Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска
В статье рассмотрено экономическое содержание понятия «экономические инструменты» на фондовом рынке страны, приведены примеры их применения, рассмотрены вопросы неопределенности и рисков при принятии хозяйственных решений....
Gespeichert in:
| Datum: | 2009 |
|---|---|
| 1. Verfasser: | |
| Format: | Artikel |
| Sprache: | Russian |
| Veröffentlicht: |
Інститут економіки промисловості НАН України
2009
|
| Schlagworte: | |
| Online Zugang: | http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/8322 |
| Tags: |
Tag hinzufügen
Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Zitieren: | Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска / Ю.И. Лернер // Вісник економічної науки України — 2009. — № 1(15). — С. 115-121. — Бібліогр.: 5 назв. — рос. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| id |
irk-123456789-8322 |
|---|---|
| record_format |
dspace |
| spelling |
irk-123456789-83222010-05-21T12:00:49Z Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска Лернер, Ю.И. Наукові статті В статье рассмотрено экономическое содержание понятия «экономические инструменты» на фондовом рынке страны, приведены примеры их применения, рассмотрены вопросы неопределенности и рисков при принятии хозяйственных решений. У статті розглянуто економічний зміст поняття «економічні інструменти» на фондовому ринку держави, наведені приклади їх застосування, розглянуті питання невизначеності та ризиків при прийнятті господарських рішень. In article the economic maintenance of concept «economic tools» in the share market of the country is considered, examples of their application are resulted, questions of uncertainty and risks are considered at acceptance of economic decisions. 2009 Article Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска / Ю.И. Лернер // Вісник економічної науки України — 2009. — № 1(15). — С. 115-121. — Бібліогр.: 5 назв. — рос. 1729-7206 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/8322 ru Інститут економіки промисловості НАН України |
| institution |
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| collection |
DSpace DC |
| language |
Russian |
| topic |
Наукові статті Наукові статті |
| spellingShingle |
Наукові статті Наукові статті Лернер, Ю.И. Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска |
| description |
В статье рассмотрено экономическое содержание понятия «экономические инструменты» на фондовом рынке страны, приведены примеры их применения, рассмотрены вопросы неопределенности и рисков при принятии хозяйственных решений. |
| format |
Article |
| author |
Лернер, Ю.И. |
| author_facet |
Лернер, Ю.И. |
| author_sort |
Лернер, Ю.И. |
| title |
Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска |
| title_short |
Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска |
| title_full |
Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска |
| title_fullStr |
Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска |
| title_full_unstemmed |
Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска |
| title_sort |
экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска |
| publisher |
Інститут економіки промисловості НАН України |
| publishDate |
2009 |
| topic_facet |
Наукові статті |
| url |
http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/8322 |
| citation_txt |
Экономические инструменты рынка ценных бумаг в условиях неопределенности и риска / Ю.И. Лернер // Вісник економічної науки України — 2009. — № 1(15). — С. 115-121. — Бібліогр.: 5 назв. — рос. |
| work_keys_str_mv |
AT lernerûi ékonomičeskieinstrumentyrynkacennyhbumagvusloviâhneopredelennostiiriska |
| first_indexed |
2025-07-02T11:02:19Z |
| last_indexed |
2025-07-02T11:02:19Z |
| _version_ |
1836532776609775616 |
| fulltext |
2009/№1 115
де ІПЕ — інтегральний показник ефективності; ФП —
фінансові показники підприємства; РП — ринкові показ-
ники, що характеризують положення підприємства; ПВП —
показники внутрішніх процесів; КП — кадрові показники.
Далі відбувається формування структури системи пла-
нування — дуже важливий процес, оскільки від того на-
скільки коректно буде сформована сама структура залежить
успіх усієї подальшої роботи підприємства. Для цього пере-
важно використовують методи розпізнавання образів. Потім
формуються підсистеми системи планування, визначають-
ся кількість та характер зв’язків між ними. На цьому етапі
використовується методичний інструментарій, що характер-
ний для вивчення складних систем. Наступним етапом є
формування системи планів, як результату взаємодії підси-
стем, що забезпечують цей процес. Методи, що використо-
вуються під час здійснення цього етапу, є характерними для
простих систем. Визначаються вищенаведені показники
ефективності сформованої системи планування та відбу-
вається їх порівняння. Якщо сформована система плануван-
ня сформована більш ефективно, вона підлягає затверджен-
ню та подальшому впровадженню.
Висновки. Система планування постійно удоскона-
люється у відповідності з плинними умовами буття і
зовнішнього середовища. При її формуванні необхідно
ураховувати особливості галузевої, виробничої діяль-
ності, географічне розташування, ментальність праців-
ників, контрагентів та клієнтів, а також застосовувати
запропоновані структуру, механізм реалізації та методи-
ку, що сприятиме всебічному розвитку підприємства,
його сталому функціонуванню, стійкості, конкурентос-
проможності. Запропоновані теоретичні аспекти форму-
вання системи планування надають можливість більш
виважено підходити до здійснення практичної діяльності
в цій галузі, а також є фундаментальною базою для
подальших досліджень в цьому напрямку.
Література
1. Тарасюк Г. М. Необхідність планування в умовах
ринкових відносин. // Вісник ЖІТІ. Економічні на-
уки. — 2002. — № 21.
2. Плохая Е. Б. Анализ и оценка эффективности фун-
кционирования системы планирования. // Економіка:
проблеми теорії та практики: Зб. наук. пр. — Вип. 139. —
Дніпропетровськ: ДНУ, 2002. — 78–82 с.
3. Гальчинський А. Методологія складних систем //
Економіка України. — 2007. — № 4.
Подавляющая часть решений в современном мире
основана на использовании экономических инструментов
фондового рынка. Экономические инструменты на фон-
довом рынке играют превалирующую роль при формиро-
вании и выборе вариантов всех хозяйственных решений.
Для выбора оптимального варианта необходимо разрабо-
тать критерии и ограничения. Указанные вопросы долж-
ны быть решены с учетом неопределенностей и рисков.
Целью настоящего исследования и является разработ-
ка и оптимизация хозяйственных решений на фондовом
рынке, что весьма актуально в современных условиях.
Актуальность проблемы. Методы, механизмы, спо-
собы и средства управления экономикой, ее функцио-
нированием и развитием, а также регулированием эко-
номических процессов и отношений в своей совокуп-
ности образуют экономические институты. Эти инсти-
туты, используя указанные методы, механизмы, спосо-
бы и средства, формируют систему так называемых эко-
номических инструментов.
К собственно экономическим инструментам мож-
но отнести: объемы и структуру производства; инвести-
ции; структуру и формы собственности; денежную мас-
су и параметры денежного обращения; доходы и расхо-
ды бюджета; трансферы; налоги и налоговые ставки,
налоговые льготы; тарифы оплаты труда; цены; креди-
ты; банковские ставки кредитного и депозитного про-
цента; ставку рефинансирования центрального банка;
внутренние и внешние займы; государственные закуп-
ки; конкурсы, аукционы; санкции, штрафы; экономи-
ческие стимулы, льготы, преференции и др.
Существуют, кроме указанных, и другие, так называе-
мые «комплексные» инструменты «экономического» рын-
ка: различные схемы, состоящие из указанных и других
экономических инструментов, программы и проекты, вклю-
чающие в себя различные схемы и способы решения эко-
номических вопросов в практической деятельности пред-
принимательских и производственных структур. В качестве
«комплексных» экономических инструментов, кроме того,
могут выступать идеи, теории, принципы, методы, проце-
дуры, системы, способы, концепции, открытия.
На различного рода рынках в рыночной экономи-
ке широко используются такие инструменты, как ана-
лиз и прогнозирование, экономические новости, анали-
тические обзоры, календарь экономических событий. О
текущем состоянии рынков их участники судят с помо-
щью таких инструментов как снимки котировок валют
и их графики. О предстоящем поведении рынков ры-
ночной экономики можно судить также и по их недав-
ней истории, отраженной в архивах экономических
новостей и архивах аналитических обзоров.
Все эти указанные инструменты («одиночные» и «ком-
плексные») будем условно называть экономическими ин-
струментами действующих рынков рыночной экономики.
Финансовый рынок, как известно, является состав-
ной частью экономической системы государства. В при-
нятой в отечественной и международной практике тер-
Ю.И. Лернер
г. Харьков
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В УСЛОВИЯХ
НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА
ЛЕРНЕР Ю.И.
ВІСНИК ЕКОНОМІЧНОЇ НАУКИ УКРАЇНИ116
минологии финансовый рынок состоит из денежного
рынка и рынка капиталов. На денежном рынке осуще-
ствляется движение краткосрочных (до одного года)
накоплений, на рынке капиталов — средне — и долго-
срочных накоплений (свыше одного года). Фондовый
рынок является сегментом как денежного рынка, так и
рынка капиталов, которые также включают движение
банковских кредитов, перераспределение денежных ре-
сурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кре-
диты и т. д. Фондовый рынок — это институт или меха-
низм, сводящий вместе покупателей (предъявителей
спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценнос-
тей, т. е. ценных бумаг. Понятия фондового рынка и
рынка ценных бумаг совпадают. Рынок ценных бумаг
включает в себя рынок инструментов собственности и
часть кредитного рынка (рынок инструментов займа). В
рыночной экономике рынок ценных бумаг является
основным механизмом перераспределения денежных и
других накоплений. Этот рынок охватывает операции по
выпуску и обращению инструментов займа и инструмен-
тов собственности. К инструментам займа относятся
векселя, облигации, сертификаты; к инструментам соб-
ственности — все виды акций и другие виды ценных
бумаг. Рынок инструментов займа имеет дело с заемным
капиталом, в то время как рынок инструментов соб-
ственности — с собственным капиталом. Практически
все рынки находят отражение в инструментах рынка
ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведен-
ной продукции и услуг представлен коносаментами,
товарными фьючерсами и опционами, коммерческими
векселями; рынок земли и природных ресурсов — зак-
ладными листами, акциями, облигациями, обеспечени-
ем которых служат земельные ресурсы и т. д.
В соответствии с законодательными документами
[1] экономическими инструментами рынка ценных бу-
маг являются ценные бумаги, срочные контракты (фью-
черсы), инструменты денежного обращения, процент-
ные срочные контракты (форварды), срочные контрак-
ты (процентные, курсовые или индексные свопы), оп-
ционы, которые дают право на покупку или продажу
любого из указанных экономических инструментов, в
том числе предполагающих денежную форму оплаты
(курсовые и процентные опционы).
Б. Цель исследования
В любом обществе любому лицу, занимающемуся хо-
зяйственной или другой деятельностью, приходится посто-
янно отвечать на следующие вопросы: 1) что производить
(какие блага и в каком количестве); 2) как эти блага произ-
водить, с кем, из каких ресурсов, с помощью какой техно-
логии; 3) для кого их производить (как должна распреде-
ляться продукция между отдельными потребителями).
Постановка самих этих вопросов и необходимость
поиска ответов на них основана на том, что материаль-
ные потребности людей в своей совокупности имеют
безграничный характер, а ресурсы, из которых изготав-
ливают товары и услуги для удовлетворения потребно-
стей, в каждый данный момент ограничены. В силу та-
кого несоответствия между неограниченностью потреб-
ностей и ограниченностью ресурсов всегда стоит про-
блема выбора наиболее приемлемого варианта из мно-
жества возможных. Выбор этих вариантов как раз и
означает ответ на сформулированные выше вопросы.
Решение этих задач затруднительно методологически и
весьма объемно, но всегда в своей деятельности и ис-
следователю, и практику приходится решать определен-
ные задачи, основанные на принятии или непринятии
того или иного решения (в частности, хозяйственного
решения). Формирование и принятие этих решений
вольно или невольно, непосредственно или опосредо-
ванно производится на основании определенных эко-
номических инструментов, действующих на определен-
ных рынках рыночной экономики. Эти инструменты и
решения должны действовать в наиболее эффективных
областях их применения. При этом необходимо объек-
тивно выбрать наилучшее из сравниваемых решений;
для этого необходимо иметь соответствующий аппарат
выбора оптимального решения: критерии и модели с
учетом вероятностного характера производства, его нео-
пределенностей, рисков и надежности.
Таким образом, целью исследования, выполненно-
го автором на протяжении последних 20–25 лет, и явля-
ется выбор действующих и разработка новых экономи-
ческих инструментов, определение их роли и разработ-
ка методики формирования на их основе вариантов
хозяйственных решений, а также разработка методики
выбора оптимального варианта решений с учетом нео-
пределенностей и рисков с целью его реализации в прак-
тической деятельности производственных и предприни-
мательских структур на фондовом рынке.
II. Основной материал исследования
А. Рынок ценных бумаг и его инструменты
Рынок ценных бумаг представляет собой важней-
ший сегмент финансового рынка, его деятельность за-
конодательно регулируется. Если финансовый рынок
рассматривать как механизм перераспределения денеж-
ных средств между субъектами экономических отноше-
ний, то рынок ценных бумаг охватывает те отношения,
в рамках которых накопление и сбережение с помощью
ценных бумаг превращаются в инвестиции. При этом
необходимо отметить, что в течение последних десяти-
летий нарастает тенденция относительного замещения
многих форм привлечения финансовых ресурсов, в ча-
стности, таких, как банковский кредит и др., выпуском
ценных бумаг. Этот процесс проявляется в том, что в
мировом масштабе преобладающая роль финансовых
активов существует в виде ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг, как уже указывалось выше,
обращается специфический объект купли-продажи, то-
вар особого рода — ценные бумаги. Как показал тща-
тельно проведенный анализ, существует большое коли-
чество самых разнообразных классификаций ценных
бумаг, имеющих, однако, и некоторые общие черты и
признаки. Не вдаваясь в детальный анализ приводимых
в различных источниках [например, 2] классификаций
ценных бумаг, приведем классификацию ценных бумаг,
данную в [1]; эта классификация приведена на рис. 1
(«законодательная» классификация ценных бумаг).
В проведенном автором исследовании рассмотре-
ны рынки рыночной экономики, в том числе и рынок
ценных бумаг, а также отдельные виды ценных бумаг;
проанализирован действующий фондовый рынок Укра-
ины и основные тенденции его развития.
Б. Анализ операций с ценными бумагами и их про-
изводными и рекомендации по их применению
ЛЕРНЕР Ю.И.
2009/№1 117
На первом этапе анализа рассматриваются опера-
ции с так называемыми «единичными» экономически-
ми (финансовыми) инструментами, т. е. приводятся
схемы, где используются в качестве инструментов от-
дельно либо акции, либо облигации, либо векселя, либо
сертификаты. В практической деятельности предприни-
мательских или производственных структур зачастую
применяются так называемые «комплексные» экономи-
ческие инструменты, т. е. такие схемы (механизмы, спо-
собы, методы), которые состоят из нескольких «единич-
ных» инструментов. Эти совокупности инструментов
будем называть «комплексные экономические инстру-
менты». Анализ и исследование применения таких ком-
плексных экономических инструментов приведены в той
части анализа операций с ценными бумагами, которая
может быть представлена в последующих публикациях
автора: здесь же, в качестве примера, рассмотрим неко-
торые операции с векселями, осуществляемые на фон-
довом ранке Украины.
С векселем могут осуществляться самые разные
операции — выдача, учет, залог, инкассация, хранение,
предъявление к оплате и т. д. До 2000 года вексельное
обращение в Украине регулировалось Положением о
переводном и простом векселе, утвержденном ЦИК и
СНК СССР в далеком 1937 году. Однако с 6 января
2000 г. для Украины вступила в силу так называемая
Женевская вексельная конвенция 1930 г., в частности
Унифицированный закон о переводных и простых вексе-
лях (далее — УВЗ). 21 декабря 2001 г. на основе указан-
ных Положения и УВЗ был принят Закон «Об обраще-
нии векселей Украины».
«Деятельность» этой ценной бумаги на территории
Украины связана с приданием ей вексельной силы. При-
дание вексельной силы — это соблюдение формальных
требований к вексельным реквизитам и использование
специальных бланков, форма которых утверждена Госко-
миссией по ценным бумагам и фондовому рынку.
Наиболее востребованы клиентами украинских
банков вексельные операции по учету векселей; вексель
при этом удобно использовать, если временно не хвата-
ет оборотных средств или потребность в определенной
сумме «оборотки» появилась спонтанно. Банк также
может учитывать векселя с условием обратного выкупа.
Учет векселя — по сути кредитная операция, но с упро-
щенной процедурой оформления.
Некоторые клиенты пользуются авалем векселя.
Банковский аваль — гарантия того, что вексель будет
оплачен вовремя и в полной сумме. Авалированный
банком вексель — это очень высоколиквидный финан-
совый инструмент.
6. Банкиры также продают сложные вексельные
продукты — например, когда комбинируются аваль век-
селя с его учетом (см. рис. 2) или применяется схема
«аваль плюс авальный кредит» (см. рис. 3).
В настоящее время оживился вид услуг «домициля-
ция векселей» — это такая услуга банка, когда клиент
поручает банку при наступлении срока платежа по век-
селю оплатить его самостоятельно за счет денег клиента
(см. рис. 4).
В исследовании, проведенном автором, приведено
более 30 разработанных схем использования векселей
при покупке-продаже продукции, работ, услуг, а также
схемы выдачи вексельных кредитов. В настоящее время
в Украине вексель является более банковским инстру-
ментом, чем инструментом бирж.
Следует указать еще на одну область использования
векселей: использование вексельных схем оптимизации
налогообложения и отмывания «грязных» денег. В том,
что вексельные схемы активно используются украинс-
кими компаниями для так называемой оптимизации
налогообложения и для вывоза капитала и отмывания
«грязных» денег, знают все; но эти схемы существуют и
не перестают действовать (см., например, схему на
рис. 5).
В исследовании, выполненном автором, приводят-
ся детальные сведения об операциях с векселями, а так-
же с другими ценными бумагами и их производными
(акции, облигации, сертификаты, фьючерсы, опционы и
др.). Анализ таких операций с ценными бумагами может
быть приведен в последующих публикациях автора.
В. Неопределенность и риски на фондовом рынке
а) Основные методологические принципы учета
неопределенности и рисков
На каждом из действующих рынков осуществляет-
ся финансово-экономическая деятельность, и проводят-
ся операции и сделки, подверженные разного рода рис-
кам. Риски возникают в связи с движением финансо-
вых потоков и проявляются на фондовых рынках в виде
процентного, валютного, кредитного, коммерческого,
инвестиционного и других рисков. При этом необходи-
Рис. 1. «Законодательная» классификация ценных бумаг
ЛЕРНЕР Ю.И.
ВІСНИК ЕКОНОМІЧНОЇ НАУКИ УКРАЇНИ118
2. Неполнота, недостаточность, недостоверность
или полное отсутствие информации об объекте, процес&
се, явлении: ограниченные возможности человека отно&
сительно сбора и переработки информации, а также
ошибки, допускаемые при сборе информации.
3. Случайность или, точнее, недетерминирован&
ность процессов, которые имеют место на предприяти&
ях. Это объясняется тем, что все системы, окружающие
нас, да и мы сами, как системы, являются не полностью
определимыми, иерархическими и вероятностными сис&
темами* . Это объясняется природой окружающих нас
явлений, существующей независимо от нас, от наших
желаний или нежеланий. В эту группу следует отнести и
вероятностный характер научно&технического прогресса.
Если по экономической сущности рисков, как было
указано выше, нет единого мнения, единого толкования
и единой классификации, то в экономической науке
существует более или менее устойчивая классификация
неопределенности. Она характеризуется следующими
тремя классификационными признаками:
1. По степени появления событий неопределенность
разделяется на полную неопределенность [близкая к 0
степень прогнозирования (вероятность) наступления
событий], частичную неопределенность [степень прогно&
зирования (вероятность) наступления событий находит&
ся в пределах от 0 до 1] и полную определенность
Рис. 2. Схема услуги «Аваль плюс учет векселя»
Рис. 3. Схема услуги «Аваль плюс авальный кредит»
Рис. 4. «Классический» вариант схемы домициляции векселей
* Необходимо при этом различать три вида вероятности: ап&
риорная вероятность (порождает априорную нестатистичес&
кую неизмеряемую неопределенность), статистическая веро&
ятность (порождает статистическую измеряемую неопреде&
ленность) и оценочная вероятность (в конце концов, порож&
дает как измеряемую так и неизмеряемую неопределенность)
мо указать, что вся хозяйственная деятельность связана
с принятием различного рода решений. Варианты этих
решений конструируются с использованием различно&
го рода экономических инструментов. Наличие неопре&
деленности при выборе этих решений и рисков, ее со&
провождающих, приводит к необходимости учета при
этом этих неопределенностей и рисков.
На сегодня существует достаточно много определе&
ний риска, нет единого мнения в этом вопросе, но все
исследователи и практики сходятся на том, что риски
связаны с неопределенностью и являются ее результатом.
Основные причины неопределенности (источника
риска) можно объединить, как показал проведенный
анализ, в следующие три крупные группы:
1. Спонтанность естественных процессов и явле&
ний, стихийные бедствия (землетрясения, наводнения,
бури, ураганы), а также обычные естественные явления
(мороз, гололедица, град, засуха и т. д.). В эту же группу
можно отнести наличие антагонистических тенденций,
становление противоречивых интересов (войны и меж&
национальные конфликты, конкуренция и обычное
разобщение интересов).
ЛЕРНЕР Ю.И.
2009/№1 119
[близкая к 1 степень прогнозирования (вероятность)
наступления событий]. Следует указать, что в практи-
ческой экономике полная определенность не встреча-
ется, полная неопределенность почти не встречается, а
частичная — наиболее вероятна. При частичной неопре-
деленности задача сводится к выбору наиболее опти-
мального варианта из нескольких альтернативных, ко-
торые, как правило, конструируются на основе эконо-
мических инструментов, а оптимизируются на основе
применения различных критериев. При этом экономи-
ческие субъекты не имеют полной информации о состо-
янии системы для получения оптимального решения и
достаточных условий для учета всех данных.
2. В соответствии с объектом неопределенности она
делится на человеческую, техническую и социальную
неопределенность.
3. В зависимости от способов определения неопре-
деленности различают два ее типа — статистическую
(измеримую) и нестатистическую (неизмеримую, апри-
орную). Если у исследователя имеется статистическая
неопределенность, то тогда говорят, что решение при-
нимается в условиях риска, если нестатистическая
(априорная вероятность), то решение принимается в
условиях неопределенности; наиболее часто встречает-
ся смешанный вид неопределенности.
Для случая наличия даже нерепрезентативного или не
совсем достоверного объема статистической информации
существует большое количество методов учета рисков,
являющихся результатом неопределенности. При этом
необходимо отметить, что все методы учета рисков, источ-
ником которых является статистическая вероятность и
неопределенность, основаны на исходных показателях,
объективное определение величины которых в практичес-
ких условиях функционирования действующих предпри-
ятий весьма затруднительно и зачастую не объективно (не
достоверно) * . В связи с этим необходимо указать на два
основных момента анализа причин возникновения неопре-
деленности, самой неопределенности и ее результатов (рис-
ков): первый момент - в результате появления неопреде-
ленности при выборе оптимального варианта решений
необходимо определить и «чистую», и «грязную» величи-
ну анализируемых показателей в условиях соответственно
отсутствия и наличия рисков, т. к. в действительности при
определении величины детерминированных значений по-
казателей допускается погрешность, которая определяет-
ся неопределенностью; эта погрешность равна разнице
между фактическим значением показателя и его значени-
ем, определенным без учета неопределенности; второй
момент - все риски, а значит и погрешности, неопреде-
ленности и их причины, как показал тщательно проведен-
ный анализ, можно разделить на две большие группы:
случайные и систематические. Случайные характеризуются
тем, что причины неопределенности (а значит и сами
неопределенности, их риски и погрешности в определе-
нии показателей, характеризующих риски) неизвестны ни
по направлению, ни по величине, ни по времени, ни по
месту, и не могут быть в принципе каждая в отдельности
определены на данном этапе развития экономической
науки. Систематические же причины (неопределенности,
риски, погрешности) известны по направлению, величи-
не, месту и времени, могут быть определены путем вычис-
ления различными методами величины рисков и приня-
тия решений с учетом их величины. Основные применя-
емые при этом методы можно условно разделить на стати-
стические и не статистические. Первые учитывают в ос-
новном третью группу причин неопределенности, а вто-
рые — первую и вторую.
В экономических исследованиях и в практической
экономической деятельности необходимо определять
наличие и случайных, и систематических причин нео-
пределенности и ее рисков; для этого автором была
специально разработана методика [5], позволяющая
определять величину анализируемых показателей, фор-
мируемую за счет тех или иных видов причин неопреде-
ленности и рисков.
Систематические причины и риски должны быть
учтены и элиминированы (устранены) путем ликвида-
ции причин, их вызвавших. Не все из применяющихся
на практике методов позволяют выполнить это элими-
нирование и устранение соответствующих причин.
Одна из основных задач в теории принятия решении
в условиях неопределенности — это необходимость учета
этих неопределенностей, необходимость оценки и управ-
ления рисками. Для описания неопределенностей и рис-
ков на практике применяют различные методы [4]. Чаще
всего используется вероятностно-статистический метод.
Одним из наиболее интересных и продуктивных, бурно
развивающихся на практике теорий принятия решений
является анализ интервальных данных, согласно которо-
му исходные данные - не числа, а интервалы. Таким обра-
Рис. 5. Отмывание «грязных» денег с помощью векселей
* При этом нет никакой уверенности в объективности про-
гнозирования показателей на перспективу, принимая за ос-
нову их ретроспективные показатели и значения.
ЛЕРНЕР Ю.И.
ВІСНИК ЕКОНОМІЧНОЇ НАУКИ УКРАЇНИ120
зом, неопределенность величин, используемых в процессе
принятия решения, моделируется путем замены конкрет-
ных численных значений на интервалы, в которых содер-
жатся рассматриваемые величины. Интервальные дан-
ные — это частный случай нечетких данных. В последнее
время теория нечеткости все чаще используется в эконо-
мических исследованиях. Нечеткость, расплывчатость,
размытость понятий и величин — типичная черта многих
задач принятия решений. Теория нечеткости в определен-
ном смысле сводится к теории случайных множеств —
одной из вероятностно-статистической теории. Таким
образом, теория интервальных рядов и нечетких множеств
сводится к вероятностно-статистической теории, основные
методы решения задач которой и используются в методи-
ке, разработанной автором для учета систематичных и
случайных неопределенностей и рисков.
Основными критериями при обосновании принима-
емых решений в практической деятельности предприя-
тий являются следующие критерии [3]: правило макси-
мин (критерий Вальда), правило максимакс, правило
минимакс (критерий Севиджа), правило Гурвица. Необ-
ходимо отметить, что как и указанные выше методы уче-
та неопределенности, так и приведенные критерии, а
также применяемые для указанных целей методы теории
полезности не дают возможности определить как изме-
няются основные показатели, характеризующие деятель-
ность предприятия, если при этом будет учитываться
неопределенность, и как, устранив ее последствия, изме-
нится величина этих показателей и насколько.
Как и для принятия решений в условиях неопреде-
ленности, принятие решений с учетом рисков (прогно-
зирование) производится с помощью определенных
методов [4]: методы социально-экономического прогно-
зирования, статистические методы прогнозирования,
экспертные методы прогнозирования, компьютерные
технологии прогнозирования, технологии сценарных
экспертных прогнозов. Подходы к учету неопределен-
ности при описании рисков основаны на использова-
нии таких математических средств, как вероятностно-
статистические методы; методы статистики нечисловых
данных, в том числе интервальной статистики и интер-
вальной математики, а также методы теории нечеткос-
ти и методы теории конфликтов (теории игр) [3]. Кри-
терии, которые используются в практической деятель-
ности при принятии решений в условиях рисков, следу-
ющие [3]: правило Байеса (критерий математического
ожидания), критерий среднего значения и стандартно-
го отклонения, критерий Бернулли, критерий Лапласа,
критерий Гурвица (критерий пессимизма)). Кроме того,
существует еще ряд критериев, оценивающих определен-
ные риски (в большинстве «качественного» характера)
[3]: критерий оценивания степени политического рис-
ка; критерии оценивания рисков, которые возникают
из-за нерешения проблемы обеспечения прав собствен-
ности; критерии оценивания рисков, которые возника-
ют в процессе реализации стратегий; критерии, оцени-
вающие риски сбыта продукции; критерии, которые
оценивают риски нарушения плановых сроков; крите-
рии оценивания транспортных рисков; критерии, оце-
нивающие риски взаимодействия с контрагентами; кри-
терии, оценивающие риски непредсказуемой конкурен-
ции; критерии, оценивающие риски покупательной
способности денег; критерии, оценивающие инвестици-
онные риски; критерии, оценивающие риски обеспече-
ния хозяйственной деятельности необходимым финан-
сированием; критерии, оценивающие риски непредска-
зуемости затрат и превышение их планового уровня;
критерии, оценивающие риски предпринимательской
деятельности (абсолютная величина риска, математичес-
кое ожидание, дисперсия, среднеквадратическое откло-
нение, семивариация, семиквадратичное отклонение,
относительная величина риска, коэффициент вариации,
коэффициент риска).
Как видно из анализа приведенных методов, их ко-
личество может быть бесконечным, в связи с тем, что
бесконечно количество ситуаций и задач, стоящих пе-
ред исследователями и практическими работниками по
учету рисков. Все приведенные здесь выше критерии и
методы должны решать конкретные экономические за-
дачи, при этом желательно определять величину рас-
сматриваемых показателей с учетом и без учета рисков
(случайных и систематических); почти все из приведен-
ных выше критериев не решают этой задачи. В связи с
этим автором и была разработана методика учета по-
грешностей при определении показателей [5]; она ос-
новывается на применении классических критериев
выбора вариантов решений, используемых в экономи-
ке, а также на применении некоторых вероятностно-
статистических методов; она достаточно универсальна
и может быть использована для решения практически
любой задачи оценивания рисков различной природы.
Эта методика разработана для принятия оптимальных
решений как с учетом рисков, основанных на статисти-
ческой вероятности и измеряемой неопределенности,
так и с учетом априорной вероятности и неизмеряемой
неопределенности, учитывающих в целом влияние слу-
чайных причин (неопределенностей, рисков, погрешно-
стей). Она базируется на прямом применении многопа-
раметрических (многофакторных) экономических кри-
териев на основе построения квазифункциональных
зависимостей, определения параметров законов распре-
деления функциональных признаков и их линеаризации;
для этих целей автором была разработана специальная
методика построения указанных многофакторных (мно-
гопараметрических) зависимостей, которая включает в
себя решение следующих вопросов: а) определение реп-
резентативности выборки и ее увеличение (при необхо-
димости) на основе построения логических математи-
ческих зависимостей и использования метода Монте-
Карло; при этом определяются параметры законов рас-
пределения аргументов на основе фактических данных
в ретроспективе с помощью специально разработанно-
го метода преобразующих функций, основанного на
принципе гомоскедастичности или на методе стабили-
зации дисперсии; такой же способ прогнозирования
используется в некоторых специфических случаях и для
случая нестатистической неопределенности; б) опреде-
ление однородности исходного массива наблюдений
(учет резко выделяющихся наблюдений); в) определе-
ние мультиколлинеарности признаков и уменьшения
коррелируемости между ними; г) определение оптималь-
ной формы связи между переменными на основе мето-
да преобразующих функций; д) определение надежнос-
ти коэффициентов регрессии и корреляции; е) опреде-
ЛЕРНЕР Ю.И.
2009/№1 121
ление тесноты связи между переменными; ж) определе-
ние показателя аппроксимации модели и ее адекватно-
сти исходному объему информации; з) определение
эластичности показателей модели. При построении
моделей с помощью указанной методики производится
сравнение ее эффективности с методом многошагового
регрессионного анализа, методом Брандона и методом
анализа размерностей переменных.
Более детальное рассмотрение разработанных и опуб-
ликованных автором [5] методологических основ принятия
решений в условиях неопределенности и рисков может быть
произведено в последующих публикациях автора.
б) Практические результаты исследования и учета
неопределенности и рисков
Не вдаваясь здесь в сложные математические доказа-
тельства из-за недостаточности объема статьи, приведем
результирующие критерии упрощенного варианта опреде-
ления нижнего и верхнего пределов величины рассматри-
ваемых при принятии решений на фондовом рынке фун-
кциональных показателей, которые учитывают совокупное
влияние на них случайных рисков (причин, неопределен-
ностей, погрешностей) в условиях устойчивого технологи-
ческого процесса на анализируемом предприятии:
{ }min ; <= > == × , (1)
{ }max � <= > == × (2)
где min {Y} и max {Y} — соответственно минимальное
и максимальное значение функционального показателя
(признака); К
а
, К
б
— коэффициенты, учитывающие вли-
яние случайных рисков (причин, неопределенностей,
погрешностей) на величину функционального показа-
теля (признака); значение К
а
и К
б
в зависимости от ве-
роятности принятия той или иной гипотезы (Р, %) при-
ведены в табл. 1, а значение К
б
может быть определено
также исходя из соотношения — К
б
= 2 — К
а
; Y
р
—
рас-
четное (детерминированное) значение рассматриваемого
функционального показателя (признака).
Используя выражения (1) и (2), на основании ос-
новных принципов интервальной математики можно
записать, например, для прибыли (П) следующие соот-
ношения (упрощенный вариант) для определения пре-
делов ее изменения:
{ } { } { }min min max (2 ); < ; <� $ > $ > = − = − − , (3)
{ } { } { }max max min (2 ); < ; <� $ > $ > = − = − − , (4)
где П, Д и R — соответственно прибыль, доходы и рас-
ходы по рассматриваемому варианту принятия решений
(индекс «p» означает расчетное — детерминированное
значение этих показателей).
Приведем пример использования соотношений (3)
и (4). Пусть Д
р
=100 грн., R
р
= 80 грн., тогда упрощенно
детерминированное значение прибыли П
р
= Д
р
—
R
р
=100–80 = 20 грн. Примем, что Р = 87 %, тогда min
{П}=0,85•100–1,15•80=85–92= -7 грн., а mах {П}=
1,15•100–0,85•80=115–68= +47, т. е. в действительно-
сти, если учитывать случайные риски, то прибыль не бу-
дет равна 20 грн. (как было определено детерминиро-
ванным расчетом), а она может равновероятно изме-
няться в зависимости от условий от 7 грн. убытка до 47
грн. прибыли. Таким образом, учет возможных случай-
ных рисков ставит перед практическим работником за-
дачу либо увеличить в создавшихся условиях доходы
предприятия, либо уменьшить его расходы, чтобы не
получить в определенные периоды времени убыток в
размере 7 грн.; детерминированное значение расчетной
прибыли в размере 20 грн. не может быть достигнуто,
но равновероятно с вероятностью наступления рассмат-
риваемых событий, равной 87 %; так же, как и убыток
в 7 грн., может быть достигнута и прибыль в размере 47
грн. Такой подход к определению функциональных при-
знаков в условиях неопределенности и рисков позволя-
ет более объективно прогнозировать и планировать ра-
боту предприятий, а также принимать решения в про-
цессе их функционирования. Так с помощью этой ме-
тодики можно определить величину доходов или расхо-
дов (или их составляющих), при достижении которых
прибыль в любой отрезок времени не будет меньше,
допустим, 10 грн. (в нашем случае для Р = 87 % это на-
ступит, если Д
р
≥ 150 грн. или R
р
≤ 60 грн.).
III. Выводы и рекомендации
Для объективного принятия решений на фондовом
рынке был произведен анализ операций с ценными
бумагами, выявлены наиболее успешно применяемые
при этом экономические инструменты. На основании
этого было разработано само понятие «экономические
инструменты», а также новые «единичные» и «комплек-
сные» экономические инструменты, позволяющие ре-
шать многие практические вопросы и задачи, стоящие
перед работниками фондового рынка. Указанные воп-
росы рекомендуется решать с учетом неопределенности
и рисков, для чего были разработаны методологические
основы и отдельные методики решения этих задач. Ука-
занные задачи прошли проверку и адаптацию в практи-
ческой деятельности автора, что зафиксировано в опуб-
ликованных им материалах, учебниках и статьях.
Литература
1. О ценных бумагах и фондовом рынке: Закон Укра-
ины от 23.02.2006 № 3480-IV.
2. Лернер Ю. И. Экономические инструменты производ-
ственной и предпринимательской деятельности в условиях
неопределенности и рисков. — Часть II, том 7 «Экономи-
ческие инструменты эмиссии и обращения ценных бу-
маг». — Харьков: Изд-во «Тимченко», 2008. — 312 c.
3. Клименко СМ., Дуброва О. С. Обоснование хозяй-
ственных решений и оценка рисков. — К.: Изд-во
КНЭУ, 2005. — 242 c.
4. Орлов А. И. Принятие решений. Теория и методы
разработки управленческих решений. — М.: Изд. центр
«Март», 2005. — 280 c.
5. Лернер Ю. И. Проблемы принятия экономических
решений в современных условиях. — Харьков: Торсинг,
2003. — 170 c.
Таблица 1
Значения коэффициента случайности для нижнего
и верхнего пределов показателей
Р, % 80-
82 83-85 86-87 88-90 91 92-93 94 95-96 97 98 99 99,7 99,99
Ка 0,87 0,86 0,85 0,84 0,83 0,82 0,81 0,80 0,78 0,77 0,74 0,70 0,67
Кб 1ДЗ 1,14 1,15 1,16 1,17 1,18 1,19 1,20 1,122 1,23 1,26 1,30 1,33
ЛЕРНЕР Ю.И.
|