Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту
Охарактеризовано методи аудиту власного капіталу машинобудівної корпорації. Визна- чено метод аудиторської оцінки економіко-правових умов створення загрози корпоратив- ного захоплення. Розроблено алгоритм визначення такої загрози. Окреслено коло страте- гічних та тактичних заходів з боку внутрішн...
Збережено в:
| Дата: | 2010 |
|---|---|
| Автор: | |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Ukrainian |
| Опубліковано: |
Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України
2010
|
| Назва видання: | Схід |
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/22002 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту / М.Мілявський // Схід. — 2010. — № 1 (101). — С. 60-66. — Бібліогр.: 10 назв. — укр. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| id |
irk-123456789-22002 |
|---|---|
| record_format |
dspace |
| spelling |
irk-123456789-220022011-06-21T12:03:32Z Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту Мілявський, М. Економіка Охарактеризовано методи аудиту власного капіталу машинобудівної корпорації. Визна- чено метод аудиторської оцінки економіко-правових умов створення загрози корпоратив- ного захоплення. Розроблено алгоритм визначення такої загрози. Окреслено коло страте- гічних та тактичних заходів з боку внутрішнього аудитора машинобудівної корпорації щодо створення системи корпоративного захисту. Auditing methods of equity capital of a machine- building corporation are described. The technique of audit estimation of economic and legal conditions of corporate capture threat is specified. Algorithm of corporate capture threat determination is elaborated. Strategic and tactical means, used by internal audit of a machine- building corporation, of the corporate protection system creation are defined. 2010 Article Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту / М.Мілявський // Схід. — 2010. — № 1 (101). — С. 60-66. — Бібліогр.: 10 назв. — укр. 1728-9343 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/22002 005.935:657.432 uk Схід Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України |
| institution |
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| collection |
DSpace DC |
| language |
Ukrainian |
| topic |
Економіка Економіка |
| spellingShingle |
Економіка Економіка Мілявський, М. Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту Схід |
| description |
Охарактеризовано методи аудиту власного капіталу машинобудівної корпорації. Визна-
чено метод аудиторської оцінки економіко-правових умов створення загрози корпоратив-
ного захоплення. Розроблено алгоритм визначення такої загрози. Окреслено коло страте-
гічних та тактичних заходів з боку внутрішнього аудитора машинобудівної корпорації щодо
створення системи корпоративного захисту. |
| format |
Article |
| author |
Мілявський, М. |
| author_facet |
Мілявський, М. |
| author_sort |
Мілявський, М. |
| title |
Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту |
| title_short |
Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту |
| title_full |
Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту |
| title_fullStr |
Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту |
| title_full_unstemmed |
Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту |
| title_sort |
аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту |
| publisher |
Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України |
| publishDate |
2010 |
| topic_facet |
Економіка |
| url |
http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/22002 |
| citation_txt |
Аудиторська оцінка вірогідності корпоративного захоплення: аспекти корпоративного захисту / М.Мілявський // Схід. — 2010. — № 1 (101). — С. 60-66. — Бібліогр.: 10 назв. — укр. |
| series |
Схід |
| work_keys_str_mv |
AT mílâvsʹkijm auditorsʹkaocínkavírogídnostíkorporativnogozahoplennâaspektikorporativnogozahistu |
| first_indexed |
2025-07-02T22:01:17Z |
| last_indexed |
2025-07-02T22:01:17Z |
| _version_ |
1836574234541817856 |
| fulltext |
60
№ 1 (101) січень-лютий 2010 р.
ЕКОНОМІКА
H. Rаchynskа
THE SYSTEM OF INDICATORS FOR INTEGRATED ASSESSMENT OF
TECHNOLOGICAL PROCESSES IN MACHINE MANUFACTURING
Formed a classification of indicators for integrated assessment of the technological processes of engineering production in
the context of the technological processes of manufacture of blanks, machining and assembly machines. Considered the example
of calculating the total amount of expenses in cost of production machines, the cost indices and average cost of one hryvnia of
indicators of quality processes, flexibility and productivity. Evaluating changes proposed matrix of indicators that characterize
the processes producing machines.
Key words: performance cost of resources, quality, flexibility, productivity, cost codes.
© Г. Рачинська
Надійшла до редакції 19.01.2010
УДК 658:336.225.674
ÀÓÄÈÒÎÐÑÜÊÀ ÎÖ²ÍÊÀ ²ÐÎòÄÍÎÑÒ²
ÊÎÐÏÎÐÀÒÈÂÍÎÃÎ ÇÀÕÎÏËÅÍÍß:
ÀÑÏÅÊÒÈ ÊÎÐÏÎÐÀÒÈÂÍÎÃÎ ÇÀÕÈÑÒÓ
МИХАЙЛО МІЛЯВСЬКИЙ,
старший викладач Донбаської державної машинобудівної академії, м. Краматорськ
Охарактеризовано методи аудиту власного капіталу машинобудівної корпорації. Визна-
чено метод аудиторської оцінки економіко-правових умов створення загрози корпоратив-
ного захоплення. Розроблено алгоритм визначення такої загрози. Окреслено коло страте-
гічних та тактичних заходів з боку внутрішнього аудитора машинобудівної корпорації щодо
створення системи корпоративного захисту.
Ключові слова: внутрішній аудит, корпоративне захоплення, машинобудівна корпорація,
власний капітал, конвертація.
Постановка проблеми. Важливим завданням для
внутрішнього аудитора, коли мова йде про фактично
створену й уже діючу машинобудівну корпорацію у
формі відкритого акціонерного товариства, акції якої
розподілено між різними групами власників, є виявлен-
ня економіко-правових умов, варіантів та схем кор-
поративного захоплення третіми особами.
Згідно з коментарями спеціалістів Державної
Комісії з цінних паперів та фондового ринку України,
частка корпоративних підприємств, які виступають
об'єктами корпоративного захоплення в 2008 р., зрос-
ла на 16 % порівняно з 2007 р. і на 28 % порівняно з
2006 р.
Перед аудитором машинобудівної корпорації по-
стають завдання проведення аналізу формування та
доцільності використання власного капіталу [1, с. 9].
Тому аналіз власного капіталу має такі основні цілі:
виявити основні джерела формування власного капі-
талу й визначити наслідки їх зміни для фінансової
стійкості підприємства; визначити правові, договірні
й фінансові обмеження в розпорядженні поточним і
нерозподіленим прибутком; оцінити пріоритетність
прав отримання дивідендів; виявити пріоритетність
прав власників при ліквідації підприємства.
Аналіз останніх досліджень і публікацій. Про-
блеми стратегічного й тактичного управління розвит-
ком машинобудівних підприємств розглянуто в робо-
тах Ю. Кулаєва, В. Загорулька, В. Щелкунова, В. Мат-
вєєва, С. Подрєзи, Г. Астапової та ін. Результати дос-
ліджень зазначених авторів пов'язані з обґрунтуван-
ням розвитку операційних систем управління маши-
нобудівними підприємствами [1-9]. Результати дослід-
ження Г. Астапової формують первинну наукову ос-
нову для теорій корпоративного контролю в умовах
машинобудівних корпорацій, що діють на основі пра-
ва трудової власності [2]. Але напрямів вирішення
проблем внутрішнього аудиту машинобудівних корпо-
рацій у сфері виявлення загрози корпоративного за-
хоплення за результатами проведених досліджень не
визначено.
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№ 1 (101) січень-лютий 2010 р.
ЕКОНОМІКА 61
Метою дослідження є визначення напрямів ауди-
торської оцінки економіко-правових умов корпоратив-
ного захоплення машинобудівних підприємств та ком-
плексу стратегічних і тактичних заходів, що здійснюють-
ся внутрішнім аудитором у напрямі створення систе-
ми корпоративного захисту.
У зв'язку з поставленою метою необхідно викона-
ти такі завдання:
визначити методи аудиторської оцінки власного
капіталу машинобудівної корпорації та методи управ-
ління ним;
охарактеризувати метод алгоритмування як метод
виявлення загрози корпоративного захоплення маши-
нобудівного підприємства;
обґрунтувати стратегічні та тактичні заходи зі ство-
рення системи корпоративного захисту машинобудів-
ного підприємства.
Виклад основного матеріалу. На відміну від
інших джерел власного капіталу статутний капітал є
стабільною незмінною величиною, яка забезпечує
підприємству юридичну можливість існування. Так, обо-
в'язковою умовою функціонування підприємства є
збереження статутного капіталу на рівні не нижчому,
ніж передбачена законом величина. Необхідність дот-
римання цієї вимоги випливає з того, що власники не
несуть персональної відповідальності за зобов'язан-
нями підприємства, а претензії кредиторів можуть роз-
повсюджуватись тільки на активи підприємства. У цих
випадках потрібний правовий та економічний захист
інтересів кредиторів у випадку прагнення власників чи
адміністрації до "проїдання" власного капіталу, що
рівносильне перенесенню на кредиторів ризику
здійснення неефективної виробничо-комерційної
діяльності .
У процесі внутрішнього аудиту слід перевірити на-
явність свідоцтва про державну реєстрацію (у тому
числі нової редакції статуту та засновницьких доку-
ментів, якщо в них вносилися зміни); протоколів зборів
засновників. У відповідних фондах страхування та
Пенсійному фонді - наявність документів, пов'язаних
із приватизацією та акціонуванням підприємств, які
знаходились у власності держави.
Слід вивчити джерела внесків засновників у ста-
тутний капітал, беручи до уваги, що такими джерелами
можуть бути лише власні кошти. Забороняється на-
правляти до статутного капіталу бюджетні кошти, кош-
ти кредитів і позик, а також кошти політичних партій і
громадських організацій. Тому слід перевірити на-
явність документів, які підтверджують право власності
засновників на майно, яке вноситься в рахунок опла-
ти придбаних ними акцій при державній реєстрації то-
вариства із часткою державної власності.
Внутрішній аудитор повинен знати, що частки
внесків у статутний капітал можуть бути зроблені зас-
новниками (за окремою угодою) як у вигляді коштів,
так й у вигляді матеріальних цінностей, основних за-
собів, нематеріальних активів, цінних паперів тощо.
При цьому необхідно встановити обґрунтованість оцін-
ки засобів, які вносяться в статутний капітал, і їх доку-
ментальне підтвердження (акти, накладні, грошові
документи та ін.). Окремі види засобів, які вносяться
в статутний капітал, повинні мати документальне
підтвердження, яке доводить право особистої влас-
ності засновників - фізичних осіб. До таких засобів
належать, зокрема, приватизована квартира, земель-
на ділянка, інтелектуальна власність, транспортні за-
соби тощо.
Слід перевірити також, чи немає серед засновників
юридичних осіб із неліквідним балансом або тих, які
оголошені банкрутами.
У процесі перевірки належать вивченню такі орга-
нізаційні документи, як угоди банківських рахунків та
вкладів, проспекти емісії та реєстри акціонерів для
акціонерних товариств; виписки з протоколів рішень
ради директорів, річних зборів акціонерів і поточних
рішень засновників; накази й рішення виконавчої ди-
рекції; листування із засновниками та акціонерами;
внутрішні положення й інші документи внутрішньої рег-
ламентації.
При перевірці слід встановити на підставі установ-
чих документів:
організаційно-правову й структурну форму маши-
нобудівного підприємства, її відповідність законодав-
ству України;
структуру управління економічним суб'єктом і по-
вноваження керівників усіх рівнів при прийнятті відпо-
відних управлінських рішень;
чи передбачено в статуті формування резервного
капіталу та інших фондів, а також порядок розподілу
прибутку;
порядок ліквідації машинобудівного підприємства,
розподіл майна;
чи має право машинобудівне підприємство ство-
рювати філії, дочірні підприємства на території Украї-
ни та за кордоном.
При перевірці чисельності засновників, розмірів
їхніх внесків у статутний капітал машинобудівного
підприємства аудитор має пам'ятати, що максималь-
на кількість засновників і максимальна частка внеску
в статутний капітал одного засновника, а також
мінімальний розмір статутного капіталу визначають-
ся законом для юридичних осіб відповідного виду.
При проведені аудиту формування статутного ка-
піталу слід пам'ятати, що статутний капітал являв со-
бою сукупність внесків учасників (власників) у майно
при створенні організації для забезпечення її діяльності
в розмірах, визначених установчими документами.
Статутний капітал може поповнюватися з прибутку
від господарської діяльності, а в разі необхідності -
додатковими внесками його учасників. Формування
статутного капіталу здійснюється по-різному, залежно
від форм власності й організаційно-правової форми
економічного суб'єкта: в акціонерних товариствах - за
рахунок підписки на акції акціонерів; у товариствах з
обмеженою відповідальністю - за рахунок внесків кож-
ного з учасників; на державних підприємствах - за ра-
хунок майна держави, закріпленого за ними.
У процесі створення машинобудівних корпорацій
внутрішньому аудитору необхідно перевірити форму-
вання в машинобудівному підприємстві структури
власного капіталу з урахуванням особливостей ство-
рення статутного капіталу в акціонерних товариствах
або товариствах з обмеженою відповідальністю.
Статтею 26 Закону України "Про господарські то-
вариства" була передбачена певна послідовність про-
цесу утворення акціонерного товариства: "для ство-
рення акціонерного товариства засновники повинні
зробити повідомлення про намір створити акціонер-
не товариство, здійснити підписку на акції, провести
збори засновників і державну реєстрацію акціонерно-
го товариства" [10].
Це означає, що підписку на акції необхідно провес-
ти до початку державної реєстрації товариства. Ра-
зом із тим, варто нагадати, що для державної реєст-
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
62
№ 1 (101) січень-лютий 2010 р.
ЕКОНОМІКА
рації АТ може бути достатньо, щоб особи, що підписа-
лися на акції, внесли 10 % їх номінальної вартості, а в
цілому для того, щоб таке підприємство було зареєст-
рованим, достатньо покрити підпискою 60 % акцій. Про
це зазначено в статті 30 Закону України "Про госпо-
дарські товариства": "Особи, які бажають придбати
акції, повинні внести на рахунок засновників не менше
10 відсотків вартості акцій, на які вони підписалися,
після чого засновники видають їм письмове зобов'я-
зання про продаж відповідної кількості акцій.
Після закінчення вказаного в повідомленні термі-
ну підписка припиняється. Якщо до того часу не вда-
лося покрити підпискою 60 відсотків акції, акціонерне
товариство вважається незаснованим" [10].
Збільшення статутного капіталу супроводжується
офіційним внесенням змін в установчі документи АТ і
може бути досягнуте двома шляхами: або шляхом
збільшення номінальної вартості акцій, або шляхом
розміщення додатково емітованих акцій. Це означає
одне з двох: або додаткові акції розміщуються серед
уже зареєстрованих акціонерів, або через оголошен-
ня додаткової підписки, на яку в першу чергу мають
право ті ж акціонери.
Пунктом 2 Положення № 44 джерелами збільшен-
ня статутного капіталу були названі тільки додаткові
внески у формі грошових коштів й інших активів та ще
реінвестування дивідендів. При цьому в разі збільшен-
ня статутного капіталу товариства за рахунок реін-
вестування дивідендів інформація про випуск акцій
реєстрації не підлягає, і відкрита підписка не прово-
диться. Що, проте, не означає скасування перереєст-
рації установчих документів у зв'язку зі зміною вели-
чини статутного капіталу.
На жаль, більше ніяких джерел збільшення статут-
ного капіталу акціонерного товариства державою не
санкціоновано. А це означає, що поняття "розбавля-
ючої акції" разом із П(С)БУО 24, у якому нам розпові-
дають про конвертацію інших цінних паперів і різних
фінансових договорів у прості акції, на сьогодні про-
сто не мають сенсу.
Тим часом у світовій практиці відомі як мінімум
чотири джерела збільшення статутного капіталу:
- за рахунок додаткових внесків учасників і внесків
за відкритою додатковою підпискою;
- за рахунок реінвестування дивідендів;
- за рахунок власних коштів АТ;
- за рахунок конвертації інших цінних паперів і
фінансових договорів у прості акції.
Рішення про додатковий випуск акцій обґрунто-
вується відкриттям нових виробництв, розширенням
операційних можливостей підприємства, оскільки до-
даткові внески обіцяють приносити і додатковий при-
буток, а отже - додаткові дивіденди. Решту випадків
треба ретельно аналізувати. Особливо це стосується
додаткової кількості акцій, випущених у відкритий про-
даж під ризиковані проекти. Адже емітент повинен при
цьому пам'ятати, що разом із новими додатковими
грошима він отримає нові додаткові зобов'язання.
У рахунок вкладу в статутний капітал машинобудів-
ної корпорації можуть бути внесені споруди, обладнан-
ня й інші матеріальні цінності, права користування
землею, водою та іншими природними ресурсами, інте-
лектуальна власність, цінні папери, грошові кошти.
Внутрішній аудитор повинен проаналізувати, чи
дотримані встановлені законодавством терміни пога-
шення заборгованості по внесках до статутного фон-
ду, чи дотримано порядок здійснення внесків, що виз-
начений у Статуті. При цьому слід ураховувати, що
моментом фактичного надходження внесків до статут-
ного капіталу машинобудівного підприємства є:
- для товарно-матеріальних цінностей, основних
засобів, нематеріальних активів і цінних паперів - дата
складання документів, які підтверджують надходжен-
ня вказаних видів майна;
- для коштів - дата їх зарахування на відповідні
рахунки підприємства. Особливу увагу слід приділити
правильності оцінки нематеріальних активів і цінних
паперів, які вносяться засновниками.
Нематеріальні активи оцінюються за договірними
цінами, а тому необхідно встановити, яким чином чи
за якою методикою проводилась оцінка інтелектуаль-
ної власності. При цьому необхідно виходити із зако-
нодавчих вимог, які постають перед нематеріальни-
ми активами: можливість відчуження від власника; бути
предметом купівлі-продажу; мати товарну форму (про-
ект, наукові розробки тощо); мати реальну ціну і
вартість; приносити дохід.
З урахуванням тієї обставини, що статутний капі-
тал може збільшуватись також за рахунок випуску но-
вих акцій чи підвищення їх номінальної вартості, а змен-
шуватись у результаті викупу частини акцій в утриму-
вачів і їх анулювання, зниження номінальної вартості
акцій, при вилученні вкладів-учасників, при перераху-
ванні частини коштів статутного капіталу в резервний
капітал (відповідно до установчих документів чи ви-
мог законодавства), при списанні за рахунок коштів
статутного капіталу збитку підприємства (при відсут-
ності резервного капіталу й інших джерел покриття
збитку).
Внутрішньому аудитору слід ретельно перевірити
обґрунтованість внесення змін у статутний капітал і в
установчі документи машинобудівного підприємства.
Доцільним є проведення інвентаризації майна та інших
майнових паїв, внесених у статутний капітал машино-
будівного підприємства за участю аудитора.
У випадку, коли внутрішній аудитор виявив істотні
порушення в статутних документах, які ставлять під
сумнів законність функціонування підприємства чи
завдають шкоди державі, власникам (акціонерам) і
кредиторам, то він повинен надати час керівництву
корпорації для усунення виявлених порушень.
Якщо з правової точки зору не виявлено жодних
порушень, але існує реальна загроза корпоративного
захоплення, внутрішній аудитор повинен виявити схе-
му корпоративного захоплення та розробити заходи
корпоративного захисту.
Аналіз економіко-правових умов корпоративного
захоплення здійснюється логічним методом за допо-
могою алгоритму, показаного на рис. 1. Алгоритм виз-
начає дві умови корпоративного захоплення: перша -
незацікавленість керівництва та діючих учасників ма-
шинобудівної корпорації в концентрації прав власності
та контролю, друга - відсутність у розпорядженні кор-
порації коштів в обсязі, достатньому для концентрації
капіталу.
Визначення кількості учасників, які бажають
здійснити відчуження корпоративних часток, рекомен-
дується на основі опитування в процесі проведення
загального збору учасників або шляхом письмового
опитування. На основі отриманої інформації визна-
чається сукупна корпоративна частка, яку може бути
відчужено. Якщо така частка мала, то питання щодо її
придбання вирішується тільки в разі загрози створен-
ня непідконтрольних груп учасників, які можуть справ-
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№ 1 (101) січень-лютий 2010 р.
ЕКОНОМІКА 63
ляти негативний вплив на процес прийняття рішень
щодо операційної та іншої діяльності машинобудівної
корпорації. Коли частка значна, рішення щодо її при-
дбання пов'язане із питанням пошуку коштів. Отже, ма-
шинобудівна корпорація може використати власні кош-
ти або залучити позикові (окрім кредитів комерційних
банків).
Машинобудівна корпорація як механізм протидії
корпоративному захопленню може використати опе-
рацію зменшення статутного капіталу. Статутний капі-
тал може бути зменшений шляхом скорочення загаль-
ної кількості акцій, у тому числі шляхом придбання (ви-
купу) акцій в акціонерів і їх подальшої ануляції, а також
шляхом зменшення номінальної вартості акцій.
У звичайній практиці діяльності метою зменшення
статутного капіталу є доведення його до розміру су-
марної вартості чистих активів, що, по суті, є не чим
іншим, як покриттям збитків.
Рис. 1. Алгоритм аналізу економіко-правових умов корпоративного захоплення
машинобудівної корпорації третіми особами.
Зменшення розміру статутного капіталу може та-
кож відбуватися в результаті реорганізації акціонер-
ного товариства: його розділення, виділення з нього
іншого товариства. Якщо йдеться про створення кор-
поративного захисту, то зменшення статутного капіта-
лу веде до перерахунку корпоративних часток і кон-
центрації права контрольної участі в розпорядженні
діючих зацікавлених груп власників.
У разі відсутності коштів та неможливості їх за-
лучення із зовнішніх джерел пропонується механізм
Виявлення значної кількості учасників корпорації, які бажають
здійснити відчуження корпоративних часток
Визначення розміру сукупної корпоративної частки, котра
може бути відчуженою
Блокуюча, контрольна або стратегічна частка Мала частка
Виявлення зацікавленості керівництва та інших
учасників корпорації здійснити скупку або
погашення корпоративних часток згідно статусу
Оцінка можливостей колективного
використання часток у процесі
ухвалення рішень
Визначення можливостей створення непідконтрольних груп учасників із
правом впливу на прийняття управлінських рішень
Ні Так
Визначення абсолютної відсутності створення непідконтрольних груп
учасників із правом впливу на прийняття управлінських рішень
Визначення вартості корпоративних часток тих учасників
корпорації, які мають намір здійснити їх відчуження
Оцінка наявності в розпорядженні корпорації
або в керівництва та учасників корпорації коштів
щодо скупки або погашення корпоративних часток
Так Ні
Визначення термінів організації проведення
скупки або погашення корпоративних часток
тих учасників корпорації, які мають намір
здійснити їх відчуження
Наявність зовнішніх джерел
коштів для придбання часток
Так Ні
Визначення остаточного складу учасників та ступеня їх
повноважень щодо прийняття управлінських рішень
Наявність загрози корпоративного захоплення третіми особами
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
64
№ 1 (101) січень-лютий 2010 р.
ЕКОНОМІКА
корпоративного захисту у формі конвертації акцій.
Спочатку здійснюється деномінація акцій без зміни
величини статутного капіталу. Реєстрація випуску акцій
АТ при дробленні або консолідації акцій без зміни ве-
личини статутного капіталу відповідно до Положення
№ 125 здійснюється Державною комісією з цінних
паперів і фондового ринку, її територіальними органа-
ми, які, відповідно до повноважень, зареєстрували
попередній викуп акцій цих товариств.
Дроблення і консолідація акцій у межах статутного
капіталу називається деномінацією акцій. При випус-
ку з новим номіналом акції попередніх випусків об-
мінюються на акції нових випусків. При цьому витри-
мується строге співвідношення сумарної номінальної
вартості акцій колишніх випусків до нового номіналу.
Разом із тим, забезпечено виконання умови п. 9 Поло-
ження № 125, тобто ціле число акцій колишніх випусків
має бути обміняне на ціле число акцій нового випуску.
У згаданому вище Положенні № 125 міститься одне
обмеження. А саме - у п. 4 Положення вказано, що
деномінації (консолідації обмеження або дроблення)
акцій не повинні спричиняти зміну розміру статутної
фундації. Ідеться про відсутність початкового задуму
збільшити або зменшити статутний капітал, і це обме-
ження є лише нагадуванням про те, що при деномінації
акцій у рамках існуючого статутного капіталу виходи-
ти за ці рамки не можна. Інша справа, якщо АТ спочат-
ку ставить задачу збільшити або зменшити статутний
капітал, не оголошуючи додаткової підписки, а лише
використовуючи для цього спосіб консолідації або
дроблення акцій, поширених серед акціонерів. Адже
про збільшення або зменшення статутного капіталу
такими способами у вітчизняних законах і підзаконних
актах згадка відсутня.
У міжнародній практиці зменшення або збільшен-
ня статутного капіталу шляхом обміну акцій колишніх
випусків на акції нового капіталу випуску з новим но-
міналом називається обумовленим збільшенням або
обумовленим зменшенням статутного капіталу. До обу-
мовлених змін у статутному капіталі належить також
конвертація облігацій в акції. Усі ці операції назива-
ються "обумовленими", тому що таким чином акціоне-
ри й кредитори реалізують своє переважне право
придбання акцій нового випуску.
Обіг конвертованих облігацій на вітчизняному рин-
ку цінних паперів сьогодні неможливий із тієї причини,
що поняття "конвертована облігація" не було введе-
не в обіг українським законодавством. Однієї тільки
обставини, що цей термін разом із іншими, так само
новими для нас фінансовими інструментами, згадуєть-
ся в спеціальному професійному документі - П(С)БО
24 "Прибуток на акцію", зовсім недостатньо.
Ураховуючи новизну й неврегульованість питання
вживання конвертованих облігацій як інструментів
механізму корпоративного захисту розглянемо їх
сутність й область вживання.
Конвертована облігація - довгострокове боргове
зобов'язання емітента, яке включає право інвестора
на придбання акцій цього емітента (позичальника) на
обумовлених при розміщенні позики і юридично закрі-
плених умовах.
Перевага конвертованих облігацій перед акціями
полягає в можливості інвесторів обирати найбільш
оптимальний варіант вкладення коштів.
За своєю економічною сутністю конвертована об-
лігація є різновидом фінансового інструменту. Міжна-
родними й національними стандартами бухгалтерсь-
кого обліку було передбачено розкриття й надання
інформації про характер, обсяг та цілі проведення
операцій із фінансовими інструментами, можливі
фінансові ризики, що супроводжують цю діяльність, і
політику керівництва корпорації щодо їх контролюван-
ня й управління. За П(С)БО 32 "Фінансові інструмен-
ти: розкриття і уявлення" і П(С)БО 13 "Фінансові інстру-
менти", корпорація може здійснювати операції з фінан-
совими інструментами на власний розсуд із урахуван-
ням їх впливу на результати її діяльності.
Фінансовий інструмент - будь-який контракт із чітко
визначеними економічними наслідками, предметом
якого є грошові кошти (або права на їх отримання) і
який приводить до виникнення права в одного суб'єкта
господарської діяльності й зобов'язання або інстру-
менту капіталу в іншого. До первинних фінансових
інструментів належать кредиторська і дебіторська
заборгованість, векселі, позики, акції, облігації, фак-
торинг, форфейтинг, фінансова оренда, гарантії, кре-
дитні лінії, угоди страховок фінансового характеру
тощо. Похідні фінансові інструменти є контрактами, що
укладаються з метою перерозподілу фінансових ри-
зиків і передбачають проведення в майбутньому пев-
ної операції (купівлі-продажу, емісії тощо) з базовим
інструментом, предметом угоди тощо. Цю групу фінан-
сових інструментів характеризують як деривативи,
оскільки їх вартість є похідною від базових фінансо-
вих інструментів, які були покладені в основу угоди.
Базовими інструментами можуть також виступати ок-
ремі види первинних фінансових інструментів і безпо-
середньо деривативи.
На світових ринках найпоширенішими видами де-
ривативів є форвардні і ф'ючерсні контракти, опціони
і своп-контракти, а серед базових інструментів
найбільш прийнятні валюта, грошові кошти у формі
кредитів і депозитів, цінні папери. В Україні функціо-
нування й використання деривативів регулюється
Положенням про вимоги до стандартної (типової) фор-
ми деривативів, відповідно до якої до цієї групи фінан-
сових інструментів належать форварди, ф'ючерси й
опціони.
Умови конвертації облігації в просту акцію перед-
бачають її прямий обмін на акцію без здійснення опе-
рацій із викупу облігацій і подальшого розміщення. Це
означає, що при конвертації облігацій в акції зобов'я-
зання позичальника за такими облігаціями погашають-
ся, а видані замість них акції вважаються такими, що
розміщені в обороті.
У міжнародній практиці прийнято, щоб контракт про
розміщення конвертованої позики містив ціну конвер-
тації облігацій в акції або коефіцієнт конвертації.
Коефіцієнт конвертації - кількість акцій, що пере-
даються позичальником інвестору при конвертації
однієї облігації. Ціна конвертації - це результат ділен-
ня номінальної вартості позики на коефіцієнт конвер-
тації.
Таким чином, ціна конвертації відображає частку
номінальної вартості позики, яка підлягає обміну на
одну акцію. Ця величина, як правило, близька до рин-
кової вартості акції, але не настільки, щоб інвестор
прагнув провести конвертацію негайно. Утім, залеж-
но від можливих змін свого фінансового становища,
позичальник може виявити зацікавленість у зниженні
частки довгострокової заборгованості й підвищенні
частки власного капіталу в джерелах фінансування,
унаслідок чого він може застосувати певні стимули
щодо утримувачів своїх облігацій, щоб прискорити кон-
вертацію цих цінних паперів в акції. До таких стимулів
належать, серед іншого, підвищення коефіцієнта кон-
вертації.
Частіше за все конвертовані облігації продаються
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№ 1 (101) січень-лютий 2010 р.
ЕКОНОМІКА 65
за ціною, яка нижча за звичайну, оскільки право кон-
вертації має самостійну цінність (хоча й невіддільну
від позики) як засіб зниження ризику й отримання до-
даткового доходу при підвищенні курсу акцій підприєм-
ства-позичальника. Випуск конвертованих облігацій
також дає позичальнику певні переваги, пов'язані з
менш жорсткими обмеженнями й вимогами гарантій,
ніж при розміщенні звичайної позики. Крім того, це доз-
воляє знизити витрати позичальника, оскільки, устано-
вивши ціну конвертації нижче ринкової ціни акцій, він
дістає можливість віддати меншу кількість акцій за той
самий обсяг вкладень.
Основна перевага для інвестора при покупці кон-
вертованих облігацій - можливість отримати додатко-
вий дохід у разі зростання вартості акцій підприємства-
позичальника.
При конвертації облігацій в акції вартість акцій, які
передаються позичальником інвестору, може бути
визначена двома методами:
- методом балансової вартості, який полягає в при-
рівнюванні вартості акцій до вартості переданих за
них облігацій;
- методом ринкової вартості, який полягає в при-
рівнюванні вартості акцій, переданих в обмін, або до
ринкової вартості акцій підприємства-позичальника,
або до ринкової вартості облігацій із цієї позиції.
При використовуванні другого методу утворюєть-
ся або прибуток, або збиток, залежно від отриманої
різниці між ринковою й балансовою вартістю обміню-
ваних облігацій. Якщо балансова вартість конверто-
ваних облігацій більше номінальної вартості додатко-
во випущених і переданих інвестору акцій підприєм-
ства-позичальника, отримана різниця вважається не-
розподіленим прибутком цього АТ.
Результатом використання методу конвертації є
обмін простих акцій на привілейовані, що також удос-
коналить систему корпоративного захисту. Зацікавлені
корпоративні учасники можуть запропонувати власни-
кам акцій, які мають намір їх позбутись, здійснити обмін
простих акцій на привілейовані. Вірогідність згоди з
такою пропозицією велика, оскільки учасники, котрі
мають намір вийти з машинобудівної корпорації за
весь період погашення акцій, мають отримувати два
види платежів - обов'язкові дивіденди та компенса-
цію за внеском. Для зацікавлених учасників уже не
існує загрози придбання акцій третіми особами, отже,
володіння привілейованими акціями не гарантує пра-
ва управління.
Таким чином, впровадження методів корпоратив-
ного захисту в практику діяльності машинобудівної
корпорації, а саме: методів термінової скупки корпо-
ративних часток учасників, що мають намір вийти з
корпорації, термінового погашення цих корпоративних
часток із подальшим зменшенням статутного капіталу,
деномінації акцій або конвертації фінансових інстру-
ментів, конвертації простих акцій у привілейовані -
фактично створює систему корпоративного захисту та
виключає умови штучного банкрутства, відтоку капі-
талу на користь інших підприємств, безпідставної
ліквідації корпорації. Можливість реалізації зазначе-
них методів є наслідком перевірок внутрішнього ауди-
тора, і саме на службу внутрішнього аудиту покла-
дається зобов'язання зі створення системи корпора-
тивного захисту.
Висновки
Аудиторська оцінка економіко-правових умов кор-
поративного захоплення машинобудівного підприєм-
ства є системою дій з боку внутрішнього аудитора в
напрямку своєчасного визначення загрози корпора-
тивного захоплення й оперативної розробки комплек-
су стратегічних і тактичних заходів щодо створення
системи корпоративного захисту.
До методів аудиторської оцінки та управління влас-
ним капіталом машинобудівної корпорації віднесено
методи термінової скупки корпоративних часток учас-
ників, що мають намір вийти з корпорації, терміново-
го погашення цих корпоративних часток з подальшим
зменшенням статутного капіталу, деномінації акцій або
конвертації фінансових інструментів, конвертації про-
стих акцій у привілейовані.
Перевагою методу алгоритмування як методу ви-
явлення загрози корпоративного захоплення машино-
будівного підприємства є можливість виявлення кон-
кретної схеми корпоративного захоплення на основі
прийомів варіантного вибору та логічного обґрунту-
вання. Використання алгоритму виявлення загрози
корпоративного захоплення дозволяє внутрішньому
аудитору своєчасно розробити заходи корпоративно-
го захисту.
Стратегічні заходи зі створення системи корпора-
тивного захисту машинобудівного підприємства пов'я-
зані з вибором організаційно-правової форми корпо-
рації на момент її створення, з визначеним засновни-
ками характером розподілу й можливістю перерозпо-
ділу корпоративних часток. Тактичні заходи зі створен-
ня системи корпоративного захисту машинобудівного
підприємства пов'язані з реалізацією методів управ-
ління власним капіталом корпорації в умовах незмінно-
го регламентаційного забезпечення.
ЛІТЕРАТУРА:
1. Авіаційний і промисловий маркетинг / [С. М. Подрєза,
С. Є. Петропавлівська, О. А. Радченко, А. С. Гуріна]. - К., 2005.
- 376 с.
2. Астапова Г. В. Організаційно-економічний механізм корпо-
ративного управління авіапідприємствами на основі права тру-
дової власності : [монографія] / Г. В. Астапова. - Київ : НАУ, 2006.
- 248 с.
3. Загорулько В. М. Направление механизма обновления
авиатранспорта / В. М. Загорулько, И. С. Садловская // Пробле-
ми підвищення ефективності інфраструктури. - К. : КМУЦА, 1998.
- Вип. 2. - 374 с.
4. Косарев О. Й. Авіакомпания та авіаційний альянс: логісти-
ка, взаємодія та отримання синергетичного ефекту / О. Й. Коса-
рев, М. І. Клименко // Держава та регіони. Науково-виробничий
журнал. Гуманітарний університет "ЗІДМУ". Серія: Економіка та
підприємництво. - 2005. - № 1. - С. 102-106.
5. Кулаев Ю. Ф. Экономика гражданской авиации Украины :
[монография] / Ю. Ф. Кулаев. - К. : Издательство "Феникс", 2004.
- 667 с.
6. Матвєєв В. В. Управління власністю дочірнього підприєм-
ства міжнародної компанії / В. В. Матвєєв, В. В. Бондаренко //
Проблеми системного підходу в економіці : збірник наукових
праць. - Випуск 15. - К. : НАУ, 2006. - С. 47-53.
7. Подреза С. М. Зарубежный опыт реструктуризации пред-
приятия / С. М. Подреза // Проблеми інформації та управління :
зб. наук. праць. - Вип. 5. - К. : НАУ, 2002. - С. 250-255.
8. Щелкунов В. И. Механизм регулирования коммерческой
деятельности авиакомпаний Украины / В. И. Щелкунов,
С. А. Переверзева. - К. : Наук. думка, 2006. - 304 с.
9. Щелкунов В. И. Стратегия функционирования предприя-
тия в условиях активного влияния внешней среды / В. И. Щелку-
нов, А. И. Захаров. - К. : Наук. думка, 2000. - 144 с.
10. Закон України "Про господарські товариства" від 19.01.
91 р. // ВВС УРСР. - 1991. - № 49.
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
66
№ 1 (101) січень-лютий 2010 р.
ЕКОНОМІКА
Milyavskyj M.
AUDITING ESTIMATED PROBABILITY OF CORPORATE CAPTURE:
ASPECTS OF CORPORATE PROTECTION
Auditing methods of equity capital of a machine- building corporation are described. The technique of audit estimation of
economic and legal conditions of corporate capture threat is specified. Algorithm of corporate capture threat determination is
elaborated. Strategic and tactical means, used by internal audit of a machine- building corporation, of the corporate protection
system creation are defined.
Key words: internal audit, corporate capture, machine- building corporation, equity capital, conversion.
© М. Мілявський
Надійшла до редакції 18.01.2010
УДК 332.77
ÎÐÃÀͲÇÀÖ²ß ÒÀ ÏÐÎÂÅÄÅÍÍß ÇÅÌÅËÜÍÈÕ
ÒÎÐò  ÓÌÎÂÀÕ Â²ÄÑÓÒÍÎÑÒ²
˲ÖÅÍÇÎÂÀÍÈÕ ÂÈÊÎÍÀÂÖ²Â
ОЛЕНА СОЛОВЦОВА,
аспірант Донецького національного технічного університету
У статті досліджено проблему видачі в Україні ліцензій на провадження господарської
діяльності щодо проведення земельних торгів. Визначено причини та наслідки відсутності
ліцензованих організацій - виконавців земельних торгів. Надано пропозиції з розробки ліцен-
зійних умов здійснення зазначеного виду діяльності. Запропоновано спосіб вирішення про-
блеми проведення легітимних земельних торгів в умовах відсутності ліцензованих вико-
навців.
Ключові слова: земельні торги, ліцензія, організатор, виконавець, органи місцевого само-
врядування.
Постановка проблеми. Світовий та набутий
вітчизняний досвід свідчить про переваги земельних
аукціонів порівняно з іншими формами продажу зе-
мельних ресурсів. У разі продажу ділянки із земель
державної чи комунальної власності проведення
відкритих торгів є обов'язковим. Процедура продажу
земель на конкурентних засадах передбачає заходи з
планування, організації та проведення аукціону. Згідно
з чинним законодавством виконавцем земельних
торгів має бути юридична особа, яка має дозвіл на
здійснення цього виду діяльності. Отже, наявність
ліцензованих організацій - виконавців земельних
торгів є однією з головних умов відчуження земель-
них ділянок на конкурентних засадах. Невиконання цієї
умови унеможливлює проведення легітимних земель-
них торгів. Незважаючи на це, в Україні досі не розпо-
чато видачу дозволів на провадження зазначеного
виду господарської діяльності.
Аналіз останніх досліджень і публікацій. Про-
блематика регулювання земельних відносин є пред-
метом дослідження багатьох учених - А. Третяка,
В. Другака [1], Л. Новаковського [2], Д. Добряка,
М. Хвесика [3], В. Заяця, А. Даниленка [4], М. Федор-
ченка, А. Муховикова, Н. Креснікової та інших. Завдя-
ки їхньому науковому доробку в економічній науці до-
сягнута єдність поглядів на поняття "раціональне ви-
користання", "земельні відносини" та "економічний
механізм раціонального землекористування", вияв-
лено головні деструктивні фактори, що призводять
до деградації і погіршення якісного стану угідь та ок-
ремих земельних ділянок, розкрито зміст і характер
взаємодії економічних, правових і соціальних чинників
стосовно формування дійового економічного меха-
нізму раціонального використання та охорони зе-
мель.
Високо оцінюючи внесок цих та інших науковців у
розвиток економіки землекористування, зазначимо, що
питання ліцензування господарської діяльності щодо
проведення земельних торгів залишається малодос-
лідженим.
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
|