Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу
У статті розглядаються методи і форми партнерських стосунків держави та підприємницьких структур, проблеми фінансування інфраструктурних проектів із використанням інструментів ринку цінних паперів. Пропонується модифікована модель оцінки ринкової вартості проекту в умовах імовірнісного розподілу п...
Збережено в:
| Дата: | 2009 |
|---|---|
| Автор: | |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Ukrainian |
| Опубліковано: |
Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України
2009
|
| Назва видання: | Схід |
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/20848 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу / В, Кубліков // Схід. — 2009. — № 7 (98). — С. 7-10. — Бібліогр.: 6 назв. — укр. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| id |
irk-123456789-20848 |
|---|---|
| record_format |
dspace |
| spelling |
irk-123456789-208482011-06-09T12:05:51Z Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу Кубліков, В. Економіка У статті розглядаються методи і форми партнерських стосунків держави та підприємницьких структур, проблеми фінансування інфраструктурних проектів із використанням інструментів ринку цінних паперів. Пропонується модифікована модель оцінки ринкової вартості проекту в умовах імовірнісного розподілу потоків грошових коштів у часі. In the article methods and forms of partner relations of the state and enterprise structures, are examined problems from financing of infrastructural projects with the use of instruments of market of equities. The modified model of estimation of market value of project is offered in the conditions of the probabilistic distributing of streams of money in time. 2009 Article Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу / В, Кубліков // Схід. — 2009. — № 7 (98). — С. 7-10. — Бібліогр.: 6 назв. — укр. 1728-9343 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/20848 336.76 uk Схід Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України |
| institution |
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| collection |
DSpace DC |
| language |
Ukrainian |
| topic |
Економіка Економіка |
| spellingShingle |
Економіка Економіка Кубліков, В. Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу Схід |
| description |
У статті розглядаються методи і форми партнерських стосунків держави та підприємницьких структур, проблеми фінансування інфраструктурних проектів із використанням
інструментів ринку цінних паперів. Пропонується модифікована модель оцінки ринкової
вартості проекту в умовах імовірнісного розподілу потоків грошових коштів у часі. |
| format |
Article |
| author |
Кубліков, В. |
| author_facet |
Кубліков, В. |
| author_sort |
Кубліков, В. |
| title |
Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу |
| title_short |
Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу |
| title_full |
Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу |
| title_fullStr |
Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу |
| title_full_unstemmed |
Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу |
| title_sort |
інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу |
| publisher |
Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України |
| publishDate |
2009 |
| topic_facet |
Економіка |
| url |
http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/20848 |
| citation_txt |
Інфраструктурні проекти - напрямок розвитку взаємовідносин держави і бізнесу / В, Кубліков // Схід. — 2009. — № 7 (98). — С. 7-10. — Бібліогр.: 6 назв. — укр. |
| series |
Схід |
| work_keys_str_mv |
AT kublíkovv ínfrastrukturníproektinaprâmokrozvitkuvzaêmovídnosinderžaviíbíznesu |
| first_indexed |
2025-07-02T21:25:17Z |
| last_indexed |
2025-07-02T21:25:17Z |
| _version_ |
1836571969861976064 |
| fulltext |
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА 7
УДК 336.76
²ÍÔÐÀÑÒÐÓÊÒÓÐͲ ÏÐÎÅÊÒÈ - ÍÀÏÐßÌÎÊ
ÐÎÇÂÈÒÊÓ ÂÇÀªÌβÄÍÎÑÈÍ
ÄÅÐÆÀÂÈ ² Á²ÇÍÅÑÓ
ВОЛОДИМИР КУБЛІКОВ,
кандидат економічних наук, доцент, докторант
Одеського державного економічного університету
У статті розглядаються методи і форми партнерських стосунків держави та підприєм-
ницьких структур, проблеми фінансування інфраструктурних проектів із використанням
інструментів ринку цінних паперів. Пропонується модифікована модель оцінки ринкової
вартості проекту в умовах імовірнісного розподілу потоків грошових коштів у часі.
Ключові слова: приватно-державне партнерство, інфраструктурні проекти, концесійна уго-
да, корпоративні облігації, ринкова вартість проекту, модель оцінки прибутковості фінансових
активів (САРМ).
Постановка проблеми. У 90-х роках минулого
століття в багатьох країнах світу стали відбуватися
кардинальні зміни в структурі державної власності.
Уряди ряду країн, з одного боку, реалізовували сер-
йозні приватизаційні програми, а з іншого - почали
передавати в тимчасове користування приватному
бізнесу об'єкти газового й енергетичного господар-
ства, водопостачання та каналізації, транспортних і
комунікаційних систем, залишаючи за собою право
регулювати і контролювати їх діяльність. Обумов-
лено це було тим, що підприємства соціальних га-
лузей не можуть бути приватизовані внаслідок їх
стратегічної, суспільної й соціально-політичної зна-
чущості, а бюджети держав не володіли достатніми
ресурсами для забезпечення їх розширеного відтво-
рення. Для вирішення цього протиріччя використо-
вується концепція приватно-державного партнер-
ства (ПДП), яка є альтернативою приватизації жит-
тєво важливих об'єктів, що мають стратегічне зна-
чення державної власності. Разом із тим, досвід
використання концепції ПДП мало досліджується у
вітчизняній науці та практиці.
Аналіз досліджень і публікацій останніх
років. Певні основи концепції приватно-державно-
го партнерства були закладені в роботі [1], де про-
аналізовані проблеми економічної політики держа-
ви, яка за допомогою кредитно-грошових і бюджет-
них інструментів, заохочення приватних інвестицій і
зростання споживчих витрат повинна сприяти
найбільш швидкому зростанню національного до-
ходу. Подальший розвиток концепції ПДП був
здійснений у роботі [2]. У ній об'єднання зусиль дер-
жави й великого бізнесу розглядається як необхід-
на умова фінансування потреби в технологічних
знаннях, гарантіях певного рівня ціни та зобов'язань
реалізації продукції. Подальший розвиток ці підхо-
ди отримали в роботі [3]. Принципи правового регу-
лювання приватно-державного партнерства розгля-
нуті в роботі [6].
Разом із тим, у вітчизняній літературі не розгля-
даються питання приватно-державного партнерства
на основі концесійних угод, наявність відповідного
правового забезпечення, проблеми оцінки економіч-
ної ефективності інфраструктурних проектів і джере-
ла їх фінансування.
Мета статті. Розглянути можливість використан-
ня інфраструктурних облігацій для фінансування
проектів приватно-державного партнерства у формі
концесійної угоди.
Виклад основного матеріалу. Держава має по-
стійну потребу в додаткових ресурсах для реалізації
соціально значущих проектів або проектів із розвит-
ку інфраструктури й унаслідок недостатнього обся-
гу бюджетних джерел фінансування вимушена за-
лучати кошти недержавного сектора.
Тісний взаємозв'язок між державою і підприєм-
ницькими структурами обумовлюється й об'єктивною
необхідністю вирішення соціально значущих про-
блем або повнішого розвитку інфраструктури за
відсутності достатнього обсягу державних фінансо-
вих ресурсів, необхідних виробничих ділянок і кад-
рового потенціалу. Ефективність діяльності держа-
ви в реалізації цих питань в основному залежить від
чіткого усвідомлення необхідності залучення недер-
жавних структур до реалізації спільних проектів.
Інтерес із боку бізнесу в такому партнерстві по-
лягає в можливості отримання гарантованих замов-
лень, що забезпечують підприємницьким структу-
рам завантаження виробництва і, відповідно, ста-
більний дохід. Таким чином, в основі приватно-дер-
жавного партнерства лежить усвідомлена не-
обхідність як із боку держави, так і бізнесу в тісній і
плідній співпраці в соціально значущих галузях.
У всьому різноманітті співпраці держави і при-
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
8
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА
ватного сектора партнерство займає особливе
місце. Моделі та структура його реалізації також
різноманітні, проте їх об'єднує ряд характерних
особливостей, що дозволяють виділити партнерство
в самостійну економічну категорію. В економічно-
му сенсі партнерство будується як оформлена до-
говором кооперація державних і приватних струк-
тур, що створюється під конкретні цілі й спираєть-
ся на відповідні домовленості сторін. Основною
ознакою приватно-державного партнерства є
участь у коопераційному ланцюжку державних і
приватних структур зі створення доданої вартості.
При формуванні механізму приватно-державного
партнерства важливим завданням держави стає
пошук форм ефективної взаємодії з бізнесом, що
має найменш ризиковий прояв через пом'якшення
протиріч, що постійно виникають при цьому, обу-
мовлених тим, що кожна сторона прагне отримати
якомога більше прав, одночасно прагнучи взяти на
себе мінімальну кількість зобов'язань.
Методи і форми партнерських стосунків держа-
ви й підприємницьких структур випливають із особ-
ливостей використання приватно-державного парт-
нерства, що є об'єднанням у рамках спільного про-
екту державних і приватних компетенцій. Таке об'єд-
нання, з одного боку, дозволяє уряду вирішувати
проблеми з фінансуванням інфраструктурних об'єктів
або соціальних програм, а з іншого - дає можливість
приватному бізнесу вкладати гроші й отримувати
гарантований прибуток.
Можна виділити такі основні форми реалізації
приватно-державного партнерства: контракт, орен-
да, концесія, угоди про розділ продукції, спільні
підприємства.
Аналіз міжнародної практики утворення парт-
нерства держави й підприємницьких структур
свідчить про його наявність у таких галузях, як
транспорт, житлово-комунальне господарство, еко-
логія, будівництво й експлуатація громадських
будівель і муніципального житла, телекомунікації,
освіта й охорона здоров'я, науково-дослідні й кон-
структорські роботи.
При цьому основні риси приватно-державного
партнерства, проекти, що відрізняють його від інших
форм стосунків держави і приватного бізнесу, виз-
начаються:
певними часовими рамками угод про партнер-
ство (від 10 до 20 і більше років, у випадку концесій
- до 50 років);
специфічними формами фінансування проектів,
у тому числі за рахунок приватних інвестицій, що
доповнюються державними фінансовими ресурса-
ми, спільного інвестування декількома учасниками,
залучення кредитних ресурсів під гарантії уряду;
необхідністю реалізації партнерських стосунків
в умовах конкурентного середовища, коли за ко-
жен контракт або концесію проходить конкурсне
змагання між декількома потенційними учасниками;
спеціальними формами розподілу відповідаль-
ності між партнерами: держава встановлює цілі про-
екту з позицій інтересів суспільства й визначає
вартісні і якісні параметри, а також здійснює моніто-
ринг за реалізацією проектів. У свою чергу, приват-
ний партнер бере на себе оперативну діяльність на
різних стадіях проекту - розробку, фінансування, бу-
дівництво й експлуатацію, управління, реалізацію
послуг споживачам;
розділенням ризиків, що виникають у проекті,
між учасниками угоди на основі відповідних до-
мовленостей сторін.
Особливості правового режиму ПДП в Україні у
формі концесій задаються законами України "Про
концесії" № 997-XIV від 16 липня 1999 року [4], "Про
концесії на будівництво та експлуатацію автомобіль-
них доріг" № 891-VI від 15.01.2009 (Зі змінами, вне-
сеними згідно із Законом N 662-IV від 03.04.2003,
ВВР, 2003, № 27, ст. 209); "Про внесення змін до
Закону України "Про концесії" щодо особливостей
застосування концесійних угод для об'єктів права
державної чи комунальної власності, що викорис-
товуються для здійснення діяльності з централізо-
ваного водо-, теплопостачання та водовідведення"
№ 1023-VI від 19 лютого 2009 року тощо.
Світова практика показує, що вихід із економіч-
ної кризи пов'язаний із реалізацією державою інфра-
структурних проектів, які дозволяють оживити і ви-
робництво, і попит, і використання. Метод залучен-
ня інвестицій у великі інфраструктурні проекти на
умовах концесійної угоди давно й ефективно пра-
цює в багатьох країнах світу. За концесійною схе-
мою був реалізований найбільший у світі транспорт-
но-інфраструктурний проект - будівництво й експлу-
атація Європейського тунелю. Обсяг інвестицій склав
понад 15 млрд дол. США [5]. У рамках концепції ПДП
і за допомогою надання концесій, здійснюється дов-
гострокова інвестиційна програма зі створення
транс'європейських мереж транспорту, телекомуні-
кацій та енергетичних інфраструктур. Упродовж 20
років у ці сфери буде інвестовано 400 млрд євро
[Там само]. За даними [5], із січня 1994 р. до верес-
ня 2005 р. вартість проектів ПДП у Європі складала
$ 120 млрд.
В Україні не лише криза обумовлює актуальність
інфраструктурних проектів, але й майбутній чемпіо-
нат Євро-2012, проведення якого покладає на Ук-
раїну зобов'язання щодо створення більше 200 інфра-
структурних одиниць, зокрема будівництва авто-
мобільних доріг, мостів, тунелів й інших проектів
некомерційного характеру.
Проте незалежно від виду інфраструктурного
проекту створюваний або відновлюваний об'єкт не
переходить у приватну власність. У зв'язку із цим
виникає складна ситуація із залученням інвестицій
в інфраструктурні проекти, які спочатку не передба-
чають гарантій для інвестора й не дозволяють йому
придбати у власність створюване або покращуване
нерухоме майно.
В Україні при реалізації інфраструктурних проектів
найбільш часто використовується така форма
співпраці державного й приватного партнерів, як
концесійні договори. Проте цей механізм не забез-
печує для інвестора гарантій на повернення вкла-
дених коштів із певною прибутковістю. У результаті
маємо слабкий інтерес із боку інвесторів до україн-
ських інфраструктурних проектів. Приклад - залучен-
ня приватних інвесторів для будівництва державних
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА 9
автомобільних доріг здійснене двічі - для будівницт-
ва автомобільної дороги Львів - Краковець і Львів -
Броди. Кожен з проектів реалізується на умовах
концесії. При цьому концесійний проект Львів - Кра-
ковець був запущений у 1999 році в результаті ук-
ладення концесійного договору з концерном "Транс-
магістраль", проте за станом на 2009 рік будівництво
автомобільної дороги так і не було розпочате. Ос-
новною причиною кризи у відносинах між українсь-
ким концедентом і концесіонером є недостатність
державного фінансування, відсутність власних ре-
сурсів у концесіонерів і дефіцит кредитних ресурсів.
Оскільки при реалізації більшості з інфраструк-
турних проектів державі недоцільно здійснювати
100 % його інвестування за рахунок бюджетних
коштів, то закономірно, що першочерговим завдан-
ням є залучення інвестора. Але залучений інвес-
тор, як правило, позбавлений можливості отримати
кредитне фінансування під указані проекти, оскіль-
ки відсутній предмет забезпечення кредиту. У дея-
ких випадках удається його отримати під забезпе-
чення, надане у вигляді державної гарантії. Одер-
жання державної гарантії можливе на підставі окре-
мої постанови Кабінету Міністрів України відповідно
до статті 17 Бюджетного кодексу України або в ре-
зультаті застави майнового права за концесійним до-
говором, що можливо виключно з відома концеден-
та (стаття 4 Закону України "Про концесії" № 997-XIV
від 16 липня 1999 року).
Таким чином, реалізація далеко не кожного інфра-
структурного проекту дає можливість інвесторові
(концесіонерові) отримати фінансування вкладених
коштів, тому найпростішим способом вирішення
проблеми альтернативного фінансування інфраструк-
турних проектів можуть стати інструменти ринку
цінних паперів.
Поняття інфраструктурного проекту передбачає,
що для його здійснення використовується методо-
логія управління проектами (Project Management).
Традиційно проекти оцінюються за чистою при-
веденою вартістю (NPV), яка є технікою дисконту-
вання потоку грошових коштів. Рівняння чистої при-
веденої вартості має такий вигляд:
NPV = 0
1 )1(
I
k
CFN
t
t
t −
+∑
=
, (1)
де CFt - річний потік грошових коштів за проек-
том за період t; I0 - обсяг первинних інвестицій; k -
коефіцієнт дисконтування.
Використання цієї формули передбачає, що заз-
далегідь відомі як величини майбутніх потоків гро-
шових коштів, так і ставка дисконтування. На жаль,
у реальних умовах цього неможливо досягти.
При невизначеності майбутніх грошових потоків
ми стикаємося з необхідністю оцінки імовірнісного
розподілу потоків грошових коштів у часі. У цьому
випадку можна скористатися іншою формулою, яка
по суті своїй є розширенням методу оцінки чистої
приведеної вартості. Модифіковане рівняння вигля-
дає таким чином:
NPV = 0
1 0
_
))(1(
I
kk
XN
t
t
tpt
t −
++∑
=
, (2)
де
_
tX - середні розподіли очікуваних ризикова-
них потоків грошових коштів Xt за період t; I0 - обсяг
первинних інвестицій; t
k0 - безризикова ставка за пе-
ріод t; tpk - премія за ризик за період t.
Як видно з формули (2), основною складністю
застосування цієї моделі є визначення значень t
k0 і
tpk , що має суб'єктивний характер. Як безризикова
ставка можуть бути вибрані величини прибутковості
облігацій внутрішньої державної позики на відповід-
ний період. Як премія за ризик - прогнозні значення
темпів інфляції.
Необхідно також відзначити, що використання
підвищеної ставки дисконтування ( t
k0 + tpk ) призво-
дить до зменшення вартості майбутніх доходів, а
це підвищує вірогідність того, що чиста приведена
вартість проекту виявиться негативною і проект не
буде прийнятий до реалізації.
Виходячи з того, що на вихідні розрахункові ве-
личини впливає економічна ситуація в країні, зокре-
ма стан ринку цінних паперів, оцінювати ефек-
тивність конкретного інфраструктурного проекту треба
з урахуванням поведінки інших агентів на цьому
ринку. Для цього можна скористатися можливостя-
ми моделі оцінки прибутковості фінансових активів
(САРМ). У загальному вигляді рівняння САРМ може
бути записане так:
2])([)(
m
im
fmfi RRERRE
σ
σ
−+= ; (3)
i
i
i V
XR = и
i
i
i V
XRE
_
)( = ,
де iR - ставка прибутковості за проектом; fR -
безризикова ставка прибутковості; mR - ставка рин-
кової прибутковості; imσ - коваріація між iR і mR ;
2
mσ - дисперсія mR ; iX - потік грошових коштів фірми
i; - очікуване значення iX ; iV - ринкова вартість
фірми i.
Здійснивши деякі перетворення, отримуємо ви-
раз для ринкової вартості фірми i:
f
m
mi
fmii R
RX
RREXV
2_
),cov(
])([ σ
−−= , (4)
Для визначення ринкової вартості проекту рівнян-
ня (4) приведемо до вигляду:
f
m
mi
fmii R
RX
RREXV
2
0
_
00
),cov(
])([ σ
−−= , (5)
де ))((),cov( 0
2
_
0 IRX mimi σβ= ;
0
2
_
0 ),cov(
I
RX
i
mi
i σ
=β ;
0
iV - ринкова вартість проекту, 0
iX - потік грошових
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
10
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА
коштів за проектом;
_
0
iX - очікуване значення 0
iX ;
0I - обсяг первинних інвестицій.
Джерелом фінансування інфраструктурних про-
ектів можуть виступати корпоративні облігації як
модифікація інфраструктурних облігацій.
Українське законодавство не містить в арсеналі
законодавчо визнаних цінних паперів "інфраструк-
турні облігації". Проте можна чітко визначити основні
передумови для використання інфраструктурних
облігацій в українських проектах, до яких належать:
наявність достатньої законодавчої бази для
здійснення випусків як облігацій місцевої позики, так
і корпоративних облігацій;
досвід використання сек'юритизованих цінних
паперів (іпотечних облігацій, іпотечних сертифікатів,
що є аналогом інфраструктурних облігацій для про-
ектів будівництва нерухомості);
відсутність спеціальних нормативних документів,
що регулюють питання випуску та обороту інфраст-
руктурних облігацій;
розвинена фінансова інфраструктура для розмі-
щення інфраструктурних облігацій (пенсійні фонди,
інститути спільного інвестування, страхові компанії);
розвинений ринок облігацій місцевої позики (об-
лігації Львівської, Вінницької, Луцької та ін. міських
рад).
Використання українських корпоративних об-
лігацій для реалізації інфраструктурних проектів мож-
ливе завдяки їх особливостям:
позиковий інструмент, що дозволяє залучити кош-
ти в інфраструктурний проект із гарантією виплати
інвесторові доходу;
спосіб рефінансування і сек'юритизації грошових
зобов'язань інвестора;
окремий інструмент державно-приватного парт-
нерства й одночасно допоміжна складова інших
механізмів ПДП;
інструмент, який надає інвесторові не лише пра-
во на дохід, але й може носити товарний цільовий
характер;
інструмент, що надає преференції в оподатку-
ванні.
Висновки
У статті розглянуті правові й організаційні мож-
ливості використання корпоративних облігацій при
фінансуванні інфраструктурних проектів у формі кон-
цесійної угоди. Запропонована модифікована мо-
дель оцінки ринкової вартості проекту, яка ґрунтуєть-
ся на теорії раціональної поведінки інвестора на рин-
ку цінних паперів. Ринкова вартість проекту обчис-
люється на підставі інформації як про поведінку рин-
ку, так і виходячи з параметрів проекту.
ЛІТЕРАТУРА:
1. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и
денег. Антология экономической классики / Дж. Кейнс ;
[пер. англ.]. - М. : Экономика, 1992. - Т. 2.
2. Гэлбрейт Дж. К. Новое промышленное государ-
ство. Эссе об американской экономической системе /
Дж. К. Гэлбрейт // 25 ключевых книг по экономике. -
Челябинск : Урал, 1999. - С. 412-414.
3. Макконнелл К. Р. Экономика: Принципы, пробле-
мы и политика / К. Р. Макконнелл, С. Л. Брю ; [пер. с
англ. 11-го изд.]. - М. : Республика, 1993. - Т. 2. - 417 с.
4. Відомості Верховної Ради (ВВР). - 1999. - № 41. -
Ст. 372.
5. The Report Was Developed For International Capital
Market Association (ICMA) of 2005. 2005 - 37 р. - [Елект-
ронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.wold-
exchanges/ icma/ report/2005.
6. Николаев А. И. Государственно-частное партнер-
ство в РФ: экономическое содержание и правовое обес-
печение / А. И. Николаев, С. О. Бочков // Недвижимость
и инвестиции. Правовое регулирование. - 2007. - № 1-2
(30-31). - С. 51-63.
V. Kublikov
INFRASTRUCTURAL PROJECTS - DIRECTION OF DEVELOPMENT
OF MUTUAL RELATIONS OF THE STATE AND BUSINESS
In the article methods and forms of partner relations of the state and enterprise structures, are examined problems
from financing of infrastructural projects with the use of instruments of market of equities. The modified model of
estimation of market value of project is offered in the conditions of the probabilistic distributing of streams of money
in time.
Key words: privately state partnership, infrastructural projects, concession agreement, corporate bonds, market value of project,
Capital Asset Pricing Model (CARM).
© В. Кубліков
Надійшла до редакції 10.08.2009
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
|