Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях
Gespeichert in:
| Datum: | 2005 |
|---|---|
| 1. Verfasser: | |
| Format: | Artikel |
| Sprache: | Russian |
| Veröffentlicht: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2005
|
| Schriftenreihe: | Культура народов Причерноморья |
| Online Zugang: | http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/34824 |
| Tags: |
Tag hinzufügen
Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Zitieren: | Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях / И. А. Иваненко // Культура народов Причерноморья. — 2005. — № 59. — С. 113. — Бібліогр.: 7 назв. — рос. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| id |
irk-123456789-34824 |
|---|---|
| record_format |
dspace |
| spelling |
irk-123456789-348242012-06-07T12:18:49Z Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях Иваненко, И. А. 2005 Article Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях / И. А. Иваненко // Культура народов Причерноморья. — 2005. — № 59. — С. 113. — Бібліогр.: 7 назв. — рос. 1562-0808 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/34824 ru Культура народов Причерноморья Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| institution |
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| collection |
DSpace DC |
| language |
Russian |
| format |
Article |
| author |
Иваненко, И. А. |
| spellingShingle |
Иваненко, И. А. Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях Культура народов Причерноморья |
| author_facet |
Иваненко, И. А. |
| author_sort |
Иваненко, И. А. |
| title |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_short |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_full |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_fullStr |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_full_unstemmed |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_sort |
перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| publisher |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| publishDate |
2005 |
| url |
http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/34824 |
| citation_txt |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях / И. А. Иваненко // Культура народов Причерноморья. — 2005. — № 59. — С. 113. — Бібліогр.: 7 назв. — рос. |
| series |
Культура народов Причерноморья |
| work_keys_str_mv |
AT ivanenkoia perspektivyrazvitiârynkaevrokapitalavsovremennyhusloviâh |
| first_indexed |
2025-07-03T15:57:02Z |
| last_indexed |
2025-07-03T15:57:02Z |
| _version_ |
1836641915240448000 |
| fulltext |
113
Иваненко И. А.
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЕВРОКАПИТАЛА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
Последние несколько десятилетий функционирования мировой финансовой системы характеризуются возрастанием
роли рынка еврокапитала. Условия для его возникновения и развития создала полная отмена в 70-х годах ХХ в. ограниче-
ний на перемещение капитала в развитых странах [1]. В составе рынка еврокапитала можно выделить такие основные
компоненты: рынок еврооблигаций, рынок евроакций, рынок еврокредитов и рынок кредитных услуг.
Наиболее крупным и динамично развивающимся сегментом еврорынка является рынок еврооблигаций (eurobonds).
Его доля в общем объеме рынка евробумаг составляет более 90%. Так, совокупная стоимость находящихся в 2003 г. в об-
ращении еврооблигаций составляла более 4 млрд. долл. [2].
Cтремительное развитие рынка еврооблигаций объясняется целым рядом причин, основная из которых - отсутствие
государственного регулирования. Именно нерегулируемость рынка еврооблигаций, отсутствие налогообложения, разно-
образие видов и валют ценных бумаг, способное удовлетворить любые запросы заемщиков и инвесторов, выгодно отли-
чают еврооблигационный рынок от национальных рынков облигаций. Кроме этого, рынок еврооблигаций представляет
собой значительный шаг вперед по пути к полностью интегрированному европейскому рынку капитала [3, стр. 297].
Рынок евроакций (euroequities) появился в 1983 г. и с тех пор развивался быстрыми темпами. Уже в 1986 г. объем
эмиссий составил 7 млрд. долл. Однако кризисные явления в мировой экономике затормозили его развитие, и на сего-
дняшний день рынок евроакций значительно уступает по объемам еврооблигационному рынку.
Евроакции представляют собой долевые ценные бумаги, которые продаются на еврорынке и котируются в оффшор-
ном финансовом центре (чаще всего в Лондоне, реже в Люксембурге и Сингапуре) [4, стр. 342].
Евроакции размещаются международными банковскими синдикатами и, как правило, покупаются за евровалюты.
Более быстрый рост рынка еврооблигаций, чем рынка евроакций объясняется различными преимуществами еврооб-
лигаций перед акциями как для инвестора, так и для эмитента. Во-первых, это более широкие возможности получения
прибыли от инвестиций в облигации; во-вторых, возможности селективного снижения рисков инвестора; в-третьих, отсут-
ствие риска размывания капитала для заемщика (как при эмиссии акций); и, в-четвертых, большое разнообразие видов ев-
рооблигаций [5, стр. 619-620].
Еврооблигации и евроакции являются важными инструментами международного финансирования, при этом они не
исключают, а дополняют друг друга. Подтверждением может служить выпуск облигаций, конвертируемых в акции, кото-
рые занимают промежуточное положение между рынками долгового и долевого финансирования. Исследования, прове-
денные на рынках США, показали, что доходность конвертируемых облигаций очень сильно коррелирует с доходностью
акций, составляя 0,82-0,85, в то время как для долгосрочных облигаций коэффициент корреляции составляет 0,39, а для
среднесрочных – 0,44. [6].
Основной угрозой для развития рынка евробумаг в будущем может стать отмена государствами регулирования на-
циональных рынков капитала. В этом случае потребность в рынке еврооблигаций и евроакций может резко сократиться
[7].
Наряду с ростом рынка еврооблигаций в мире наметилась тенденция к сокращению рынка еврокредитов. Заемщики
на рынке еврокапиталов всё чаще отдают предпочтение более гибким источникам финансирования посредством эмиссии
нот (Note Issuance Facility, NIFs), которые являются промежуточной формой между еврокредитами и евроэмиссиями.
Еврорынки капитала открывают возможность привлечения заемных средств практически всех степеней зрелости, на-
чиная с краткосрочных и заканчивая «вечными» (например, бессрочные облигации) и собственными средствами (акции),
иногда без банковской гарантии (ценные коммерческие евробумаги). Кроме того, банки предоставляют еврокредиты на
сроки от одного дня до десятков лет. Т.о. еврорынки способны удовлетворить все виды потребностей как заемщиков в фи-
нансовых ресурсах, так и инвесторов в способах финансовых вложений.
Источники и литература
1. С. Котляров. Фондові ринки країн, що розвиваються, в умовах інтернаціоналізації та глобалізації // Ринок цінних па-
перів України. – № 1–2. – 2004. – С. 7–184.
2. Минеева Е. ADRs и Eurobonds: сравнительный анализ // Рынок ценных бумаг. – №13. – 2003.
3. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. Дж. Дениэлс, М. Радеба. – М.: Дело ЛТД, 1997. 784 с.
4. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения. – М.: Прогресс, Универс, 1994. – 496 с.
5. Мировые финансы. Максимо В. Юнг, Фрэнсис Л. Лис. Лоуренс Дж. Мауер. – М., “ДеКА”, 1998. – 768 с.
6. Б. Стеценко. Ринок корпоративних облігацій: сучасні тенденції та перспективи // Цінні папери України. – 2 сентября.
– 2004. – С. 9–10.
7. “Markets into the 1990’s”, Euromoney Supplement, March 1990, pp. 1-3.
Игошин М.М.
ОСОБЕННОСТИ ВОЗДЕЙСТВИЯ ИММИГРАЦИИ НА РЫНОК ТРУДА РАЗВИТЫХ СТРАН
На рубеже тысячелетий в большинстве развитых стран стала вновь обнаруживаться общая и структурная недостаточ-
ность трудовых ресурсов. Сокращение численности и старение населения, изменение пропорций между его трудоспособ-
ной и нетрудоспособной частями в пользу второй – эти ныне уже четко обозначившиеся процессы все явственнее будут
определять демографический портрет развитых обществ и в ближайшем будущем.
Главной причиной демографического спада, в первую очередь на европейском континенте, стало уменьшение рож-
даемости. Увеличение продолжительности жизни в западных обществах вызвало так называемую седую революцию.
Старше 65 лет сейчас уже каждый шестой житель ЕС, к 2020 г. будет каждый пятый, 2050 г. – каждый четвертый (может
быть каждый, даже третий), а доля лиц старше 50 лет перевалит за половину. При этом в ЕС 30–45% людей в возрасте 55–
64 лет уже уходит с рынка труда, а в группе 65–69 лет 10% продолжают работать [1], что естественно оборачивается со-
кращением экономически активного населения.
В результате указанных перемен соотношение лиц старше 65 лет и лиц трудоспособного возраста (15–64 лет) может
114
увеличиться в ЕС с 1:3 в 1995 году до 1:2 в 2050 году. Этот сдвиг означает обострение нехватки трудовых ресурсов, из ко-
торых черпается рабочая сила, содержащая общество, в том числе его нетрудоспособных членов.
По прогнозам ООН, в 2000–2050 гг. развитым странам для поддержания численности населения, в особенности его
экономически активной части, необходима существенная компенсирующая (компенсаторная) нетто-иммиграция. По при-
чине молодого и среднего возраста, а также высокой рождаемости у иммигрантов их приток снижает средний возраст, хо-
тя и не очень существенно, население принимающих стран. Однако, как считает Дж. Тапинос, «иммиграция способна вре-
менно предотвратить сокращение населения, но отнюдь не решает проблему его старения» [2]. В этом отношении в каче-
стве референтных могут служить последствия предыдущих волн иммиграции. В 50–70 гг. прошлого столетия средний воз-
раст иммигрантов был примерно на 4–5 лет ниже, чем у коренного населения развитых стран, и, по всей вероятности, в ре-
зультате этого к началу 80-х гг. средний возраст жителей Австралии уменьшился на 1,4 года, Бельгии – на 1,8, Швеции –
на 0,7 года [3].
При этом иммиграция оказывает неоднозначное влияние на соотношение работающего и неработающего населения.
Трудовая иммиграция, безусловно, является каналом пополнения рабочей силы. Однако переселение по линии воссоеди-
нения семей автоматически увеличивает и количество иждивенцев. Так, в ФРГ в 1972 году, в пик трудовой иммиграции,
доля занятых среди иностранцев достигла 65%, но к 1981 году с прекращением массового ввоза рабочей силы извне она
упала до 17%, тогда как среди немцев соответствующий показатель составил 44%. При нынешнем росте спроса на им-
портную рабочую силу развитые страны вновь селективно расширяют временный прием экономических мигрантов, стре-
мясь одновременно рационализировать приток иностранцев по гуманитарным каналам.
Следует отметить, что в западных странах периодически возникают временные и сезонные нехватки неквалифициро-
ванного персонала, необходимого для выполнения тяжелых, грязных, опасных и низкооплачиваемых работ, от которых
отказываются местные жители, основной дефицит наемного труда ощущается в группах высококвалифицированных спе-
циалистов технического профиля и квалифицированных рабочих среднего уровня. Так, в Австралии специалистов в об-
ласти информационных технологий на 2001-2006 г.г. оценивается в 27,5 тыс., причем ей сопутствует также и дефицит ква-
лифицированных и сезонных рабочих [4]. А, в Нидерландах в 90-е годы среди наиболее трудно заполняемых были вакан-
сии слесарей и сварщиков, строителей и пищевиков, причем в наибольшей степени, естественно, в тех секторах, где пред-
лагаются худшие условия труда (минимальная заработная плата, тяжелый характер и плохая гигиена труда, нерегулярные
формы занятости).
Таким образом, увеличивая трудовые ресурсы и заполняя особые ниши в сфере занятости при устойчивом демогра-
фическом спаде и усилении диспропорций на рынке труда, иммиграция выполняет в принимающем обществе важную со-
циально-экономическую функцию. Активно же используемые западными странами строительство предприятий за рубе-
жом и экспорт рабочих мест, модернизация производства и повышение производительности национальных кадров, моби-
лизация экономически неактивного населения (женщин, пожилых работников) и т.п. могут способствовать лишь частич-
ному решению проблемы нехватки рабочей силы. Поэтому, западные страны, учитывая ограниченность своих трудовых
ресурсов, будут по-прежнему «держать двери открытыми» для определенных категорий мигрантов.
Источники и литература
1. Rasmussen H.K. No Entry. Immigration Policy in Europe. – Copenhagen, 1997. – P. 139-141.
2. Revue d’economie politique. – 2001. – № 4. – P. 591.
3. Stalker P. Workers without frontiers: Impactos globalization on international Migration Boulder, 2000. – P. 48.
4. Tendences des Migration Internationelles. P. 134.
Ильчевич М.И.
ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРОМИНВЕСТБАНКА
Общая характеристика Проминвестбанка. Банк был зарегистрирован Национальным банком Украины 26 августа 1992
года. С провозглашением независимости Украины банк вышел из состава Промстройбанка СССР и сначала функциониро-
вал как государственно-коммерческий, а потом провёл акционирование. Поскольку банк был зарегистрирован как акцио-
нерное общество закрытого типа, его акции в свободную торговлю не поступали. Они распространялись среди работников
предприятий и организаций, которые обслуживались отделениями банка, а так же работниками банка. Небольшая часть –
24% акций была распространена между негосударственными коммерческими предприятиями – клиентами банка. Промин-
вестбанк постоянно наращивал и концентрировал свои ресурсы на приоритетных направлениях развития экономики. Кре-
дитные ресурсы банка на начало 2003 года составили 5,1 млрд. грн. Общие активы банка превысили в эквиваленте 1 млрд.
дол. США. Капитал банка с учетом созданных резервов достиг 1,2 млрд. грн. Это наибольший капитал среди всех украин-
ских банков, который дает возможность выдавать одному заемщику кредиты в объеме более чем 200 млн. грн. [1]. За 10
лет в экономику вложено кредитов на сумму более чем 27 млрд. дол. США. Кредитный портфель банка вырос в 650 раз и
на конец 2002 года достиг 4,4 млрд. грн. [2].
В 2002 году Проминвестбанк, единственный среди украинских банков, вошел в 1000 ведущих банков мира и 20 наи-
больших банков Центральной та Восточной Европы.
Корреспондентские отношения с банками западных стран. Для современного украинского банка важным элементом в
организации своей деятельности является качественное построение системы корреспондентских отношений с крупными
зарубежными банками, так как это способствует снижению валютного риска по средствам того, что валютные средства,
находящиеся на счетах в зарубежных банках защищены от колебаний курса, связанные с политической и экономической
нестабильностью, на внутреннем рынке Украины. Проминвестбанк сосредоточил свои валютные средства на 196 коррес-
пондентских счетах «ностро» в 67 заграничных банках, из них 148 корреспондентских счетов функционируют в 38 банках
стран СНГ и Балтии, а 48 в 29 западных банках. Наибольшие объемы расчетов осуществляются через ряд иностранных
банков, где Проминвестбанк Украины заработал хорошую репутацию: Дойче банк, Комерц банк, Дрезнер банк, Кредит
Свис Ферст Бостон, ЮБС АГ, Банк оф Нью-Йорк, Уникредито Итальяно, Банк Националь де Пари, Банк Авст-
рия/Кредитанштальт, Нешинел Вестминстер Банк и другие.
Для эффективной организации сети корреспондентских счетов Проминвестбанка отбор банков-корреспондентов осу-
<<
/ASCII85EncodePages false
/AllowTransparency false
/AutoPositionEPSFiles true
/AutoRotatePages /All
/Binding /Left
/CalGrayProfile (Dot Gain 20%)
/CalRGBProfile (sRGB IEC61966-2.1)
/CalCMYKProfile (U.S. Web Coated \050SWOP\051 v2)
/sRGBProfile (sRGB IEC61966-2.1)
/CannotEmbedFontPolicy /Warning
/CompatibilityLevel 1.4
/CompressObjects /Tags
/CompressPages true
/ConvertImagesToIndexed true
/PassThroughJPEGImages true
/CreateJDFFile false
/CreateJobTicket false
/DefaultRenderingIntent /Default
/DetectBlends true
/ColorConversionStrategy /LeaveColorUnchanged
/DoThumbnails false
/EmbedAllFonts true
/EmbedJobOptions true
/DSCReportingLevel 0
/EmitDSCWarnings false
/EndPage -1
/ImageMemory 1048576
/LockDistillerParams false
/MaxSubsetPct 100
/Optimize true
/OPM 1
/ParseDSCComments true
/ParseDSCCommentsForDocInfo true
/PreserveCopyPage true
/PreserveEPSInfo true
/PreserveHalftoneInfo false
/PreserveOPIComments false
/PreserveOverprintSettings true
/StartPage 1
/SubsetFonts true
/TransferFunctionInfo /Apply
/UCRandBGInfo /Preserve
/UsePrologue false
/ColorSettingsFile ()
/AlwaysEmbed [ true
]
/NeverEmbed [ true
]
/AntiAliasColorImages false
/DownsampleColorImages true
/ColorImageDownsampleType /Bicubic
/ColorImageResolution 300
/ColorImageDepth -1
/ColorImageDownsampleThreshold 1.50000
/EncodeColorImages true
/ColorImageFilter /DCTEncode
/AutoFilterColorImages true
/ColorImageAutoFilterStrategy /JPEG
/ColorACSImageDict <<
/QFactor 0.15
/HSamples [1 1 1 1] /VSamples [1 1 1 1]
>>
/ColorImageDict <<
/QFactor 0.15
/HSamples [1 1 1 1] /VSamples [1 1 1 1]
>>
/JPEG2000ColorACSImageDict <<
/TileWidth 256
/TileHeight 256
/Quality 30
>>
/JPEG2000ColorImageDict <<
/TileWidth 256
/TileHeight 256
/Quality 30
>>
/AntiAliasGrayImages false
/DownsampleGrayImages true
/GrayImageDownsampleType /Bicubic
/GrayImageResolution 300
/GrayImageDepth -1
/GrayImageDownsampleThreshold 1.50000
/EncodeGrayImages true
/GrayImageFilter /DCTEncode
/AutoFilterGrayImages true
/GrayImageAutoFilterStrategy /JPEG
/GrayACSImageDict <<
/QFactor 0.15
/HSamples [1 1 1 1] /VSamples [1 1 1 1]
>>
/GrayImageDict <<
/QFactor 0.15
/HSamples [1 1 1 1] /VSamples [1 1 1 1]
>>
/JPEG2000GrayACSImageDict <<
/TileWidth 256
/TileHeight 256
/Quality 30
>>
/JPEG2000GrayImageDict <<
/TileWidth 256
/TileHeight 256
/Quality 30
>>
/AntiAliasMonoImages false
/DownsampleMonoImages true
/MonoImageDownsampleType /Bicubic
/MonoImageResolution 1200
/MonoImageDepth -1
/MonoImageDownsampleThreshold 1.50000
/EncodeMonoImages true
/MonoImageFilter /CCITTFaxEncode
/MonoImageDict <<
/K -1
>>
/AllowPSXObjects false
/PDFX1aCheck false
/PDFX3Check false
/PDFXCompliantPDFOnly false
/PDFXNoTrimBoxError true
/PDFXTrimBoxToMediaBoxOffset [
0.00000
0.00000
0.00000
0.00000
]
/PDFXSetBleedBoxToMediaBox true
/PDFXBleedBoxToTrimBoxOffset [
0.00000
0.00000
0.00000
0.00000
]
/PDFXOutputIntentProfile ()
/PDFXOutputCondition ()
/PDFXRegistryName (http://www.color.org)
/PDFXTrapped /Unknown
/Description <<
/FRA <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>
/ENU (Use these settings to create PDF documents with higher image resolution for improved printing quality. The PDF documents can be opened with Acrobat and Reader 5.0 and later.)
/JPN <FEFF3053306e8a2d5b9a306f30019ad889e350cf5ea6753b50cf3092542b308000200050004400460020658766f830924f5c62103059308b3068304d306b4f7f75283057307e30593002537052376642306e753b8cea3092670059279650306b4fdd306430533068304c3067304d307e305930023053306e8a2d5b9a30674f5c62103057305f00200050004400460020658766f8306f0020004100630072006f0062006100740020304a30883073002000520065006100640065007200200035002e003000204ee5964d30678868793a3067304d307e30593002>
/DEU <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>
/PTB <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>
/DAN <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>
/NLD <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>
/ESP <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>
/SUO <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>
/ITA <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>
/NOR <FEFF004200720075006b00200064006900730073006500200069006e006e007300740069006c006c0069006e00670065006e0065002000740069006c002000e50020006f00700070007200650074007400650020005000440046002d0064006f006b0075006d0065006e0074006500720020006d006500640020006800f80079006500720065002000620069006c00640065006f00700070006c00f80073006e0069006e006700200066006f00720020006200650064007200650020007500740073006b00720069006600740073006b00760061006c0069007400650074002e0020005000440046002d0064006f006b0075006d0065006e00740065006e00650020006b0061006e002000e50070006e006500730020006d006500640020004100630072006f0062006100740020006f0067002000520065006100640065007200200035002e00300020006f0067002000730065006e006500720065002e>
/SVE <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>
>>
>> setdistillerparams
<<
/HWResolution [2400 2400]
/PageSize [612.000 792.000]
>> setpagedevice
|