О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине
Становление рыночной экономики в Украине объективно обусловливает необходимость постоянного совершенствования национального фондового рынка, сближение его основных параметров и возможностей с крупнейшими мировыми рынками ценных бумаг....
Збережено в:
| Дата: | 2001 |
|---|---|
| Автор: | |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Russian |
| Опубліковано: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2001
|
| Назва видання: | Культура народов Причерноморья |
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/89664 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине / Т.А. Новикова // Культура народов Причерноморья. — 2001. — № 21. — С. 45-47. — рос. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| id |
irk-123456789-89664 |
|---|---|
| record_format |
dspace |
| spelling |
irk-123456789-896642015-12-20T03:02:08Z О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине Новикова, Т.А. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Становление рыночной экономики в Украине объективно обусловливает необходимость постоянного совершенствования национального фондового рынка, сближение его основных параметров и возможностей с крупнейшими мировыми рынками ценных бумаг. 2001 Article О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине / Т.А. Новикова // Культура народов Причерноморья. — 2001. — № 21. — С. 45-47. — рос. 1562-0808 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/89664 ru Культура народов Причерноморья Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| institution |
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| collection |
DSpace DC |
| language |
Russian |
| topic |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| spellingShingle |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Новикова, Т.А. О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине Культура народов Причерноморья |
| description |
Становление рыночной экономики в Украине объективно обусловливает необходимость постоянного совершенствования национального фондового рынка, сближение его основных параметров и возможностей с крупнейшими мировыми рынками ценных бумаг. |
| format |
Article |
| author |
Новикова, Т.А. |
| author_facet |
Новикова, Т.А. |
| author_sort |
Новикова, Т.А. |
| title |
О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине |
| title_short |
О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине |
| title_full |
О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине |
| title_fullStr |
О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине |
| title_full_unstemmed |
О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине |
| title_sort |
о некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в украине |
| publisher |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| publishDate |
2001 |
| topic_facet |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| url |
http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/89664 |
| citation_txt |
О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в Украине / Т.А. Новикова // Культура народов Причерноморья. — 2001. — № 21. — С. 45-47. — рос. |
| series |
Культура народов Причерноморья |
| work_keys_str_mv |
AT novikovata onekotoryhproblemahrazvitiârynkacennyhbumagvukraine |
| first_indexed |
2025-07-06T17:39:05Z |
| last_indexed |
2025-07-06T17:39:05Z |
| _version_ |
1836920127375802368 |
| fulltext |
Новикова Т.А.
О НЕКОТОРЫХ ПРОБЛЕМАХ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В
УКРАИНЕ
Становление рыночной экономики в Украине объективно обусловливает необходимость постоянного
совершенствования национального фондового рынка, сближение его основных параметров и возможно-
стей с крупнейшими мировыми рынками ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг Украины находится только в самом начале своего исторического пути развития.
Вместе с тем, в его становлении и развитии сделано достаточно много, чтобы он выполнял необходимые
функции по аккумулированию необходимых финансовых средств для образования финансового капитала
предпринимательских структур, а также перераспределения финансовых ресурсов в масштабах экономи-
ческой системы страны. Однако еще многие проблемы в функционировании рынка ценных бумаг остают-
ся нерешенными или частично решенными.
Одной из наиболее серьезных проблем Украинского фондового рынка является необходимость со-
вершенствования его регулирования в соответствии с процессами рыночных преобразований в стране.
Как известно, процесс регулирования рынка ценных бумаг может быть условно подразделен на два
самостоятельных, но взаимосвязанных вида: саморегулирование и государственно-правовое регулирова-
ние.
Опыт мировых фондовых рынков показывает, что саморегулирование может быть индивидуальным и
коллективным. Индивидуальное саморегулирование может быть сравнимо с поведением человека в обще-
стве, т.е. соблюдение и выполнение установленных правил и норм. Именно соблюдение каждым участни-
ком фондового рынка определенных правил и норм является сутью саморегулирования. Коллективное
саморегулирование связано с необходимостью выполнения правил и положений, которые должны соблю-
даться группами участников рынка ценных бумаг. К коллективному саморегулированию можно отнести
создание фондовой биржи как отдельного специального учреждения, объединяющего участников, кото-
рые занимаются торговлей ценными бумагами, а также представителей различных организаций, создан-
ных как на биржевом, так внебиржевом рынках.
Государственно-правовое регулирование рынка ценных бумаг осуществляется на основе соответ-
ствующего законодательства Украины и специального государственного органа – Государственной ко-
миссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР).
С целью юридического обеспечения деятельности фондового рынка страны был принят Закон Украи-
ны «О государственном регулировании рынка ценных бумаг». На основе этого закона осуществляет свою
деятельность и ГКЦБФР, которая обеспечивает:
1) формирование и реализацию единой государственной политики в области развития и функциониро-
вания рынка ценных бумаг и их производных в Украине, содействие адаптации национального фон-
дового рынка к международным правилам и порядкам;
2) координацию деятельности государственных органов по вопросам функционирования в Украине
фондового рынка;
3) государственное регулирование и контроль за выпуском и обращением ценных бумаг и их производ-
ных на территории Украины;
4) защиту прав инвесторов путем осуществления мер по предупреждению и прекращению нарушений
законодательства на рынке ценных бумаг, применение санкций за нарушение законодательства в
пределах своих полномочий;
5) содействие развития рынка ценных бумаг в стране;
6) обобщение практики использования законодательства Украины по вопросам выпуска и обращения
ценных бумаг в Украине, подготовке необходимых предложений по его совершенствованию.
Деятельность ГКЦБФР достаточно разносторонняя, но основное ее предназначение – проводить госу-
дарственную финансовую политику на фондовом рынке страны.
Основное назначение государственного регулирования – стабильность и поступательное развитие
рынка ценных бумаг, повышение доверия к нему как со стороны отечественных, так и иностранных инве-
сторов. При этом государственному регулированию подвергается как первичный, так и вторичный рынок
ценных бумаг.
В современных условиях развития экономики Украины роль государственного регулирования очень
существенна, так как она закладывает основы и определяет возможности для саморегулирования.
На Украинском фондовом рынке наибольшее значение имеют Закон Украины «О ценных бумагах и
фондовой бирже» и Указ Президента Украины «Об инвестиционных фондах и инвестиционных компани-
ях».
В соответствии с законом «О ценных бумагах и фондовой бирже» различают два типа ценных бумаг:
1) именные, т.е. передающиеся путем полного индоссамента;
2) предъявительные, обращающиеся свободно.
В законодательстве Украины разрешены к обращению следующие виды ценных бумаг:
1) акции;
2) облигации внутренних государственных и местных займов;
3) облигации предприятий;
4) казначейские обязательства предприятий;
5) сберегательные сертификаты;
6) векселя;
7) приватизационные бумаги;
8) инвестиционные сертификаты.
Однако рассмотренный перечень не учитывает возможности появления производных ценных бумаг от
основных их видов, а с развитием фондового рынка, повышением роли фондовых бирж возникает острая
потребность в использовании разнообразных видов ценных бумаг, в том числе и производных. Поэтому
уже сегодня назрела необходимость внести в законодательство Украины необходимые изменения, связан-
ные с обращением на украинском фондовом рынке всех видов ценных бумаг, что обращаются в наиболее
развитых странах мира.
Одной из серьезных проблем отечественного законодательства является ограничение по выпуску ак-
ций и облигаций. В частности, акционерные общества не имеют права выпустить в обращение более 10%
привилегированных акций. С одной стороны, такое ограничение направлено на увеличение числа актив-
ных акционеров, владеющих простыми акциями, доходность которых зависит от реального уровня хозяй-
ственной деятельности акционерных предприятий, с другой стороны – ограничение числа привилегиро-
ванных акций устанавливается не корпорацией, а государством, что в определенной степени является
вмешательством в хозяйственную деятельность.
Эмиссия облигаций в действующем законодательстве также достаточно жестко регламентируется.
Так, выпуск облигаций разрешен предприятиям только в объеме 25% оплаченного уставного фонда. При-
чем, предприятия, имеющие право эмитировать облигации, должны иметь в течение двух последних лет
достаточно хорошее финансовое положение, отсутствие убытков. В то же время, выпуск облигаций про-
изводится с целью образования необходимых средств для финансирования как внеоборотных, так и обо-
ротных активов. Следовательно, предприятиям необходимы финансовые ресурсы для обеспечения опера-
ционной деятельности, избежания снижения финансовой устойчивости, падения уровня доходов. Поэтому
требование законодательства о 25% объеме выпуска облигаций от суммы оплаченного уставного фонда
является сдерживающим фактором в привлечении средств финансового рынка для финансирования хозяй-
ственной деятельности. Учитывая, что многие предприятия, в том числе и акционерные общества, имеют
недостаточный объем уставного капитала, то выпуск облигаций они практически производить не могут.
При таком подходе эмиссия облигаций целесообразна и возможна только в тех предприятиях, где устав-
ный капитал составляет не менее 4 млн. грн. В этом случае облигационный заем будет составлять порядка
1 млн. грн. В реальности облигационное финансирование доступно в основном только либо государствен-
ным крупным предприятиям, либо акционерным обществам, образованным на базе бывших госпредприя-
тий. В качестве примера можно привести данные по уставному капиталу Государственного предприятия
«Производственное объединение Южный Машиностроительный завод им. А.Н. Макарова», который в
конце 2000г. составлял 733587,0 тыс. грн. Теоретически данное предприятие может осуществить выпуск
облигаций на сумму 183396,75 тыс. грн. Фактически было принято решение и зарегистрирована в
ГКЦБФР эмиссия процентных облигаций на общую сумму 16500,0 тыс. грн., т.е. всего 9% от возможного
выпуска ценных бумаг. Стоимость и количество облигаций, эмитированных предприятием, существенно
различаются. Облигации серии А в количестве 65 тыс. шт. реализуются по цене 100 грн./шт., серии Б – 500
шт. по цене 1000 грн./шт., серии В – 1000 шт. по цене 5000 грн./шт. Продолжительность обращения обли-
гаций составляет 5 лет.
Однако такие возможности по выпуску облигаций имеют не все предприятия. Поэтому с целью рас-
ширения возможностей более активного привлечения отечественных и зарубежных кредиторов для вло-
жения средств в национальную экономику необходимо изменить долю облигационного займа относитель-
но размера уставного капитала. При этом необходим дифференцированный подход с учетом вида деятель-
ности предприятия, отраслевой принадлежности, территориального размещения. Естественно, предприя-
тия, например, в аграрном производстве не могут быть таких размеров, как в промышленности. Отсюда,
для аграрных предприятий необходима большая процентная доля облигационного займа от суммы устав-
ного фонда, например, 50 или 60%. В промышленности, строительстве этот показатель может составлять
порядка 40%.
Существенной проблемой современного периода выпуска ценных бумаг, например, акций, является, с
одной стороны, незначительная цена одной акции – порядка 0,25грн., а во многих случаях - и того меньше,
а с другой стороны – отсутствие дивидендов по простым акциям. Анализ деятельности большинства ОАО
Украины показывает, что дивиденды выплачивают менее 10% акционерных предприятий. В определенной
степени это связано с отсутствием необходимых средств, низким уровнем доходов, а зачастую - убытками
в результате хозяйствования. Но во многом невыплата дивидендов – сознательная политика руководства
акционерных предприятий, чтобы подтолкнуть большую часть владельцев простых акций продавать их по
ценам гораздо ниже номинала, скупать акции и обеспечивать полный контроль над акционерными пред-
приятиями.
Цена акций устанавливается не в соответствии с экономической целесообразностью или исходя из
спроса и предложения на финансовом рынке, а под влиянием Государственной комиссии по ценным бума-
гам и фондовому рынку, которая фактически определяет номинальную цену одной облигации на первич-
ном рынке. По нашему мнению, такой подход является не только неудовлетворительным, но и просто не-
допустимым. Здесь нарушается важнейший принцип свободного ценообразования на финансовом рынке,
который очень важен как при первичной, так и при повторных эмиссиях.
Таким образом, украинское законодательство о ценных бумагах еще далеко от совершенства, а вме-
шательство Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку не всегда соответствует требованиям и
условиям рыночного способа хозяйствования.
На сегодняшний день одной из серьезных проблем фондового рынка является невозможность украин-
ских инвесторов принять участие в приобретении ценных бумаг иностранных эмитентов. Проблема со-
стоит в том, что для приобретения иностранных акций, облигаций и т.п. необходимы соответствующие
валютные ресурсы, т.е. требуется выполнение не только законодательства по фондовому рынку, но и за-
конодательства о валютном регулировании. Иными словами, каждое юридическое лицо, пожелавшее ку-
пить иностранные ценные бумаги. должно получить соответствующую лицензию НБУ на валютные опе-
рации и на приобретение иностранных ценных бумаг. В результате такого подхода украинские предприя-
тия практически не получают иностранные ценные бумаги, а иностранные юридические и физические ли-
ца имеют свободный доступ на отечественный рынок ценных бумаг. Суть такого положения связана с тем,
что НБУ всеми имеющимися способами стремится удержать валюту в стране, а за счет иностранных инве-
сторов и кредиторов - дополнительно увеличить.
При внимательном рассмотрении этого процесса можно увидеть как положительные, так и отрица-
тельные моменты. К положительным относятся:
1) сохранение валюты в стране;
2) увеличение притока валютных ценностей за счет иностранных инвесторов и кредиторов;
3) вовлечение иностранных инвесторов и кредиторов в процесс развития национальной экономики.
К отрицательным моментам можно отнести:
1) сокращение доходов отечественных акционеров в виде неполученных дивидендов;
2) потеря возможных рынков товаров, ресурсов;
3) снижение возможностей взаимного инвестирования;
4) потери возможности проникновения украинского капитала в другие страны на законном основании;
5) формирование «теневых» потоков капитала, которые не контролируются государством.
По нашему мнению, необходимо срочно решать это противоречие, оптимизируя положительные и от-
рицательные моменты в процессе приобретения отечественных и зарубежных ценных бумаг.
Наряду с отрицательными моментами и проблемами, украинский фондовый рынок имеет и опреде-
ленные позитивные аспекты:
1) увеличивается число акций на первичном и вторичном рынке, благодаря чему растут возможности
самого фондового рынка;
2) деятельность фондового рынка постоянно переориентируется в направлении вложения средств в
национальную экономику;
3) развиваются отдельные элементы самого рынка ценных бумаг, что благоприятно воздействует на по-
вышение его надежности и привлекательности для кредиторов и инвесторов;
4) существенно повышается квалификационный уровень персонала, работающего на фондовом рынке;
5) постепенно изменяется в лучшую сторону действующее Украинское законодательство.
Таким образом, позитивные моменты в деятельности фондового рынка страны создают уверенность,
что его возможности будут задействованы для развития всех отраслей экономики государства, а также
отдельных регионов.
О некоторых проблемах развития рынка ценных бумаг в
Украине
|