 M & A угод в 2019 р. Ціль Сфера Покупець Країна покупця Вартість, млн дол. Vodafone Ukraine (МТС) Телекомунікації Bakcell Азербай- джан 734 Ocean Plaza Project Рітейл Mandarin Plaza Group Україна 292 Євраз ДМЗ Металургія DCH Україна 106 Одесаобленерго і Київобленерго Енергетика ДТЕК Україна 70 180 Biopharma Фармація Stada Group Німеччина 70 Чумак Харчова промис- ловість Дельта Вілмар Сінгапур 69,8 Кернел Транспорт Рейл Транзит Карго Україна Україна 64,8 IdeaBank і ТОВ «Но- вий Фінансовий Сер- віс» Банківський сек- тор Dragon Capital Україна 58,5 Борис Медицина Добробут Україна 30 Юністіл Оброблення ме- талів Метінвест Україна 24 Побудовано на основі джерела [30]. 100 За оцінками InVenture в Україні в 2019 р., незважаючи на на- пружену політичну ситуацію пов'язану, насамперед, з роком вибо- рів, було здійснено значну кількість угод злиття і поглинання (M & A) на суму понад 1,6 млрд дол. Інвестори в 2014-2018 рр. цікавилися різними галузями (рис. 4). Рис. 4. Структура M&A угод по секторах за 2014-2018 рр., % [29] В 2019 р. більше 1,5 млрд дол. було вкладено в greenfield ін- вестиції, що свідчить про пожвавлення інвестиційного ринку і обі- цяє прогнозоване зростання вартості активів вже у 2020 р. Так, наприклад, корейська Posco Daewoo інвестувала в зерно- вий термінал, побудований групою Орекс в Миколаївському порту, глобальний фонд прямих інвестицій Blackstone – в розробника ігро- вої платформи Murkа, канадська Fairfax Financial Holdings придбала страховий бізнес Акса Україна і Універсальну. Інвестиційний фонд з Великобританії VR Capital створив спільне підприємство з ICU для спільної реалізації проєктів у сфері альтернативної енергетики, сумарною потужністю близько 200 МВт. Не варто забувати і локальні угоди M & A, серед них прид- бання Кернел залізничного оператора РТК-Україна, а також олійно- екстракційного заводу групи Креатив, покупка ДТЕК у VS Energy двох енергорозподільчих компаній Київобленерго і Одесаоблене- рго. 28 43 21 21 12 16 8 10 13 11 8 15 12 23 13 15 14 11 13 88 8 8 13 19 8 9 18 20 22 2014 2015 2016 2017 2018 Фінансові послуги Промисловість Нерухомість ТМТ Енергетика Харчова промисловість АПК 101 У сучасній економічній науці можна виділити велику різно- манітність мотивів злиттів і поглинань. Наприклад, теорія зарозумі- лості або гордині, створена Річардом Роллом [31] в 1986 р., бере до уваги такий фактор, як конфлікт інтересів між власниками і мене- джерами (агентами), який викликаний суперечностями між бажан- ням акціонерів отримувати в повному обсязі дивіденди і бажанням менеджерів реінвестувати нерозподілений прибуток в інвестиційні проєкти – такі як злиття і поглинання. Інший підхід пропонує теорія синергії, яка має сьогодні майже міфічну репутацію в сфері M & A через вигоду, яка потен- ційно приноситься. Дана теорія пояснює використання злиттів і по- глинань в якості ефективного інструменту для створення і викори- стання в подальшому певних переваг, що виникають при об'єднанні ресурсів компаній. Синергетичний ефект може носити і коротко- строковий, і довгостроковий характер. При отриманні короткостро- кової синергії перевага відводиться скороченню витрат і вивіль- ненню ресурсів для подальшого інвестування. Для отримання дов- гострокового синергетичного ефекту на перший план ставляться розкриття і реалізація стратегії нових конкурентних переваг. У наукових працях вітчизняних та зарубіжних дослідників виділяється різні види синергетичних ефектів, які спонукають до активізації угод злиттів та поглинань, серед яких варто виокремити такі (рис. 5). Висновки. Прагнення підприємств до збільшення економіч- ного потенціалу та забезпечення конкурентних переваг на міжна- родних ринках спонукає до пошуку нових форм інтеграції й корпо- ративного управління капіталом. Процедури злиття та поглинання розглядаються як ефективна форма збереження конкурентних пози- цій в умовах глобалізації світогосподарських зв’язків. Виявлені тенденції розвитку ринку злиття і поглинання в Україні свідчать про велику кількість проблем його функціонування: нестабільна по- літична ситуація на Сході країни; недосконалість судової та подат- кової системи; низька інвестиційна привабливість України; не- досконалість законодавчої бази. Результати дослідження демонструють, що після значного па- діння ринок M&A почав відновлювати свої позиції. Активізації про- цесів злиття та поглинання на ринку в Україні сприятиме вирішення інституціональних проблем, проблем у сфері економіки, права та наведення ладу на ринку цінних паперів і врегулювання законності та прозорості процедур передачі та набуття прав власності на ак- тиви та у процедурах їх купівлі-продажу. 102 Рис. 5. Переваги злиття та поглинань підприємств Побудовано та адаптовано авторами на основі джерела [32, с. 350]. Література 1. Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений. Вестник McKinsey. Теория и практика управления. 2003. № 4 (2003). URL: http://vestnikmckinsey.ru/retail/nauka- pogloshhenij/Print. 2. Гохан П. А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний: учеб- ное пособие / пер. с англ. Москва: Альпина Бізнес Букс, 2007. 741 с. 3. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктури- зации компании / пер. с англ. Москва: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. 924 с. 4. Рид С. Ф., Лажу А. Р. Искусство слияний и поглощений / Пер. с англ., 3-е изд. Москва: Альпина Бизнес Букс, 2007. 958 с. 5. Семенов А. А. Формування корпоративних пірамід на основі злиття і по- глинань. Економічний вісник Донбасу. 2011. № 1 (23). С. 73-76. 6. Shevtsova A. Organized synergy as an imperative of integration strategies (based on the study of russian chemical and petrochemical holdings). Економіка проми- словості. 2014. № 1 (65). С. 118-126. 7. Роженко О. В. Ринок злиття і поглинання в Україні: проблеми та перспе- ктиви розвитку. Вісник ДонНУЕТ. 2017 № 1(66). С. 105-111. 8. Родіонова Т. А., Зав’ялова К. С. Регіональні особливості процесу злиття та поглинання в країнах ЦСЄ. Економічний форум. 2019. № 1. С. 19-26. загальний синергізм - отримання синергетичного ефекту, бо об’єднання стають більш конкурентоспроможними через здорожчення активів компаній, особливо ящо вони володіють взаємодоповнюючими ресурсами операційний синергізм - диверсифікація діяльності компанії дає можливість надлишкові ресурси в інші види бізнесу, збільшувати обсяги виробництва, більш ефективно використовувати виробничі потужності управлінський синергізм - застосуванні досвіду і кваліфікації менеджерів для посилення свого монопольного становища на ринку, позбавлення участі на ньому свого конкурента податковий синергізм - отримання економії на податкових платежах або використання податкових пільг, що були характерні для цільової компанії інвестиційний синергізм - придбання недооціненого активу в зв'язку із несприятливою кон’юнктурою на ринку капіталу з можливістю перепродажу його в майбутньому за більш вигідною ціною інноваційний синергізм - використання результатів НДДКР інших компаній та реалізація спільних проєктів 103 9. Бланк И. А. Словарь финансового менеджера. Киев: НикаЦентр, 1998. 480 с. 10. Марченко В. М. Методологічна сутність понять злиття та поглинання. URL: http://www.nbuv.gov.ua/e-journals /PSPE/2008-3/Marchenko_308.htm. 11. Єфименко А. П. Регулювання реорганізації акціонерних товариств у фо- рмі злиття та приєднання за законодавством України та Європейського Союз. Віс- ник Київ. нац. ун-ту ім. Т. Шевченка. Серія: Міжнародні відносини. 2002. Вип. 21. С. 74-80. 12. Про акціонерні товариства: закон України від 17.09.2008 № 514-VІ (зі змінами та доповненнями). Відомості Верховної Ради України. 2008. № 50-51. Ст. 83. 13. Господарський кодекс України від 16.01.2003 р. URL: http: //Zakon1.rada.gov.ua. 14. Цивільний кодекс України від 20.06.2006 р. Відомості Верховної Ради України. 2003. № 40-44. Ст. 356. URL: https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/435- 15/ed20060220#o1. 15. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 19 «Об'єднання підпри- ємств». URL: https://zakon.help/article/polozhennya-standart-buhgalterskogo-obliku- 19. 16. Боумэн К. Стратегический менеджмент: учебник / пер. с англ. Н. И. Ал- мазовой. Москва: ООО «Издательство Проспект», 2003. 336 с. 17. Акционерное дело: учебник /под ред. В. А. Галанова. Москва: Фи- нансы и статистика, 2003. 544 с. 18. Управление современной компанией: учебник / под ред. проф. Б. Миль- нера и проф. Ф. Лииса. Москва: ИНФРА−М, 2001. 586 с. 19. Словник акціонера / заг.ред. Чечетов М.В. Київ: «Видавничий дім «Ко- рпорація», 2004. 600 с. 20. Боди З., Мертон Р. Финансы; пер. с англ. Москва: Вильямс, 2007. 592 с. 21. Бочаров В. В., Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. СПб: Питер, 2004. 592 с. 22. Кэмпбел Д., Стоунхаус Д., Хьюстон Б. Стратегический менеджмент. Москва: ООО «Издательство Проспект», 2003. 321 с. 23. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. Москва: Финансы и ста- тистика, 2003. 800 с. 24. Росс С. Основы корпоративных финансов. Москва: Лаборатория базо- вых знаний, 2001. 712 с. 25. Гончаров С. М., Кушнір Н. Б. Тлумачний словник економіста. Київ: ЦУЛ, 2009. 264 с. 26. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный эко- номический словарь. Москва: ИНФРА-М, 1999. 479 с. 27. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2 т. Т. 2; пер. с англ. СПб: Экономическая школа, 1997. 669 с. 28. Пучко І.В. Тенденції та пріоритети розвитку злиттів і поглинань в умо- вах інституційних трансформацій. Глобальні та національні проблеми економіки. 2015. Випуск 3. С. 769-773. 29. Огляд українського M&A ринку. URL: https://inventure.com.ua/upload/ library/M&A-Ukraine-Capital-Times.pdf. 30. ТОП-10 сделок слияния и поглощения (M&A) в Украине в 2019 году. URL: https://inventure.com.ua/analytics/articles/top-10-sdelok-manda-v-2019-godu. 104 31. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. The Journal of Business. 1986. Vol. 59. No 2. P. 197. 32. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Питер Ком, 1999. 450 с. References 1. Gazin G., Manakov D. (2003). Nauka pogloshcheniy [Science of acquisitions]. Vestnik McKinsey. Teoriya i praktika upravleniya – Herald McKinsey. Theory and prac- tice of management, 4. Retrieved from http://vestnikmckinsey.ru/retail/nauka- pogloshhenij/Print [in Russian]. 2. Gohan P. A. (2007). Mergers, Acquisitions and Restructuring of Companies. Trans. from English. Moscow, Alpina Business Books [in Russian]. 3. Depamfilis D. (2007). Mergers, Acquisitions and Other Methods of Company Restructuring. Trans. from English. Moscow, Olymp-Business CJSC [in Russian]. 4. Reed S. F., Lajou A. R. (2007). The Art of Mergers and Acquisitions. Trans. from English. 3rd ed. Moscow, Alpina Business Books [in Russian]. 5. Semenov A. A. (2011). Formuvannia korporatyvnykh piramid na osnovi zlyttia i pohlynan [Formation of corporate pyramids based on mergers and acquisitions]. Ekonomichnyi visnyk Donbasu – Economic Herald of the Donbas, 1 (23)Ю рр. 73-76 [in Ukrainian]. 6. Shevtsova A. (2014). Organized synergy as an imperative of integration strat- egies (based on the study of russian chemical and petrochemical holdings). Ekonomika promyslovosti, 1 (65), рр. 118-126. 7. Rozhenko O. V. (2017). Rynok zlyttia i pohlynannia v Ukraini: problemy ta perspektyvy rozvytku [Merger and acquisition market in Ukraine: problems and pro- spects of development]. Visnyk DonNUET – Bulletin of DonNUET, 1(66), рр. 105-111 [in Ukrainian]. 8. Rodionova T. A., Zavialova K. S. (2019). Rehionalni osoblyvosti protsesu zlyttia ta pohlynannia v krainakh TsSIe [Regional features of the merger and acquisition process in CEE countries]. Ekonomichnyi forum – Economic forum, 1, рр. 19-26 [in Ukrainian]. 9. Blank I. A. (1998). Dictionary of the financial manager. Kyiv, NikaCenter [in Russian]. 10. Marchenko V. M. Metodolohichna sutnist poniat zlyttia ta pohlynannia [Methodological essence of the concepts of mergers and acquisitions]. Retrieved from http://www.nbuv.gov.ua/e-journals /PSPE/2008-3/Marchenko_308.htm [in Ukrainian]. 11. Yefymenko A. P. (2002). Rehuliuvannia reorhanizatsii aktsionernykh tovarystv u formi zlyttia ta pryiednannia za zakonodavstvom Ukrainy ta Yevropeiskoho Soiuz [Regulation of reorganization of joint-stock companies in the form of mergers and acquisitions under the legislation of Ukraine and the European Union]. Visnyk Kyiv. nats. un-tu im. T. Shevchenka. Seriia: Mizhnarodni vidnosyny – Bulletin of Kyiv. nat. un-tu them. T. Shevchenko. Series: International Relations, Issue 21, рр. 74-80 [in Ukrainian]. 12. Pro aktsionerni tovarystva: zakon Ukrainy vid 17.09.2008 № 514-VI (zi zminamy ta dopovnenniamy) [About joint-stock companies: the law of Ukraine from 09/17/2008 № 514-VI (with changes and additions)]. (2008). Vidomosti Verkhovnoi Rady Ukrainy – Information of the Verkhovna Rada of Ukraine, 50-51, Art. 83 [in Ukrainian]. 13. Hospodarskyi kodeks Ukrainy vid 16.01.2003 r. [Economic Code of Ukraine of January 16, 2003]. Retrieved from http: //Zakon1.rada.gov.ua [in Ukrainian]. 105 14. Tsyvilnyi kodeks Ukrainy vid 20.06.2006 r. [Civil Code of Ukraine of June 20, 2006]. (2003). Vidomosti Verkhovnoi Rady Ukrainy – Information of the Verkhovna Rada of Ukraine, 40-44, Art. 356. Retrieved from https://zakon.rada.gov.ua/ laws/show/435-15/ed20060220#o1 [in Ukrainian]. 15. Polozhennia (standart) bukhhalterskoho obliku 19 «Obiednannia pidpryiemstv» [Regulation (standard) of accounting 19 "Association of enterprises"]. Retrieved from https://zakon.help/article/polozhennya-standart-buhgalterskogo-obliku- 19 [in Ukrainian]. 16. Bowman K. (2003). Strategic management. Trans. from English. Moscow, Prospect Publishing House LLC [in Russian]. 17. Galanov V.A. (Ed.). (2003). Joint-Stock Business. Moscow, Finance and Statistics [in Russian]. 18. Milner B. & Liis F. (Eds.). (2001). Management of a modern company. Moscow, INFRA − M [in Russian]. 19. Chechetov M.V. (Ed.). (2004). Slovnyk aktsionera [Shareholder's dictionary]. Kyiv, Corporation Publishing House [in Ukrainian]. 20. Body Z., Merton R. (2007). Finance. Trans. from English. Moscow, Williams [in Russian]. 21. Bocharov V.V., Leont'ev V.E. (2004). Corporate finance. SPb, Pіter [in Russian]. 22. Campbell D., Stonehouse D., Houston B. (2003). Strategic Management. Moscow, Prospect Publishing House LLC [in Russian]. 23. Van Horne J. (2003). Fundamentals of Financial Management. Moscow. Finance and Statistics [in Russian]. 24. Ross S. (2001). Fundamentals of Corporate Finance. Moscow. Laboratory of Basic Knowledge [in Russian]. 25. Honcharov S. M., Kushnir N. B. (2009). Tlumachnyi slovnyk ekonomista [Explanatory dictionary of the economist]. Kyiv, CUL [in Ukrainian]. 26. Raizberg B. A., Lozovsky L. Sh., Starodubtseva Ye.B. (1999). Modern economic dictionary. Moscow, INFRA-M [in Russian]. 27. Brigham U., Gapenski L.(1997). Financial management: full course: in 2 vols. Vol. 2. Trans. from English. St. Petersburg, School of Economics [in Russian]. 28. Puchko I.V. (2015). Tendentsii ta priorytety rozvytku zlyttiv i pohlynan v umovakh instytutsiinykh transformatsii [Trends and priorities in the development of mer- gers and acquisitions in the context of institutional transformations]. Hlobalni ta natsionalni problemy ekonomiky – Global and national economic problems, Issue 3, рр. 769-773 [in Ukrainian]. 29. Ohliad ukrainskoho M&A rynku [Review of the Ukrainian M&A market]. Retrieved from https://inventure.com.ua/upload/ library/M&A-Ukraine-Capital- Times.pdf [in Ukrainian]. 30. TOP-10 sdelok sliyaniya i pogloshcheniya (M&A) v Ukraine v 2019 godu [TOP 10 mergers and acquisitions (M&A) in Ukraine in 2019]. Retrieved from https://inventure.com.ua/analytics/articles/top-10-sdelok-manda-v-2019-godu [in Russian]. 31. Roll R. (1986). The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. The Journal of Business, Vol. 59, No 2, р. 197. 32. Ansoff I. (1999). New corporate strategy. SPb, Pіter Kom [in Russian]. Надійшла до редакції 27.11.2019 р.

Злиття та поглинання як інструмент підвищення конкурентоспроможності компаній

Репозитарії

Схожі ресурси