Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)

Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)

Подано методику відбору інвестиційних проектів до портфеля організації за критерієм максимального збільшення початкової вартості вкладених у проект інвестицій. ----------...

Ausführliche Beschreibung

Gespeichert in:
Bibliographische Detailangaben
Datum:2007
1. Verfasser: Кулик, Д.В.
Format: Artikel
Sprache:Ukrainian
Veröffentlicht: Інститут економіки промисловості НАН України 2007
Schlagworte:
Інвестиційні та інноваційні процеси
Online Zugang:http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/2755
Tags: Tag hinzufügen
Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
Назва журналу:Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
Zitieren:Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів) / Д.В. Кулик // Економіка пром-сті. — 2007. — № 2. — С. 118-127. — Бібліогр.: 10 назв. — укp.

Institution

Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
id irk-123456789-2755
record_format dspace
spelling irk-123456789-27552009-02-19T12:00:48Z Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів) Кулик, Д.В. Інвестиційні та інноваційні процеси Подано методику відбору інвестиційних проектів до портфеля організації за критерієм максимального збільшення початкової вартості вкладених у проект інвестицій. ---------- Представлена методика отбора инвестиционных проектов в портфель организации по критерию максимального увеличения начальной стоимости вложенных в проект инвестиций. ---------- The technique is presented to choose the investment projects for the organization’s portfolio according to the criterium of maximum increase in the initial cost of investments in the project. ---------- 2007 Article Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів) / Д.В. Кулик // Економіка пром-сті. — 2007. — № 2. — С. 118-127. — Бібліогр.: 10 назв. — укp. 1562-109Х http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/2755 uk Інститут економіки промисловості НАН України
institution Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
collection DSpace DC
language Ukrainian
topic Інвестиційні та інноваційні процеси
Інвестиційні та інноваційні процеси
spellingShingle Інвестиційні та інноваційні процеси
Інвестиційні та інноваційні процеси
Кулик, Д.В.
Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)
description Подано методику відбору інвестиційних проектів до портфеля організації за критерієм максимального збільшення початкової вартості вкладених у проект інвестицій. ----------
format Article
author Кулик, Д.В.
author_facet Кулик, Д.В.
author_sort Кулик, Д.В.
title Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)
title_short Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)
title_full Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)
title_fullStr Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)
title_full_unstemmed Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)
title_sort вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів)
publisher Інститут економіки промисловості НАН України
publishDate 2007
topic_facet Інвестиційні та інноваційні процеси
url http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/2755
citation_txt Вартісно-орієнтований аналіз проектів на етапі формування інвестиційного портфеля (на прикладі трьох проектів) / Д.В. Кулик // Економіка пром-сті. — 2007. — № 2. — С. 118-127. — Бібліогр.: 10 назв. — укp.
work_keys_str_mv AT kulikdv vartísnooríêntovanijanalízproektívnaetapíformuvannâínvesticíjnogoportfelânaprikladítrʹohproektív
first_indexed 2025-07-02T05:55:04Z
last_indexed 2025-07-02T05:55:04Z
_version_ 1836513445680250880
fulltext Д.В. Кулик ВАРТІСНО-ОРІЄНТОВАНИЙ АНАЛІЗ ПРОЕКТІВ НА ЕТАПІ ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ (НА ПРИКЛАДІ ТРЬОХ ПРОЕКТІВ) Ключовою задачею оцінки ефективності інвестиційного проекту є критерій підвищення його цінності у процесі реалізації, факторами якої можуть стати: зростання прибутків від реалізації бізнес-проекту, зниження виробничого та фінансового ризику реалізації всього портфеля проектів, підвищення ефективності діяльності компанії в результаті правильних рішень. Оцінка ефективності інвестиційних проектів включає два основних аспекти – фінансовий та економічний. Міжнародна практика розділяє задачі й методи фінансової та економічної оцінок. Задача фінансової оцінки – установлення достатніх фінансових ресурсів конкретного підприємства для реалізації проекту в установлений термін, виконання всіх інвестиційних зобов’язань. При вартісно-орієнтованій оцінці економічної ефективності акцент має робитися на потенційній здатності інвестиційного проекту зберегти первинну вкладену вартість і забезпечити достатній темп її приросту. Метою реалізації будь-якого інвестиційного проекту є створення додаткової вартості (∆В), причому ∆В=ПВ-КВ, (1) де ПВ – первинна вартість укладених у проект активів; КВ – кінцева вартість проекту, якою він оцінений у результаті реалізації. Центральне місце в оцінці інвестицій займає оцінка фінансової стійкості проектів, яку часто називають капітальним бюджетуванням. Якість будь-якого прийнятого рішення залежить від правильності оцінок витрат і надходжень, поданих у вигляді грошових потоків. Фінансова стійкість інвестиційного проекту оцінюється за допомогою звіту про рух грошей, що дозволяє отримати реальну картину стану коштів у компанії та окремо по проекту і визначити, чи достатньо їх для конкретного інвестиційного проекту. Потік реальних грошей складається з потоків від окремих видів діяльності (табл. 1): інвестиційної; оперативної, чи виробничої; фінансової. Таблиця 1. Характеристика грошових потоків Вид діяльності Вигоди (приплив) Витрати (відплив) 1 2 3 Інвестиційна Продаж активів. Надходження за рахунок зменшення оборотного капіталу Капітальні вкладення. Витрати на пусконалагоджувальні роботи. Ліквідаційні витрати у кінці проекту. Витрати на збільшення оборотного капіталу. Кошти, укладені в додаткові фонди ___________________________ © Кулик Дмитро Васильович – аспірант. Національний університет будівництва і архітектури, Київ. ISSN 1562-109X Продовження табл. 1 1 2 3 Оперативна Виручка від реалізації. Інші та нереалізаційні доходи, у тому числі надходження від коштів, укладених у додаткові фонди Виробничі витрати. Податки Фінансова Укладення власного (акціонерного) капіталу. Притягнення коштів: субсидій, дотацій, позикових коштів, у тому числі й за рахунок випуску підприємством власних позикових цінних паперів Витрати на повернення та обслуговування позик і випущених підприємством позикових цінних паперів. Виплата дивідендів Для прикладу проведемо розрахунок трьох інвестиційних проектів підприємства, усі вони передбачають однакові інвестиційні вкладення у розмірі 2800 тис. грн. (табл. 2). Таблиця 2. Інвестиційні витрати, тис. грн. Статті витрат Сума Основні фонди 1000 Початковий оборотний капітал 1600 Нематеріальні активи 200 Разом 2800 Фінансування всіх проектів треба здійснювати за рахунок довгострокового кредиту під 18% річних. Схема погашення кредиту наведена у табл. 3. Таблиця 3. Динаміка погашення кредиту, тис. грн. Рік Показники 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Погашення основного боргу 0 0 -700 -700 -700 -700 Залишок кредиту 2800 2800 2100 1400 700 0 Виплачені відсотки 0 -504 -504 -378 -252 -126 Розрахунок потоку реальних коштів, що виникає у процесі реалізації інвестиційних проектів, поданий у табл. 4-6. Необхідним критерієм прийняття інвестиційного рішення є позитивне саль- до нагромаждених реальних грошей (сальдо трьох потоків) у будь-якому часовому інтервалі. В усіх трьох проектах дана умова виконується. Крім того, у жодному із часових інтервалів не виникає потреби у додаткових коштах. Оцінка ефективності інвестиційного портфеля являє собою визначення і підрахунок показників, значення котрих дозволяють менеджменту компанії з певною імовірністю визначити привабливість тієї чи іншої інвестиційної цінності. Ефективність інвестиційної діяльності досить важливо розглядати не лише як кінцевий результат використовуваних в інвестиційному процесі цінностей (хоча це насправді так і відбувається), але і як Таблиця 4. Потік реальних грошей інвестиційного проекту «А» Рік № з/п Показники 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Операційна діяльність 1 Виручка від продажів (без ПДВ) 0 0 1600 2400 2800 3200 2 Матеріали та комплектуючі 0 -300 -640 -960 -1120 -1280 3 Заробітна плата та відрахування 0 -100 -100 -100 -100 -100 4 Накладні витрати 0 -10 -32 -48 -56 -64 5 Витрати при продажах 0 -5 -12 -19,2 -22,4 -25,6 6 Амортизація (лінійний спосіб) 0 -200 -200 -200 -200 -200 7 Відсотки у складі собівартості 0 -504 -504 -378 -252 -126 8 Витрати майбутніх періодів 0 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 9 Податок на майно 0 -20 -20 -20 -20 -20 10 Балансовий прибуток 0 -1 415,5 88,7 672,3 1027,1 1381,9 11 Податок на прибуток 0 -274,0 21,3 161,4 -246,5 -331,7 12 Чистий прибуток від операційної діяльності 0 -1415 110 833,7 780,6 1050,2 13 Сальдо операційної діяльності 0 -709,0 816,5 1414,2 1235,1 1378,7 Інвестиційна діяльність 14 Інвестиційні витрати 2800 0 0 0 0 0 15 Сальдо інвестиційної діяльності -2800 0 0 0 0 0 16 Сальдо операційної та інвестиційної діяльності -2800 -709 816,5 1414,2 1235,1 1378,7 17 Нагромаджене сальдо операційної та інвестиційної діяльності -2800 -3509 -2692,5 -1278,3 -43,2 1335,5 Фінансова діяльність 18 Довгостроковий кредит 2800 0 0 0 0 0 19 Погашення основного боргу 0 0 -700 -700 -700 -700 20 Залишок кредиту 2800 2800 2100 1400 700 0 21 Відсотки виплачені 0 -504 -504 -378 -252 -126 22 Сальдо фінансової діяльності 2800 -504 -1204 1078 -952 -826 23 Сальдо трьох потоків 0 1213 -387,5 336,2 283,1 552,7 24 Нагромаджене сальдо трьох потоків 0 1213 -1600,5 -1264,3 -981,2 -428,5 25 Дисконтуючий множник (d=18%) 1 0,847 0,718 0,609 0,516 0,437 26 Дисконтований грошовий потік 0 -1027,4 -1149,1 -770 -506,3 -187,2 Таблиця 5. Потік реальних грошей інвестиційного проекту «Б» Рік № з/п Показники 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 1 2 3 4 5 6 7 8 Операційна діяльність 1 Виручка від продажів (без ПДВ) 0 1200 1500 1800 2400 2600 2 Матеріали та комплектуючі 0 -150 -600 -720 -960 -1040 3 Заробітна плата та відрахування 0 -100 -100 -100 -100 -100 Продовження табл. 5 1 2 3 4 5 6 7 8 4 Накладні витрати 0 -10 -30 -36 -48 -52 5 Витрати при продажах 0 -5 -12 -14,4 -19,2 -20,8 6 Амортизація (лінійний спосіб) 0 -200 -200 -200 -200 -200 7 Відсотки у складі собівартості 0 -504 -504 -378 -252 -126 8 Витрати майбутніх періодів 0 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 9 Податок на майно 0 -20 -20 -20 -20 -20 10 Балансовий прибуток 0 208,5 31,5 329,1 798,3 1038,7 11 Податок на прибуток 0 50 7,6 79 -191,6 -249,4 12 Чистий прибуток від операційної діяльності 0 258,5 39,1 408,1 606,7 789,4 13 Сальдо операційної діяльності 0 965,0 745,6 988,6 1061,2 1117,9 Інвестиційна діяльність 14 Інвестиційні витрати 2800 0 0 0 0 0 15 Сальдо інвестиційної діяльності -2800 0 0 0 0 0 16 Сальдо операційної та інвестиційної діяльності -2800 965,0 745,6 988,6 1061,2 1117,9 17 Нагромаджене сальдо операційної та інвестиційної діяльності -2800 -1835 -1089 -100,8 960,4 2078,3 Фінансова діяльність 18 Довгостроковий кредит 2800 0 0 0 0 0 19 Погашення основного боргу 0 0 -700 -700 -700 -700 20 Залишок кредиту 2800 2800 2100 1400 700 0 21 Відсотки виплачені 0 -504 -504 -378 -252 -126 22 Сальдо фінансової діяльності 2800 -504 -1204 -1078 -952 -826 23 Сальдо трьох потоків 0 461 -458,4 -89,4 109,2 291,9 24 Нагромаджене сальдо трьох потоків 0 461 2,6 -86,8 22,4 314,3 25 Дисконтуючий множник (d=18%) 1 0,847 0,718 0,609 0,516 0,437 26 Дисконтова нийгрошовий потік 0 390,5 1,9 -52,9 11,6 137,4 Таблиця 6. Потік реальних грошей інвестиційного проекту «В» Рік № з/п Показники 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 1 2 3 4 5 6 7 8 Операційна діяльність 1 Виручка від продажів (без ПДВ) 0 1800 2400 2000 1200 800 2 Матеріали та комплектуючі 0 -150 -960 -800 480 -320 3 Заробітна плата та відрахування 0 -100 -100 -100 -100 -100 4 Накладні витрати 0 -10 -48 -40 -24 -16 5 Витрати при продажах 0 -5 -19,2 -16 -9,6 -6,4 6 Амортизація (лінійний спосіб) 0 -200 -200 -200 -200 -200 7 Відсотки у складі собівартості 0 -504 -504 -378 -252 -126 8 Витрати майбутніх періодів 0 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 9 Податок на майно 0 -20 -20 -20 -20 -20 Продовження табл. 6 1 2 3 4 5 6 7 8 10 Балансовий прибуток 0 808,5 546,3 443,5 111,9 9,1 11 Податок на прибуток 0 194 131,1 106,4 -26,9 -2,2 12 Чистий прибуток від операційної діяльності 0 1002,5 677,4 549,9 85 6,9 13 Сальдо операційної діяльності 0 1709 1383,9 1130,4 539,5 335,4 Інвестиційна діяльність 14 Інвестиційні витрати 2800 0 0 0 0 0 15 Сальдо інвестиційної діяльності -2800 0 0 0 0 0 16 Сальдо операційної та інвестиційної діяльності -2800 1709 1383,9 1130,4 539,5 335,4 17 Нагромаджене сальдо операційної та інвестиційної діяльності -2800 -1091 293 1423,4 1962,9 2298,4 Фінансова діяльність 18 Довгостроковий кредит 2800 0 0 0 0 0 19 Погашення основного боргу 0 0 -700 -700 -700 -700 20 Залишок кредиту 2800 2800 2100 1400 700 0 21 Відсотки виплачені 0 -504 -504 -378 -252 -126 22 Сальдо фінансової діяльності 2800 -504 -1204 -1078 -952 -826 23 Сальдо трьох потоків 0 105 179,9 52,4 -412,5 -490,6 24 Нагромаджене сальдо трьох потоків 0 1205 1385 1437 1024,9 534,4 25 Дисконтуючий множник (d=18%) 1 0,847 0,718 0,609 0,516 0,437 26 Дисконтова ний грошовий потік 0 1020,7 994,4 875,4 528,9 233,5 процес, що має багато зовнішніх впливів. У загальному сенсі ефективність інвестиційної діяльності – це відношення кінцевої вартості інвестиційних цінностей, які має у своєму розпорядженні інвестор, до їх початкової вартості. Навіть з математичної точки зору можна спостерігати, що все те, що впливає на вихідні чи вхідні параметри, викликає зміни в ефективності. Це означає, що поряд з інвестиційним процесом необхідно розглядати вхідні величини, вихідні величини та будь-які фактори зовнішнього середовища, що на них впливають. Методи, які використовуються при оцінці ефективності інвестиційних проектів, можна об’єднати у дві основні групи – прості та складні (динамічні). Для визначення економічної ефективності інвестицій простим способом скористаємося двома методами розрахунку простої норми прибутку. Проста норма прибутку (ROI) – показник, аналогічний показнику рентабельності капіталу, однак її основна відмінність полягає в тому, що проста норма прибутку розраховується як відношення чистого прибутку за один період часу (як правило за рік) до загального обсягу інвестиційних витрат: I rPROI  . (2) Економічний зміст простої норми прибутку полягає в оцінці того, яка частина інвестиційних витрат відшкодовується (повертається) у вигляді прибутку протягом одного інтервалу планування (табл. 7). Таблиця 7. Чистий прибуток від операційної діяльності проектів Рік А Б В 0-й 0,0 0,0 0,0 1-й -1 415,5 258,5 1 002,5 2-й 110,0 39,1 677,4 3-й 833,7 408,1 549,9 4-й 780,6 606,7 85,0 5-й 1 050,2 789,4 6,9 .);.(8,2715/)2,1050 6,7807,8330,1105,1415( грнтис rP A   %;71,92800/8,271 AROI .);.(4,4205/)4,789 7,6061,4081,395,285( грнтис rP Б   %;01,152800/4,420 БROI .);.(4,4645/)9,6 0,859,5494,6775,1002( грнтис rP В   %.59,162800/4,464 ВROI Аналізуючи даний розрахунок, можна помітити, що в цілому всі три проекти є достатньо привабливими. Особливо можна відзначити проекти «Б» і «В», в яких норма прибутку складає 15,01% та 16,59% відповідно. Міжнародна практика обґрунтування проектів використовує декілька показників, що дозволяють підготувати рішення про доцільність (недоцільність) вкладення коштів: чиста поточна вартість; індекс дохідності; рентабельність; внутрішній коефіцієнт рентабельності; період повернення капітальних укладень. Класифікація основних показників ефективності інвестиційних проектів наведена у табл. 8. Таблиця 8. Методи визначення узагальнюючих фінансово-економічних показників Метод приведеної вартості ануїтету рентабельності ліквідності Абсолютні показники (різниця) Відносні показники (віддача) Часові показники Способи, що враховують динамічність параметрів проекту Розрахунок показника інтегрального економічного ефекту (чистої поточної вартості, NPV) Розрахунок показника дисконтованого річного економічного ефекту (AN NPV) Розрахунок показника внутрішнього коефіцієнта ефективності (внутрішньої ренти) Розрахунок показника періоду повернення капітальних укладень (із дисконтуванням чи без нього) Рутинні (спрощені) способи Розрахунок показника приблизного ануїтету з використанням Розрахунок показника простої (розрахункової) рентабельності Розрахунок показника приблизного періоду повернення капі- тальних укладень (як приведених витрат величини, оберненої показнику простої рентабельності) Найважливішим показником ефективності інвестиційного проекту є чиста поточна вартість (інші назви ЧПВ: інтегральний економічний ефект, чиста поточна приведена вартість, чистий дисконтований дохід, Net Present Value – NPV) – нагромаджений дисконтований ефект за розрахунковий період. ЧПВ розраховується за такою формулою:     n t t I d PNPV 1 0)1( , (3) де Pt – обсяг коштів у періоді t, які генерує проект; d – норма дисконту; n – тривалість періоду дії проекту, роки; I0 – першочергові інвестиційні ви- трати. У випадку якщо інвестиційні витрати здійснюються впродовж ряду років, формула (3) має такий вигляд:      n t t n t t d I d PNPV 11 )1()1( , (4) де It – інвестиційні витрати в періоді t. При цьому якщо NPV>0 – прийняття проекту доцільне; NPV<0 – проект слід відхилити; NPV=0 – проект не є збитковим, але і не приносить прибутку. Показник ЧПВ розраховується аналітично, а також відображається у таблиці грошових потоків. Максимум чистої поточної вартості виступає як один із найважливіших критеріїв при обґрунтованості проекту. Він забезпечує максимізацію доходів власників капіталу в довгостроковому плані (за економічний термін життя інвестицій). Таким чином, чиста поточна вартість розглянутих проектів дорівнює сумі чистих дисконтованих потоків і складає: .);.(0,36402,1873,506 0,7701,11494,1027 грнтис NPV А   .);.(4,4884,137 6,11)9,52(9,15,390 грнтис NPV Б   .)..(8,36255,2339,528 4,8754,9947,1020 грнтис NPV В   Розглядаючи чисту поточну вартість трьох інвестиційних проектів, можна зробити висновок, що NPV проекту «Б» і «В» позитивне 488,4 та 3 652,8 тис. грн. відповідно, тобто приведена вартість інвестиційних проектів зростає. Проект «А» слід визнати недоцільним, бо NPV<0. Одним із факторів, що визначають величину чистої поточної вартості проекту, є масштаб діяльності, який виражається у фізичних обсягах інвестицій. Застосування даного методу обмежене для зіставлення різноманітних проектів: висока ЧПВ не завжди відповідає більш ефективному використанню інвестицій. Тому доцільно розраховувати показник рентабельності інвестицій (Profitability Index – PI) – відношення суми дисконтованих елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютної величини дисконтованої суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. Показник рентабельності дорівнює збільшеному на одиницю відношенню ЧПВ до нагромадженого обсягу інвестицій (див. рисунок). Формула визначення PI має такий вигляд:       n n t t t t d I d PPI 1 1 )1()1( , (5) чи узагальнено PVI PVPPI  , (6) де PVP (Present Value of Payments) – дисконтований позитивний потік коштів (від операційної та інвестиційної діяльності); PVI (Present Value of Investment) – дисконтована вартість інвестиційних витрат. Показник рентабельності тісно пов’язаний з NPV: якщо NPV додатня, то PI>1, і навпаки. Рисунок. Графічна інтерпретація показника рентабельності Якщо PI>1, тоді проект ефективний, якщо PI<1 – неефективний. Показник рентабельності інвестицій є одним із найбільш важливих індикаторів конкурентоспроможності. У нашому випадку показники рентабельності інвестиційних проектів «А», «Б» і «В» складають відповідно: ;745,02800/)5,6023,637 2,8612,5865,600(  API ;068,12800/)5,4886,547 0,6023,5354,817(  БPI .270,12800/)6,1464,278 4,6886,9936,1447(  ВPI Таким чином, проект «А» слід визнати неефективним. У даному випадку підтверджується рівність, що якщо NPV>0, то PI>1, і навпаки. Коли PIБ та PIВ більше одиниці, то обидва проекти можна прийняти, бо вони задовольняють усім критеріям оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів. Більш точно, ніж інші, ефективність укладень у проект на певному етапі ха- рактеризує показник внутрішньої норми прибутку (внутрішній коефіцієнт ефективності, Internal Rate of Return – IRR) – це така норма дисконту (Евн), при якій інтегральний економічний ефект за економічний термін життя інвестицій дорівнює нулю, тобто    n t t I d P 1 0 .0 )1( (7) Якщо інвестиційні витрати здійснюються протягом ряду років, то формула має такий вигляд:      n n n t t t t d I d P 1 )1()1( . (8) Період інвестування Кошти Початок діяльності Економічний термін життя інвестицій ЧП В (N PV ) Час Чистий грошовий потік наростаючим підсумком Чиста поточна вартість наростаючим підсумком У випадку, коли IRR дорівнює чи більше установленої інвестором норми доходу на капітал, інвестиції в даний проект виправдані, може розглядатися питання його прийняття. В іншому випадку інвестиції в даний проект недоцільні. Внутрішню норму прибутку в даному випадку знайдемо методом ітераційного підбору значень ставки порівняння (дисконту). Алгоритм визначення IRR методом підбору має такий вигляд: ),( )( 12 21 1 1 dd NPVNPV NPVdIRR    (9) %;62,14%)1,14%2,14( )0,5(1,6 1,6%1,14    AIRR %;82,20%)8,20%9,20( )9,8(3,2 3,2%8,20    БIRR %.81,22%)7,22%8,22( )6,0(6,10 6,10%7,22    ВIRR Отже, в обох проектів внутрішня норма дохідності перевищує пороговий показник дохідності (20,82% у проекті «Б» і 22,81% у проекті «В»). Для точного визначення періоду окупності капітальних укладень скористаємося показником терміну окупності (Payback Period – PR), який являє собою кількість років, протягом яких дохід від продажів за вирахуванням функціонально-адміністративних витрат компенсує основні капітальні вкладення. Для визначення точного періоду окупності розрахуємо кумулятивний (нагромаджений) потік реальних коштів. );(03,47,1378/2,43 рокиPR A  );(09,32,1061/8,100 рокиPR Б  ).(78,29,1383/0,1091 рокиPR В  Розрахований період окупності показує, що співвідношення між чистими річними потоками реальних грошей і початковими інвестиціями сприятливе, бо значення показників проекту «А» дорівнює 4,03 року; «Б» – 3,09, проекту «В» – 2,78 року. Однією з умов здійснення проекту є позитивні значення кумулятивних (нагромаджених) коштів на будь-якому кроці розрахунку (табл. 9). Якщо на деякому кроці сальдо реальних грошей стає від’ємним, це означає, що проект у даному вигляді не може бути здійснено незалежно від значень інтегральних показників ефективності. Таблиця 9. Кумулятивний потік проектів, тис. грн. Операційна та інвестиційна діяльність Сальдо Нагромаджене сальдо Рік А Б В А Б В 0-й -2 800,0 -2 800,0 -2 800,0 -2 800,0 -2 800,0 -2 800,0 1-й -709,0 965,0 1 709,0 -3 509,0 -1 835,0 -1 091,0 2-й 816,5 745,0 1 383,9 -2 696,5 -1 089,4 239,0 3-й 1 414,2 988,6 1 130,4 -1 278,3 -100,8 1 423,4 4-й 1 235,1 1 061,2 539,5 -43,2 960,4 1 962,9 5-й 1 378,7 1 117,9 335,4 1 335,5 2 078,3 2 298,4 У цьому випадку необхідним є залучення додаткових власних або позикових коштів чи зміна інших показників проекту. Оцінки ефективності інвестицій, що використовуються при обґрунтуванні проектів, можуть базуватися на різноманітних підходах і відповідно розраховуватися методом приведеної вартості, методом ануїтету (annuity), методом рентабельності чи методом ліквідності. Розглянутий комплекс показників оцінки ефективності інвестиційних про- ектів дозволяє судити про доцільність кожного з них (табл. 10). Висновки. Проект «А» є збитковим і з погляду інвестиційної привабливості абсолютно не ефективним. Розглядаючи проект «Б» і «В», можна сказати, що проект «В» за всіма показниками ефективності інвестиційних проектів є найбільш привабливим. Чиста поточна вартість цього проекту складає 3 652,8 тис. грн., тобто вартість інвестиційного проекту зростає, показник рентабельності складає 1,3, тобто є більшим за одиницю, показник Таблиця 10. Параметри проектів, тис. грн. Початкові інвестиційні витрати (-) та чисті грошові потоки(+-) Рік А Б В 0-й - 2 800,0 -2 800,0 -2 800,0 1-й 0,0 1 200,0 1 800,0 2-й 1 600,0 1 500,0 2 400,0 3-й 2 400,0 1 800,0 2 000,0 4-й 2 800,0 2 400,0 1 200,0 5-й 3 200,0 2 600,0 800,0 Показники А Б В NPV (чиста поточна вартість) -3 640,0 488,4 3 652,8 PI (індекс рентабель- ності інвестицій) 0,745 1,068 1,270 IRR (внутрішня нор- ма рентабельності) 14,62 20,82 22,81 PB (показник терміну окупності) 4,03 3,09 2,78 внутрішньої норми прибутку значно перевищує пороговий показник дохідності (22,81%), термін окупності проекту складає 2,78 року. Отже, проект «В» відповідає всім критеріям оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів і є найбільш привабливим. Література 1. Аккофф Р. Планирование будущего корпорации. – М.: Прогресс, 1985. – 327 с. 2. Анін В.І. Підвищення ефективності конкурентної спроможності підприємства // Перша Міжнарод. наук.- практ. конф. «Теорія і практика формування і розвитку корпоративного сектора економіки». – К.: НДЕІ, 2003. – С. 65. 3. Дегтяренко В.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М.: Экспертное бюро, 1997. 4. Загородній А., Стадницький Ю. Менеджмент реальних інвестицій. – К.: Знання, 2000. – 209 с. 5. Ізмайлова К.В., Пархоменко В.В. Імітаційне моделювання фінансових показників інвестиційної діяльності підприємства // Шляхи підвищення ефективності будівництва в умовах формування ринкових відносин. – К.: КНУБА, 1997. – С. 73-76. 6. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов Р.М. Предприятие в нестабильной экономической сфере: риск, стратегия, безопасность. – М.: Экономика, 1999. – 267 с. 7. Ковалев В.В. Методы инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 144 с. 8. Лукінов І. Інвестиційна активність в економічному оновленні та зростанні // Економіка України. – 1997. – № 2. – С. 4-19. 9. Марголин А.М., Семенов С.А. Инвестиционный анализ. – М.: РАГС, 1999. – 299 c. 10. Орлов П. Оцінки ефективності інвестицій // Економіка України. – 1997. – № 1. – С. 30-36.

Ähnliche Einträge