Про одну модель полезности активов во время реструктуризации

Целью работы является построение модели полезности активов во время реструктуризации.

Gespeichert in:

Bibliographische Detailangaben
Datum:	2010
1. Verfasser:	Привалова, С.Д.
Format:	Artikel
Sprache:	Russian
Veröffentlicht:	Кримський науковий центр НАН України і МОН України 2010
Schriftenreihe:	Культура народов Причерноморья
Schlagworte:	Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
Online Zugang:	http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/54549
Tags:	Tag hinzufügen Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
Назва журналу:	Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
Zitieren:	Про одну модель полезности активов во время реструктуризации / С.Д. Привалова // Культура народов Причерноморья. — 2010. — № 179. — С. 167-170. — Бібліогр.: 4 назв. — рос.

Institution

Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine

id	irk-123456789-54549
record_format	dspace
spelling	irk-123456789-545492014-02-03T03:17:15Z Про одну модель полезности активов во время реструктуризации Привалова, С.Д. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Целью работы является построение модели полезности активов во время реструктуризации. 2010 Article Про одну модель полезности активов во время реструктуризации / С.Д. Привалова // Культура народов Причерноморья. — 2010. — № 179. — С. 167-170. — Бібліогр.: 4 назв. — рос. 1562-0808 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/54549 650.1 ru Культура народов Причерноморья Кримський науковий центр НАН України і МОН України
institution	Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
collection	DSpace DC
language	Russian
topic	Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
spellingShingle	Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Привалова, С.Д. Про одну модель полезности активов во время реструктуризации Культура народов Причерноморья
description	Целью работы является построение модели полезности активов во время реструктуризации.
format	Article
author	Привалова, С.Д.
author_facet	Привалова, С.Д.
author_sort	Привалова, С.Д.
title	Про одну модель полезности активов во время реструктуризации
title_short	Про одну модель полезности активов во время реструктуризации
title_full	Про одну модель полезности активов во время реструктуризации
title_fullStr	Про одну модель полезности активов во время реструктуризации
title_full_unstemmed	Про одну модель полезности активов во время реструктуризации
title_sort	про одну модель полезности активов во время реструктуризации
publisher	Кримський науковий центр НАН України і МОН України
publishDate	2010
topic_facet	Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
url	http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/54549
citation_txt	Про одну модель полезности активов во время реструктуризации / С.Д. Привалова // Культура народов Причерноморья. — 2010. — № 179. — С. 167-170. — Бібліогр.: 4 назв. — рос.
series	Культура народов Причерноморья
work_keys_str_mv	AT privalovasd proodnumodelʹpoleznostiaktivovvovremârestrukturizacii
first_indexed	2025-07-05T05:53:17Z
last_indexed	2025-07-05T05:53:17Z
_version_	1836785124269621248
fulltext	Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 167 2. Производители стройматериалов пользуются хаосом в стране, а госструктуры (например, Антимоно- польный комитет) не контролируют их действия. Цены на рынке стройматериалов государство не регули- рует, поэтому каждый волен накручивать их на столько, на сколько считает выгодным. По мнению продав- цов строительных материалов, виноват в этой ситуации посредник, поднявший цены до такого уровня. 3. Наибольшее повышение цен произошло на стройматериалы, при производстве которых применяется большое количество газа, в частности, цемент и металлоконструкции, а также щебень. Это обусловлено по- вышением цены на российский газ для Украины в I квартале 2010г с $208 за 1000 куб. м до $305 за 1000 куб. м.[3] Предприятия цементной отрасли утверждают, что рост цен на газ отразился на себестоимости производства цемента (одного из основных строительных материалов) и привело к повышению его стоимо- сти. Себестоимость цемента на 50% зависит от цены на газ. И соответственно если цена на газ повышается - это напрямую отражается на цене стройматериалов, и цемента в частности. Вместе с тем, согласно прогнозу PAU, на повышение цен могло повлиять активное строительство объ- ектов под проведение в Украине финальной части Чемпионата Европы по футболу 2012 года. В частности, строительство и реконструкция гостиниц, стадионов, аэропортов, дорог. Это означает повышение спроса для производителей железобетонных изделий, товарного бетона, а также поставщиков нерудных стройма- териалов – песка и щебня. Выводы. Изучив ситуацию на рынке строительных материалов можно утверждать, что действительно при снижении объема строительных работ в 1 квартале 2010г, цены на строительные материалы возрасли. Что бы прекратить рост цен на строительные материалы в Украине, необходимо урегулировать цены на газ и электроэнергию, установить жесткий контроль за производителями стройматериалов и их посредни- ками. Перспективы дальнейшего решения проблемы. Правительство Украины делает первые шаги на пу- ти выхода из этой ситуации. Минэкономики обнародовало проект постановления КМУ "О мерах относи- тельно проведения мониторинга цен на рынке строительных материалов", которым устанавливается поря- док проведения мониторинга цен на стройматериалы и перечень строительных материалов, подлежащих мониторингу. Согласно документу, ценовому мониторингу будут подлежать следующие стройматериалы: щебенка, бетон, стекло, шифер, растворы бетонный и известковый, панели перекрытия, блоки фундаментные, краски, кирпич, песок, лесоматериалы, арматура, трубы водо- и газопроводные стальные, трубы пластиковые для водоотвода, цемент, уголок стальной мелкосортный. Документом установлено, что реализаторы в обяза- тельном порядке должны будут предоставлять информацию о ценах на эти товары в соответствующие мо- ниторинговые органы (интеграторы), действующие при органах исполнительной власти АРК, областных и местных госадминистраций. [4] Правительство считает, что таким образом можно будет проследить за необоснованным повышением цен на стройматериалы и минимизировать негативное влияние мирового финансового кризиса на экономи- ку Украины. Источники 1. [Электронный ресурс]: http://newsme.com.ua/business/realstate/380587/ 2. [Электронный ресурс]: http://ilich.in.ua/news2.php?id=18568 3. [Электронный ресурс]: http://www.oilru.com/news/133948/ 4. [Электронный ресурс]: http://news.ligazakon.ua/news/2009/6/12/10862.ht Привалова С.Д. УДК 650.1 ПРО ОДНУ МОДЕЛЬ ПОЛЕЗНОСТИ АКТИВОВ ВО ВРЕМЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ Актуальность: данная модель актуально особенно в условиях кризиса, когда многие компании акти- вировали свою деятельность. Предмет: рыночная стоимость элементов активов при ликвидации, балансовая стоимость активов, ба- лансовая стоимость капитала и обязательств. Объект: модель полезности активов. Целью работы является построение модели полезности активов во время реструктуризации. Введение. В последние годы в Украине стало очень модным слово "реструктуризация", причем в пер- вую очередь этот термин используют государственные учреждения. По законодательству1, реструктуриза- ция предприятия - это осуществление организационно-хозяйственных, финансово-экономических, право- вых, технических мероприятий, направленных на реорганизацию предприятия, в частности путем его деле- ния с переходом долговых обязательств к юридическому лицу, которое не подлежит санации, на смену формы собственности, управления, организационно - правовой формы, что будет способствовать финансо- вому оздоровлению предприятия, увеличению объемов выпуска конкурентоспособной продукции, повы- шению эффективности производства и удовлетворению требований кредиторов. В западной литературе под реструктуризацией обычно понимают: слияние поглощение, раздробление. В условиях кризиса процессы реструктуризации значительно активизировать. Например,слияние Porsche и Volkswagen, Metrovacesa и Gecina,Procter & Gamble и Gillette и д.р. С другой стороны, в Украине наиболее типичным примером реcтруктуризации является разрдробление. Основные результаты. Наиболее известным примером реструктуризации является реструктуризация http://newsme.com.ua/business/realstate/380587/ http://ilich.in.ua/news2.php?id=18568 http://www.oilru.com/news/133948/ http://news.ligazakon.ua/news/2009/6/12/10862.ht Привалова С.Д. ПРО ОДНУ МОДЕЛЬ ПОЛЕЗНОСТИ АКТИВОВ ВО ВРЕМЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ 168 ПО "Приднепровский химический завод", в результате которой были созданы четыре самостоятельных предприятия: Приднепровский завод цветных металлов, ГНПП "Цирконий", "Смолы", Приднепровский гидрометаллургический завод. Такая реструктуризация является, по сути разбивкой, когда все активы мате- ринской компании, которая ликвидируется, распределяются между отдельными дочерними предприятиями. По нашему мнению, такой подход возможен только на этапе подготовки предприятий к приватизации и не улучшает финансовое состояние предприятия в целом, так как предприятие уже не существует. Фонд госимущества рассматривает, что еще одним инструментом повышения привлекательности укра- инских предприятий, ликвидности их акций на внутреннем и международных рынках станет финансовая реструктуризация. Суть финансовой реструктуризации состоит в изменении структуры собственного и за- емного капитала предприятия, изменения состава активов предприятия, обособлении (продажа или аренда) имущества, которое не используется в технологических процессах, с целью получения средств для улучше- ния финансового состояния предприятия. Указывается, что одной из мер финансовой реструктуризации яв- ляется превращение задолженности предприятия в акционерный капитал или продажа задолженности в об- мен на предоставление кредитору доли в уставном фонде. Финансовый эффект указанного механизма за- ключается в фактическом погашении долгов акционерного общества в обмен на ценные бумаги. По нашему мнению, изменение в составе активов связана не с финансовой реструктуризацией, а с ин- вестиционной, так как осуществляется изменение долгосрочных активов на оборотные. Однако, это являет- ся продажа основных средств, и предприятие может прекратить свою деятельность. Что касается преобразования задолженности предприятия в акционерный капитал, то это может проис- ходить только с облигациями, когда они являются возвратными, и пропорция изменения известна с момен- та эмиссии облигаций. В условиях убыточности деятельности не будет желающих потерять обязательные облигационные проценты без существенного дисконтирования стоимости пакета акций. Преобразование кратковременной кредиторской задолженности в акционерный капитал - это нонсенс. Желает, например, государство превратить налоговую задолженность в акционерный капитал? Совершенно понятно, что государство этого не желает. А почему это может заинтересовать других кредиторов? Таким образом, маловероятно, что финансовая реструктуризация может существенно повлиять на при- влекательность украинских предприятий, за исключением реструктуризации задолженности государству. В настоящее время некоторые ОАО, созданных в процессе приватизации, осуществляют своеобразную эрзац-реструктуризацию своего предприятия. Содержание этой "реструктуризации" заключается в отделе- нии наиболее ликвидной части основных средств, которые, как правило, носят характер отдельного имуще- ственного комплекса в виде замкнутого производственного цикла, с целью внесения их в уставный капитал нового субъекта хозяйственной деятельности. Как правило, такие субъекты хозяйствования выбирают ЗАО как организационно-правовую форму. При этом дополнительно уставный капитал дополняется вкладам фи- зических лиц акциями материнского ОАО в обмен на акции ЗАО. На следующем этапе оба субъекты хозяйственной деятельности делают обмен акциями. Как следствие, это ведет к значительному снижению количества голосов, которые имеет ОАО в ЗАО, или до полного вы- хода ОАО из акционеров ЗАО. Таким образом, происходит полное отчуждение прав собственности ОАО на имущество, которое было вкладом в уставный капитал ЗАО. С точки зрения подготовки финансовой отчетности, следствием такой реструктуризации, как правило, является нарушение принципа непрерывности деятельности предприятия, в отношении которого принима- ется 2, что предприятие не имеет ни намерения, ни потребности ликвидироваться или существенно умень- шать масштабы своей деятельности, и оставаться таким в дальнейшем (по крайней мере течение следующе- го отчетного периода). Обстоятельства реструктуризации в виде отчуждения свидетельствуют о намерении предприятия (час- ти акционеров) прекратить свою деятельность или о невозможности ее продолжения. Тогда разделение его активов и обязательств на необоротные и оборотные (Долгосрочные и краткосрочные) теряет релевантность, ведь предприятие должно в процессе фактиче- ской ликвидации как субъекта предпринимательской деятельности покрыть все свои обязательства (сначала перед кредиторами, потом перед владельцами), поэтому все активы становятся оборотными, а обязательст- ва - краткосрочными. Подавляющая оценка статей баланса по исторической себестоимости также не может быть использована, ее следует переоценить по рыночной стоимости. Фактически теряет смысл применения почти всех принципов формирования финансовой отчетности непрерывно действующего предприятия. Реструктуризация через создание ЗАО - попытка изменить очередность удовлетворения требований кредиторов, если требования владельцев становятся первыми. Иногда государственные органы содейству- ют реализации таких действий. Рассмотрим одну графическую иллюстрацию процесса реорганизации. На Рис.1 кривая OM - рыночная стоимость элементов активов при ликвидации, которые расположены по мере снижения отношение рыночной их стоимости к балансовой (функция полезности активов), LB - ба- лансовая, есть историческая, стоимость активов, OL - балансовая стоимость капитала и обязательств, MB- разница между рыночной и балансовой стоимостью активов (разница между рыночной и балансовой стои- мостью чистых активов). Если значение MB положительное, то активы предприятия в целом привлекатель- ны, если отрицательное, то привлекательными могут быть только отдельные активы, или их совокупность. Имеем заметить, что ликвидные активы расположены около середины кривой, где касательная составляет угол в 45. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 169 Капитал и обязательства Рис.1. Рыночная и балансовая стоимость активов и структура собственности Пусть далее OC - собственный капитал, LS - обязательства. Без учета законодательных норм в случае отрицательного значения MB акционеры хотели бы разбить предприятие на два, первое - это их собствен- ность и лучшие активы, второе - это собственность кредиторов и менее привлекательные активы. Тогда DE - разница между рыночной и балансовой стоимости "предприятия акционеров" (разница положительная), CM - разница между рыночной и балансовой стоимости "предприятия кредиторов" (разница отрицательная. Понятно, что осуществить такую разбивку акционеры теоретически могут, оставив, например, в "предпри- ятии кредиторов" по крайней мере одну акцию, однако, практически они этого сделать не могут, не допус- кая ликвидацию "предприятия акционеров", ибо вряд ли кредиторы - поставщики будут согласны это де- лать дальше. Но, если такую операцию желает осуществить большинство или меньшинство акционеров, то это вполне возможно. Пусть OS1 - достаточное большинство акционеров для осуществления решение о разделения. Для этого решения достаточно 50% плюс акция. При этом, если касательная к кривой полезности в точке S1 парал- лельная линии OB, то положительная разница между рыночной и балансовой стоимости "предприятия ак- ционеров" D1E1 - максимальная, как и максимальная отрицательная разница между рыночной и балансовой стоимости "предприятия кредиторов (C1M. Эту операцию естественно желает сделать и меньшинство (особенно при мелкой структуре собственно- сти), и помочь им может государство, если имеет долю в капитале. При 50% собственности государства достаточно небольшая доля акционеров (S2) может получить выгоду с ее помощью. В этом случае доля ак- тивов на номинальную стоимость акции значительно выше, чем в случае S1. Это становится важным в дальнейшей схеме создания дочернего предприятия и обмена акциями между материнской и дочерней ком- паниями. Но отчуждены активы меньшинство может только продать. В противоположность этому, решение без участия государства вынуждает меньшинство продолжать бизнес. Следует отметить, что собственный капитал состоит из уставного капитала и другого капитала. То есть, например, S2 может быть уставным ка- питалом, а S2S - другим капиталом. В этом случае меньшинство условно становится большинством. Индек- сация основных средств без изменения уставного капитала растягивает интервал S2S, тем самым подталки- вает принятия решения о такой реструктуризации. По причине недостатков в законодательстве в Украине началось тиражирование такого способа рест- руктуризации с помощью управляющих государственной долей в уставных капиталах ОАО. Выводы. Украинский офис инвестиционного банка Morgan Stanley в ближайшие месяцы начнет более Привалова С.Д. ПРО ОДНУ МОДЕЛЬ ПОЛЕЗНОСТИ АКТИВОВ ВО ВРЕМЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ 170 активную работу в области реструктуризации украинских компаний, заявил РБК-Украина сообщил глава украинского офиса инвестбанка Игорь Митюков. "В ближайшее время, думаю, мы сможем ожидать ожив- ление на рынке слияний и поглощений – в следующем году. Мы готовы наращивать свое присутствие. И общемировые тенденции позволяют более уверенно смотреть в будущее".Многие аналитики отмечают ин- вестиционную заинтересованность зарубежных компаний по отношению к украинским. Источники и литература 1. Про внесення змін до Закону України “Про банкрутство”: Закон України від 30 червня 1999 року N 784-XIV // Державний інформаційний бюллетень про приватизацію. 2000 г. – № 1. – С. 9-30. 2. Про державну програму приватизації на 1999 рік: Указ Президента України № 209/99 від 24.02.99 р. // Державний інформаційний бюллетень про приватизацію. 1999 г. травень. – С. 10-26. 3. Фінансова звітність за національними положеннями (стандартами) бухгалтерського обліку). Практич- ний посібник.– К.: Лібра, 1999. – 336 с. 4. Інформація про емісію акцій ВАТ “Крафт Якобз Сушард Україна. // Урядовий кур`єр. 28 серпня 1999 р., № 160. Савченко Т.Е. Карчинский В.Е. УДК 657 ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВИНОДЕЛЬЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ КРЫМА Постановка проблемы. На современном этапе пищевая промышленность находится в запущенном состоянии. Изменения, которые происходят в экономике Украины негативно влияют на работу предприятий винодельческой промышленности. В структуре пищевой промышленности региона производство напитков занимает первое место или 37,4 %, являясь одним из ведущих и приносящим значительные прибыли в виде налогов в бюджет АРК. В то же время объемы производства виноградного вина, достигнув пиковой отметки 12,8 млн. дал в 1980 году, в настоящее время не превышают 3,0 млн.дал., хотя это соответственно на 930 тыс.дал., 703 тыс.дал. и 296 тыс. дал., или на 44,5 %, 30,6 % и 10,9 % больше, чем было выпущено за 2005, 2006 и 2007 годы. Вместе с тем, в последние годы Крым стал опять занимать позицию лидера на рынке отечественного виноделия. Если в 1995 году продукция виноделов АРК составляла треть (30,2 %) всего производства вина в Украине, в 2002 году – только 13,1 %, то к 2007 году удельный вес крымских вин в их общем объеме по Украине составил 25,6 %. Для повышения объемов производства продукции виноделия предприятиям необходимо использовать сырьевой потенциал своего региона, его природно-климатические особенности и исторически сложившееся территориальное размещение отдельных сельскохозяйственных отраслей, что будет способствовать повышению экономической эффективности производства, имеющей сегодня большое значение для предприятий. Анализ последних исследований и публикаций. Вопрос о рациональном размещении виноградников и экономической эффективности отрасли виноградарства волновал ученых, начиная с послевоенного пе- риода. Значительный вклад в исследования экономической эффективности внесли Н.Ю. Анисимова [1], В.И. Иванченко, Н.В. Баранова, В.А. Турбин [4], В.А. Фуркевич [6] и др. Цели статьи. Провести анализ эффективности винодельческой отрасли на примере НПАО «Массандра» АР Крым и предложить пути ее повышения. Изложение основного материала. В современных условиях, когда в Украине действуют переходные экономические процессы, ведущие к рынку, остро встает вопрос о приоритетном развитии наиболее рента- бельных отраслей народного хозяйства. Украина располагает большими потенциальными возможностями для расширения винодельческого производства и обеспечения винопродукцией не только внутренних по- требностей страны, но и значительного увеличения экспортных поставок. Одним из ведущих предприйти Крыма по производству вина является Массандра, расположенная в районе Большой Ялты и являющаяся историческим центром винодельческой промышленности полуостро- ва. Широкую известность мас-сандровские вина получили еще со времен князя Голицина, вина которого и сейчас входят в уникальную энотеку завода. На протяжении последних годов (2007-2009 гг) НПАО «Массандра» увеличивает объемы производства вина (рис. 1). Так в натуральных показателях объем производства в 2009 г. составил 671,7 тыс.дал., что на 20,2 % выше уровня 2007 г. В стоимостных показателях валовое производство вина возросло на 42 % и составило в 2009 г. 116021,1 тыс.грн. Если говорить об ассортименте продукции выпускаемой НПАО «Массандра», то отметим, что за про- шедшие 3 года он сохранен в процентном соотношении (рис. 2). Такое соотношение, как и некоторые изме- нения в нем, корректируются с учетом покупательского спроса, анализа реализации вин за предыдущие го- ды, имеющимися в наличии виноматериалами.

Про одну модель полезности активов во время реструктуризации

Institution

Ähnliche Einträge