Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти
У статті визначено необхідність і сутність системи корпоративного контролю в умовах динамічного зовнішнього середовища, запропоновано основні напрямки впровадження в національну практику корпоративних відносин цивілізованих механізмів установлення корпоративного контролю....
Збережено в:
| Дата: | 2012 |
|---|---|
| Автор: | |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Ukrainian |
| Опубліковано: |
Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України
2012
|
| Назва видання: | Схід |
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/62515 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти / М. Кужелєв // Схід. — 2012. — № 4 (118). — С. 44-48. — Бібліогр.: 12 назв. — укр. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| id |
irk-123456789-62515 |
|---|---|
| record_format |
dspace |
| spelling |
irk-123456789-625152014-05-23T03:01:26Z Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти Кужелєв, М. Економіка У статті визначено необхідність і сутність системи корпоративного контролю в умовах динамічного зовнішнього середовища, запропоновано основні напрямки впровадження в національну практику корпоративних відносин цивілізованих механізмів установлення корпоративного контролю. Тhe article reviews the need and nature of corporate control in a dynamic environment, provides the main directions of implementation of the national practice of corporate relations of civilized mechanisms for establishing corporate control. 2012 Article Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти / М. Кужелєв // Схід. — 2012. — № 4 (118). — С. 44-48. — Бібліогр.: 12 назв. — укр. 1728-9343 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/62515 330.342 uk Схід Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України |
| institution |
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| collection |
DSpace DC |
| language |
Ukrainian |
| topic |
Економіка Економіка |
| spellingShingle |
Економіка Економіка Кужелєв, М. Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти Схід |
| description |
У статті визначено необхідність і сутність системи корпоративного контролю в умовах
динамічного зовнішнього середовища, запропоновано основні напрямки впровадження в
національну практику корпоративних відносин цивілізованих механізмів установлення корпоративного контролю. |
| format |
Article |
| author |
Кужелєв, М. |
| author_facet |
Кужелєв, М. |
| author_sort |
Кужелєв, М. |
| title |
Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти |
| title_short |
Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти |
| title_full |
Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти |
| title_fullStr |
Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти |
| title_full_unstemmed |
Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти |
| title_sort |
корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти |
| publisher |
Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України |
| publishDate |
2012 |
| topic_facet |
Економіка |
| url |
http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/62515 |
| citation_txt |
Корпоративний контроль інсайдерської ренти: теоретичні та методологічні аспекти / М. Кужелєв // Схід. — 2012. — № 4 (118). — С. 44-48. — Бібліогр.: 12 назв. — укр. |
| series |
Схід |
| work_keys_str_mv |
AT kuželêvm korporativnijkontrolʹínsajdersʹkoírentiteoretičnítametodologíčníaspekti |
| first_indexed |
2025-07-05T13:22:40Z |
| last_indexed |
2025-07-05T13:22:40Z |
| _version_ |
1836813397285404672 |
| fulltext |
№ 4 (118) липень-серпень 2012 р.
44 ЕКОНОМІКА
УДК 330.342
КОРПОРАТИВНИЙ КОНТРОЛЬ ІНСАЙДЕРСЬКОЇ РЕНТИ:
ТЕОРЕТИЧНІ ТА МЕТОДОЛОГІЧНІ АСПЕКТИ
МИХАЙЛО КУЖЕЛЄВ,
кандидат економічних наук, доцент кафедри "Фінанси і банківська справа"
Донецького національного університету
У статті визначено необхідність і сутність системи корпоративного контролю в умовах
динамічного зовнішнього середовища, запропоновано основні напрямки впровадження в
національну практику корпоративних відносин цивілізованих механізмів установлення кор-
поративного контролю.
Ключові слова: корпоративний контроль, корпорація, інсайдерська рента, ринок корпоратив-
ного контролю.
Постановка проблеми. Сучасні реалії вітчиз-
няної економіки визначають провідну роль перероз-
поділу власності у формуванні її структури в Україні.
Ефективність механізмів корпоративного управлін-
ня й контролю над менеджерами в рамках цивілізо-
ваних процедур обумовлюється підсумками такого
перерозподілу та виражається через підвищення
життєздатності підприємства і його економічне зро-
стання в рамках національної економіки.
Аналіз корпоративної практики в Україні свідчить
про те, що основною причиною кризових явищ, що
відбуваються в економіці, є домінування неокласич-
ної та ліберально-ринкової моделей, які не передба-
чають інвестиційної спрямованості у функціонуванні
корпорацій, а пропагують максимізацію коротко-
строкового прибутку. Незастосовність ліберальних
теорій на сучасному етапі розвитку корпоративних
відносин підтверджується й негативними наслідка-
ми побудови моделей ринкового типу в країнах Ла-
тинської Америки, Східної Європи, а також низки
фінансових криз в Азії.
Аналіз останніх досліджень і публікацій. Пи-
танням формування та функціонування ринку кор-
поративного контролю присвячені роботи таких ук-
раїнських і зарубіжних учених, як З. Є. Шершньова,
А. Б. Педько, Г. В. Назарова, Ф. Лассерре, А. Хайд,
М. Хессель й ін. Вирішенню проблем інсайдерської
ренти присвячені роботи А. Є. Черпак, Л. І. Дмитри-
ченко, Ю. Г. Лисенка й ін.
Метою статті є розробка рекомендацій щодо
впровадження в національну практику корпоратив-
них відносин ефективних механізмів установлення
корпоративного контролю в умовах динамічного зов-
нішнього середовища.
Виклад основного матеріалу. Аналіз основних
тенденцій трансформації акціонерного капіталу
свідчить, що в Україні склалася структура власності,
яку можна охарактеризувати як висококонцентрова-
ну, інсайдерську, непрозору (закриту) [1]. Названі
процеси відображають стійкі позиції інсайдерів в
особі вищого керівництва підприємств, а також зро-
стання й концентрацію капіталу в руках зовнішніх
або "псевдозовнішніх" власників.
Крім того, для корпоративного сектора України
притаманна різнорідність структури власників, що
призводить до формування певних внутрішньокор-
поративних груп, які мають несумісні та часом анта-
гоністичні інтереси. Ситуація загострюється й через
контрактний характер діяльності корпорацій, однак
жоден контракт не дозволяє прописати й розв'язати
всі потенційні конфлікти інтересів, які можуть виник-
нути між суб'єктами корпоративного управління.
Вищезгадані особливості на практиці призводять
до ситуації, коли реальний корпоративний контроль
переходить від акціонерів, позбавлених доступу до
оперативної інформації, у руки суб'єктів корпоратив-
них відносин, що мають доступ до інформаційних
потоків корпорації (власник великого пакета акцій,
топ-менеджмент), які використовують їх в особис-
тих цілях. Тобто виникає певна інформаційна аси-
метрія, яка є об'єктивною причиною виникнення
інсайдерської проблеми корпоративних відносин.
Ситуація загострюється в умовах динамічного
зовнішнього середовища, коли власність ще не від-
окремлена від управління, ринкові механізми само-
регулювання не достатньо розвинуті, а великі акціо-
нери безпосередньо управляють корпораціями, а
тому мають можливість розподіляти фінансові пото-
ки та одержувати дохід не тільки у вигляді заробіт-
ної платні та дивідендів, але й у вигляді інсайдер-
ської ренти.
Поява інсайдерської проблеми пояснюється тим,
що із формально рівноправних власників корпорації
з ряду причин виділяється група так званих інсай-
дерів - учасників корпоративних відносин, які ма-
ють пріоритетний доступ до оперативних інформа-
ційних потоків, що й провокує їх до різного роду
зловживань. Подібне розшарування власників є на-
слідком високого ступеня розпорошення акціонер-
ного капіталу серед міноритарних акціонерів і кон-
центрації відносно великого пакета акцій (часом до-
статньо володіти 5 % капіталу корпорації) у руках
групи інсайдерів [2].
Така ситуація дозволяє інсайдерам визначати
стратегію й тактику корпорації, призначати й звільня-
ти управлінський персонал та через підконтрольну
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№ 4 (118) липень-серпень 2012 р.
ЕКОНОМІКА 45
команду менеджерів реалізовувати специфічні інсай-
дерські угоди (так звані "угоди менеджменту із са-
мим собою" або "внутрішні угоди"). Результатом та-
ких операцій є систематична трансформація активів
корпорації в доходи групи інсайдерів, що й стано-
вить сутність економічної категорії "інсайдерська
рента". Інсайдерська рента - це частина чистого при-
бутку акціонерного товариства, отримана інсайде-
рами в результаті реалізації права контролю над
фінансовими потоками за рахунок зменшення до-
ходів, збільшення видатків або здійснення незакон-
них операцій з активами товариства, розподілена між
домінуючими в органах управління групами без ура-
хування інтересів дрібних акціонерів [3].
Таким чином, інсайдерська рента - це дохід, що
привласнюється групою інсайдерів на основі повно-
го або часткового контролю над інформаційними й
фінансовими потоками корпорації [4]. Цей вид до-
ходу відрізняється від підприємницького, оскільки
є наслідком не підприємницької діяльності як такої,
а результатом контролю активів корпоративної струк-
тури. Розмір інсайдерської ренти залежить від сту-
пеня інсайдерського контролю та фінансового ре-
зультату діяльності корпорації, а сам факт отриман-
ня інсайдерської ренти свідчить про порушення ба-
лансу інтересів суб'єктів корпоративних відносин.
Проблема інсайдерської ренти має досить склад-
ний характер як структурно, так і функціонально.
Інсайдерами можуть виступати не тільки домінуючі
власники, але й топ-менеджмент корпорації, що ха-
рактерно для англо-американської моделі корпора-
тивного управління. Володіючи реальним правом
прийняття управлінських рішень, головний керую-
чий стає реальним власником і розпорядником ак-
тивів корпорації та отримує можливість реалізації
особистих інтересів унаслідок ігнорування й пору-
шення законних прав міноритарних акціонерів - це
класична агентська проблема або проблема "прин-
ципал-агент".
Особлива форма інсайдерської проблеми виник-
ла на пострадянському просторі, коли в результаті
приватизаційних процесів певні пакети акцій ко-
лишніх державних підприємств залишилися у влас-
ності держави. Держава в особі Фонду державного
майна України є власником корпорації - принципа-
лом, а розпорядники активами - менеджери - вико-
ристовують своє агентське становище для одержан-
ня незаконних доходів за рахунок держави та інших
дрібних власників фірми.
Ще одна форма одержання інсайдерської ренти
- це законодавче впровадження в корпоративну прак-
тику інституту банкрутства й санації. У такому кон-
тексті власник корпорації залишається принципалом,
а агентом уже виступає призначений антикризовий
керуючий, який за законом і логікою повинен вивес-
ти корпорацію із кризи, а фактично усвідомлено до-
водить її до процедури банкрутства та зміни влас-
ника. За реалізацію такої "антикризової програми"
він одержує винагороду, яка також є різновидом
інсайдерської ренти.
Окрема категорія інсайдерської ренти - здійснен-
ня операцій, спрямованих на спустошення або ви-
ведення ресурсів корпорації. Найпоширеніші інстру-
менти одержання інсайдерської ренти в цьому ви-
падку - трансферні ціни на ресурси або на продук-
цію. У випадку використання трансферного ціно-
утворення на ресурси корпорація купує сировину
та матеріали за завідомо завищеними цінами. Аген-
ти в цьому випадку одержують ренту або у вигляді
"відкатів", які за оцінками закордонних експертів в
Україні перевищують 30 % суми контракту, або у
вигляді надприбутку спеціально створеного підконт-
рольного підприємства-постачальника [5].
Якщо використовуються трансферні ціни на го-
тову продукцію, то реалізація останньої здійснюєть-
ся за цінами нижче ринкових, а інсайдерська рента
набирає форми все тих же "відкатів" або є наслідком
виведення прибутків на підприємства, що належать
родичам інсайдера.
Є й інші механізми виведення активів корпорації
з метою трансформації їх в інсайдерську ренту:
- фінансова участь корпорації у заздалегідь про-
вальних і збиткових проектах;
- пайова участь корпорації у створенні інших під-
приємницьких структур, що належать родині інсай-
дера;
- придбання довгострокових боргових цінних па-
перів підконтрольних господарчих товариств або
"фірм-одноденок";
- комерційне кредитування "сімейних" підпри-
ємств шляхом реалізації продукції корпорації з від-
строчкою платежу;
- продаж (за заниженими цінами) або передача
(списання) у приватну власність агента майна кор-
порації (земельних ділянок, нерухомості, транспорт-
них засобів та ін.);
- здійснення ремонтних і будівельних робіт в інте-
ресах інсайдера з віднесенням витрат на статті ре-
конструкції або модернізації корпорації.
Таким чином, для агентів "розпорядження гро-
шовими потоками контрольованих фірм є неринко-
вим активом" збагачення за рахунок принципалів [6,
с. 8]. І якщо в економічно розвинених країнах вико-
ристання інсайдерської інформації належить до сфе-
ри дії кримінального законодавства, то в націо-
нальній практиці, через відсутність законодавства,
що регламентує корпоративні відносини, інсайдер-
ські операції набули широкого розповсюдження. Крім
того, значні ресурси, отримані у вигляді інсайдерсь-
кої ренти, осідають в офшорах і не використовують-
ся в інвестиційних цілях на території України, тобто
проблема починає набувати фундаментального ха-
рактеру для держави та суспільства. Можна сміли-
во стверджувати, що інсайдерська рента - це ос-
новна причина неефективності корпоративного сек-
тора, кризових явищ у національній економічній си-
стемі та нерозвиненості фондового ринку.
Саме цим можна пояснити той факт, що націо-
нальний ринок цінних паперів так і не став основ-
ним майданчиком залучення інвестицій і не відіграє
помітної ролі в перерозподілі корпоративної власності
від неефективних власників до більш ефективних,
тому що ці питання вирішуються, як правило, усе-
редині інсайдерської групи без виходу на ринок
фінансових послуг.
Систематичне вилучення інсайдерської ренти
провокує постійні конфлікти між суб'єктами корпо-
ративних відносин - власниками, менеджментом,
персоналом корпорації та суспільством.
У таких умовах аутсайдери можуть будувати
свою поведінку за трьома основними сценаріями:
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№ 4 (118) липень-серпень 2012 р.
46 ЕКОНОМІКА
- розпочати законну боротьбу з інсайдерами за
перерозподіл доходів корпорації на свою користь;
- спробувати увійти в агентську групу, тобто одер-
жати доступ до інсайдерської ренти;
- змиритися із ситуацією, що склалася.
Зрозуміло, що тільки перший сценарій поведін-
ки може привести до позитивних зрушень на ринку
корпоративного контролю, тоді як другий і третій но-
сять деструктивний характер із погляду перспектив
розвитку корпорації. Більше того, у третьому випад-
ку в умовах розвиненого ринку фінансових послуг
проблема вирішується досить просто - дрібний влас-
ник просто продає свій пакет на ринку цінних па-
перів, і якщо таких незадоволених акціонерів вия-
виться багато, це призведе до падіння ринкової вар-
тості корпорації та, як наслідок, до зниження її кре-
дитних й інвестиційних рейтингів, навіть до банкрут-
ства. В Україні цей механізм контролю не можна
застосувати через нерозвиненість фондового ринку
та складність доступу домогосподарств до системи
електронних торгів.
У цьому зв'язку особливо гостро стоїть проблема
формування ринку корпоративного контролю, особ-
ливо в системі конфліктів "інсайдер - менеджмент",
"інсайдер - дрібний акціонер". Зупинимося більш
докладно на впливові цих типів корпоративних
конфліктів на потенціал розвитку корпоративних
відносин.
Конфлікт у зв'язці "інсайдер - менеджмент" при-
зводить до того, що останні будуть зацікавлені або
в розкраданні активів корпорації, або в зайвому інве-
стуванні ресурсів. Тобто менеджери, виступаючи ак-
тивною стороною конфлікту, через надлишкове інве-
стування докладуть зусиль, щоб зберегти підпри-
ємство в умовах кризи. Більше того, на стадіях еко-
номічного зростання надлишкове інвестування може
набути інноваційного характеру. Досить часто цей
тип конфлікту трансформується у форму "топ-менед-
жери - менеджери середньої ланки".
Національна практика свідчить про те, що, як
правило, топ-менеджмент виконує волю інсайдерів
в обмін на лояльність, більші можливості кар'єрного
росту та участь у розподілі інсайдерської ренти.
Менеджери-аутсайдери в отриманні інсайдерської
ренти участі не беруть та своє майбутнє пов'язують
із розвитком саме певної корпорації. Це посилюєть-
ся ще й обмеженими можливостями кар'єрного ро-
сту або зміни місця роботи, особливо якщо корпо-
рація є містоутворюючою для конкретної території,
що є досить розповсюдженим в України. Тому саме
ця група менеджерів докладає всіх зусиль для роз-
витку корпорації в довгостроковій перспективі. Ана-
логічні конфлікти можуть виникати й між менедже-
рами фінансово-промислових груп, коли менедже-
ри "провінційних" підрозділів ініціюють інвестиційні
проекти, а менеджери головного офісу, близькі до
інсайдера, блокують інноваційні ідеї та намагають-
ся вивести активи з "периферії".
Конфлікт "інсайдер - міноритарій" є класичним для
корпоративних відносин й особливо актуальний для
національної економічної системи. Саме домінування
інсайдерів у такому виді конфліктів й обумовлює
інвестиційну непривабливість корпоративного секто-
ра України як для національних інвесторів, так і для
зарубіжних.
Таким чином, можна стверджувати, що в Україні
утворилася інсайдерська модель корпоративного
контролю, коли в мінімізації рівня інсайдерської ренти
зацікавлені, насамперед, дрібні акціонери. Власни-
ки ж контрольних пакетів акцій не мають раціональ-
них мотивів для мінімізації інсайдерської ренти доти,
доки потреби корпорації в інвестиційних ресурсах
задовольняються тільки за рахунок внутрішніх ре-
зервів або банківських кредитів та відсутня не-
обхідність залучення більш дешевих фінансових
ресурсів на фондовому ринку.
Як показує економічний аналіз, на підприємствах
з інсайдерською моделлю корпоративного контро-
лю дивіденди взагалі не виплачуються та тільки в
невеликій кількості таких господарчих товариств тем-
пи приросту прибутку наближаються або дорівню-
ють темпам зростання прибутку від реалізації про-
дукції [7]. Якщо ж дивіденди в акціонерних товари-
ствах не виплачувалися під приводом реінвестуван-
ня прибутку, то про наявність інсайдерської ренти
свідчить неефективне використання інсайдерами
реінвестованого прибутку, яке проявляється в зни-
женні коефіцієнта стійкості економічного зростання
корпорації. Коефіцієнт стійкості економічного зрос-
тання характеризує темпи збільшення власного ка-
піталу корпорації за рахунок реінвестування чисто-
го прибутку, тобто показує, чи досягається мета, за
якої акціонери погодилися на відмову від виплати
дивідендів.
Крім того, у рамках кожного джерела стягнення
інсайдерської ренти можна ідентифікувати ряд по-
казників, які свідчать про наявність точки контролю
інсайдерської ренти. По цих точках акціонери та по-
тенційні інвестори мають встановлювати обмежен-
ня на вилучення ренти, вимагати розголошення до-
даткової інформації із цих питань на загальних збо-
рах акціонерів та в щорічних звітах глави правлін-
ня. Ці питання також повинні бути об'єктами посиле-
ного моніторингу та нагляду з боку ради директорів
та її комітетів [8, 9].
Незважаючи на всю складність і важливість про-
блеми інсайдерської ренти в корпоративних відно-
синах, у світовій практиці дотепер не розроблено
ефективних механізмів її викорінення та попереджен-
ня. Усі дослідження, як правило, зводяться до роз-
робки та встановлення системи бар'єрів для здійснен-
ня інсайдерських операцій.
Висновки
Таким чином, інсайдерська рента в сучасних
умовах - це прямий наслідок сформованої в Україні
інформаційної асиметрії та об'єктивна причина кри-
зових явищ у національній економіці. І тільки перехід
від ліберально-ринкової моделі (що припускає про-
цвітання інсайдерської ренти) до постіндустріального
інформаційного укладу дозволить зняти виникаючі
протиріччя в системі корпоративного контролю.
На нашу думку, з метою вирішення проблеми
інсайдерської ренти в Україні доцільне впроваджен-
ня таких процедур:
1. Усунення інформаційної асиметрії за рахунок
забезпечення достовірності, доступності та прозо-
рості інформації про діяльність корпорації - "сонце -
найсильніший антисептик" [10, с. 401]. Певні кроки
в цьому напрямку вже зроблено, зокрема, розроб-
лено та затверджено "Рекомендації з найкращої
практики корпоративного управління для акціонер-
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№ 4 (118) липень-серпень 2012 р.
ЕКОНОМІКА 47
них товариств України" [11], які містять вимоги до
розкриття корпоративної інформації. Однак доціль-
но прийняти низку законодавчих актів, що захища-
ють права як існуючих, так і потенційних акціонерів
на одержання своєчасної та правдивої інформації
про діяльність корпорації.
2. Чітка регламентація прав, повноважень і відпо-
відальності в трикутнику "загальні збори акціонерів
- рада директорів - менеджмент корпорації". У на-
ціональному законодавстві слід чітко прописати пра-
ва, обов'язки та відповідальність усіх суб'єктів кор-
поративного контролю. Крім того, повинні бути чітко
визначені ієрархія, підпорядкованість, підзвітність і
формальні процедури доступу аутсайдерів до інфор-
мації, так само як і чіткі алгоритми забезпечення
захисту їхніх порушених прав.
3. Диверсифікованість інтересів членів ради ди-
ректорів. Це може бути досягнуто як екстенсивно -
за рахунок збільшення чисельності директорів, так і
інтенсивно - за рахунок збільшення кількості зов-
нішніх директорів, яких у міжнародній практиці прий-
нято називати незалежними (представників проф-
спілок, громадських організацій, державних і місце-
вих органів влади, адвокатів та ін.).
4. Розробка та впровадження механізмів консо-
лідації голосів міноритарних акціонерів для форму-
вання блокуючих пакетів і лобіювання інтересів аут-
сайдерів у системі корпоративного контролю. Досить
цікавим у цьому плані вважається досвід англо-аме-
риканської та німецької моделей корпоративного
управління, у рамках яких законодавчо передбаче-
но можливість делегування повноважень дрібними
акціонерами інституціональним інвесторам (банкам,
страховим і пенсійним фондам, трастовим компані-
ям) шляхом оформлення довіреностей на право
участі в управлінні від їхнього імені та за їхнім до-
рученням. Таким чином, у руках інституціонального
інвестора концентрується відносно великий пакет
акцій і він може повноцінно відстоювати інтереси
своїх поручителів у процесі прийняття стратегічних
рішень на загальних зборах акціонерів. Крім того, в
інституціонального інвестора є в розпорядженні ква-
ліфікований персонал для цього та належна юридич-
на підтримка.
5. Стимулювання менеджерів діяти в інтересах
міноритаріїв шляхом залучення їх у свої ряди через
механізми преміювання акціями корпорації або час-
ткової виплати заробітної платні корпоративними
цінними паперами.
6. Створення інституціональних обмежувачів
здійснення внутрішніх угод інсайдерами.
7. Включення в кримінальний кодекс норм кри-
мінальної відповідальності інсайдерів за зловживан-
ня агентською інформацією та завдання матеріаль-
них збитків корпорації та її власникам.
8. Розробка й упровадження механізмів викупу
корпорацією акцій міноритарних власників за спра-
ведливою ціною. Це дозволить уникнути ризику пе-
реходу контролю над корпорацією в руки третіх осіб
(у тому числі рейдерів) та, відповідно, уникнути ри-
зику виникнення нових конфліктів інтересів, пов'я-
заних з переділом сфер корпоративного контролю,
що завжди додає деструктивні моменти у функціо-
нування корпорації [12].
9. Розвиток ринку цінних паперів як основного
майданчика для реалізації своїх прав дрібними влас-
никами. Однією із ключових тез повинно стати за-
безпечення доступу домогосподарств до торгів як
на фондових біржах, так і на інших торговельних
майданчиках (у торгово-інформаційних системах).
Досить ефективним інструментом у цьому плані ба-
читься впровадження та пропаганда систем Інтер-
нет-трейдингу на ринку цінних паперів і певна про-
світницька робота фінансових посередників цього
ринку серед населення.
Саме ці положення можуть стати фундаменталь-
ною основою для впровадження в національну прак-
тику корпоративних відносин цивілізованих ме-
ханізмів установлення корпоративного контролю.
ЛІТЕРАТУРА:
1. Кужелев М. А. Корпоративные конфликты: сущность,
виды и механизм защиты интересов собственников /
М. А. Кужелев // Економіка і організація управління : зб. наук.
праць. - Вип. 7. - Донецк : ДонНУ, ТОВ "Норд Комп'ютер",
2010. - С. 32-40.
2. Кужелев М. А. Формирование механизма согласова-
ния интересов миноритарных и мажоритарных акционеров
корпорации / М. А. Кужелев, Е. С. Ясенова // Актуальні про-
блеми розвитку фінансово-кредитної системи України : ма-
теріали третьої Всеукраїнської конференції. - Донецьк : Дон-
НТУ, 2010. - С. 122-124.
3. Байнев В. Ф. "Инсайдерская рента" как фактор кризиса
предприятий в переходной экономике / В. Ф. Байнев // Бело-
русский экономический журнал. - 2003. - № 4. - С. 131-139.
4. Черпак А. Є. Інсайдерська рента як специфічний об'єкт
корпоративного контролю / А. Є. Черпак // Економіст. - 2005. -
№ 11. - С. 73-75.
5. Кужелев М. А. Методы корпоративного контроля диви-
дендной политики предприятия / М. А. Кужелев // Актуаль-
ные проблемы и перспективы развития экономики Украины
: материалы VIII Международной научно-практической кон-
ференции (Алушта, 1-3 октября 2009 года). - Симферополь,
2009. - С. 160-161.
6. Дорофеев Е. А. Модели ценообразования на российс-
ком фондовом рынке : автореф. дисс. на соискание уч. сте-
пени канд. эконом. наук / Е. А. Дорофеев. - М. : ЦЭМИ РАН,
2001.
7. Кужелев М. А. Формирование государственной полити-
ки развития ринка корпоративных ценных бумаг / М. А. Ку-
желев // Vedecky pokrok na prelomu tysyachalety - 2011 :
Materialy VII mezinarodni vedecko - prakticka conference. - Dil 10.
Ekonomicke vedy. - Praha : Publishing House "Education and
Science" s.r.o - 80 s.
8. Долгопятова Т. Модели и механизмы корпоративного
контроля в российской промышленности / Т. Долгопятова //
Вопросы экономики. - 2001. - № 5. - С. 46-61.
9. Beer S. The heart of enterprise / S. Beer. - John Wiley &
Sons Ltd., 1990. - 584 p.
10. Стиглиц Дж. Информация и изменение парадигмы эко-
номической теории / Дж. Стиглиц // ЭКОВЕСТ (Экономичес-
кий вестник). - Мн. : Институт приватизации и менеджмен-
та, 2003. - № 3. - Вып. 3. - С. 336-404.
11. Рекомендації з найкращої практики корпоративного уп-
равління для акціонерних товариств України від 02 червня
2002 р. № 190 // Бюлетень Цінні папери України. - 2002. - № 3.
12. Кужелєв М О. Депозитарні розписки як реальне дже-
рело фінансування господарської діяльності підприємств /
М. О. Кужелєв // Финансы, учет, банки. - Донецк : КИТИС,
2000. - № 3. - С. 185-189.
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№ 4 (118) липень-серпень 2012 р.
48 ЕКОНОМІКА
M. Kuzheliev
CORPORATE CONTROL RENTS INSIDER: THEORETICAL
AND METHODOLOGICAL ASPECTS
Тhe article reviews the need and nature of corporate control in a dynamic environment, provides the main directions
of implementation of the national practice of corporate relations of civilized mechanisms for establishing corporate
control.
Key words: corporate control, the corporation, insider rent, the market for corporate control.
© М. Кужелєв
Надійшла до редакції 05.07.2012
УДК 347.7
ЗАЛУЧЕННЯ ВНУТРІШНІХ ТА ЗОВНІШНІХ ДЖЕРЕЛ
ІНВЕСТУВАННЯ В РЕГІОНАЛЬНІЙ МОДЕЛІ РОЗВИТКУ
КРАЇН СХІДНОЇ ТА ПІВДЕННО-СХІДНОЇ АЗІЇ
ІРИНА ЛАЗНЄВА,
кандидат історичних наук, асистент кафедри міжнародних економічних відносин
Запорізького національного технічного університету
У статті проаналізовано роль інвестування як однієї з важливих детермінант моделі еко-
номічного зростання країн Східної та Південно-Східної Азії. Зроблено акцент на активній
участі уряду, а також інституційній специфіці азіатських економік, що сприяли капітало-
вкладенням та економічному зростанню.
Ключові слова: Східна та Південно-Східна Азія, економічний розвиток, інвестиції, заощаджен-
ня, модель економічного зростання.
Постановка проблеми. Незважаючи на велику
кількість досліджень, присвячених пошуку пояснень
економічних успіхів країн Східної та Південно-Східної
Азії, насамперед західних авторів, дискусійними
залишаються багато аспектів цього процесу стосовно
механізмів та окремих інструментів економічної мо-
делі регіону. Модель розвитку Східної та Південно-
Східної Азії, при всій її специфіці щодо окремих
країн, тримається на трьох китах: експортоорієнто-
вана економіка, високий рівень заощаджень та інве-
стицій, а також активна роль держави в економіці.
Незважаючи на різні оцінки дослідників щодо ролі
окремих чинників, кожен із факторів відіграв вагому
роль в успішній реалізації стратегії розвитку економік
азіатських країн. Вивчення унікальних характерис-
тик "азіатської моделі", які можуть становити інте-
рес для економік країн третього світу, а також транс-
формації постпланових господарських систем і мо-
дернізації економік розвинутих країн залишається
актуальним і сьогодні.
Аналіз попередніх досліджень і публікацій
з проблеми. Протягом останніх десятиліть економіс-
ти намагалися теоретично осмислити питання швид-
кого економічного зростання нових індустріальних
країн Східної та Південно-Східної Азії. Тема так зва-
ного "азіатського дива" стала предметом досліджень
багатьох учених, які намагались проаналізувати
чинники, що лежать в основі стрибка "азійських тиг-
рів" та інших країн регіону, а також викристалізува-
ти цілісні теорії, за допомогою яких не тільки би пояс-
нювався цей стрибок, але й пропонувалися б прак-
тичні рекомендації для застосування в макроеконо-
мічній політиці в інших країнах. Найбільшу популяр-
ність одержали праці А. Юнга, Л. Лау та Я. Л. Кіма.
Дослідженням теми також займались такі зарубіжні
вчені, як П. Кругман, М. Сарел, Дж. Феліпе, В. Мар-
тін, В. Клайн, Дж. Фурман, С. Раделет, Дж. Сакс,
Д. Родрік, А. Моді, В. Д. Андріанов, В. Л. Інозем-
цев, Є. В. Беренсштейн, С. А. Афонцев, В. І. Ша-
балін та ін. Деяким аспектам розвитку Східної та
Південно-Східної Азії присвячені праці вітчизняних
науковців, зокрема Ю. М. Пахомової, В. С. Будкі-
ної, Л. М. Ткачук, М. М. Кирієнко, А. М. Козицького,
О. В. Шевчук та ін. З кінця 1990-х років існуючий
достатньо високий науковий інтерес до цього регіо-
ну зріс ще більше та отримав дещо інше забарв-
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
|