Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию

Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию

Рассмотрены проблемы коммерциализации научно-технических разработок, вопросы, которые следует научиться решать как разработчикам технологий, так и бизнесменам, осваивающим рынок технологий и венчурный бизнес. Обсуждаются факторы, сдерживающие подъем экономики Украины. Поясняется, почему важен рос...

Ausführliche Beschreibung

Gespeichert in:
Bibliographische Detailangaben
Datum:2003
1. Verfasser: Куклин, В.М.
Format: Artikel
Sprache:Russian
Veröffentlicht: Науковий фізико-технологічний центр МОН та НАН України 2003
Schriftenreihe:Физическая инженерия поверхности
Online Zugang:http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/98439
Tags: Tag hinzufügen
Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
Назва журналу:Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
Zitieren:Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию / В.М. Куклин // Физическая инженерия поверхности. — 2003. — Т. 1, № 2. — С. 188–201. — Бібліогр.: 7 назв. — рос.

Institution

Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
id irk-123456789-98439
record_format dspace
spelling irk-123456789-984392016-04-15T03:02:10Z Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию Куклин, В.М. Рассмотрены проблемы коммерциализации научно-технических разработок, вопросы, которые следует научиться решать как разработчикам технологий, так и бизнесменам, осваивающим рынок технологий и венчурный бизнес. Обсуждаются факторы, сдерживающие подъем экономики Украины. Поясняется, почему важен рост капитализации предприятий, рассматриваются причины снижения стимулов к развитию и к росту производительности. Отмечается роль нематериальных активов в повышении капитализации современных предприятий. В работе обсуждаются скрытый период процесса создания технологии и вопросы адекватного вознаграждения разработчиков. Рассматриваются задачи фор мирования внутреннего рынка технологий, экспорта технологий, механизмы венчурного финансирования на всех стадиях создания высокотехнологического предприятия. Розглянуто проблеми комерціалізації науково технічних розробок, питання, які варто навчитися ви рішувати як розроблювачам технологій, так і бізнес менам, що освоюють ринок технологій і венчурний бізнес. Обговорюються фактори, які стримують під йом економіки України. Пояснюється, чому важливо зростання капіталізації підприємств, розглядаються причини зниження стимулів до розвитку та до зро стання продуктивності. Відзначається роль нематеріа льних активів у підвищенні капіталізації сучасних підприємств. У роботі обговорюються схований пе ріод процесу створення технології і питання адекват ної винагороди розроблювачів. Розглядаються питан ня формування внутрішнього ринку технологій, експорту технологій, механізми венчурного фінан сування на всіх стадіях створення високотехнологіч ного підприємства. Problems of the commercialization of scientific and technical engineering are examined. The authors of technology and businessmen, who develop an advanced technology market, have to learn to crack such problems. The factors, which impede Ukrainian economics growth, are discussed. The importance of the growth of company capitalization is explained, the causes of the reduction of incentives to development and to increase in efficiency are discussed. One makes a note of the fictitious assets role in capitalization growth of the modern companies. The eclipse period of the technology-building and adequate compensation of technology creators are discussed. The technology home market formation and the export of technologies, venture financing mechanism at all stages of the formation of advanced technology company are studied 2003 Article Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию / В.М. Куклин // Физическая инженерия поверхности. — 2003. — Т. 1, № 2. — С. 188–201. — Бібліогр.: 7 назв. — рос. 1999-8074 http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/98439 330.34: 336.71 ru Физическая инженерия поверхности Науковий фізико-технологічний центр МОН та НАН України
institution Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
collection DSpace DC
language Russian
description Рассмотрены проблемы коммерциализации научно-технических разработок, вопросы, которые следует научиться решать как разработчикам технологий, так и бизнесменам, осваивающим рынок технологий и венчурный бизнес. Обсуждаются факторы, сдерживающие подъем экономики Украины. Поясняется, почему важен рост капитализации предприятий, рассматриваются причины снижения стимулов к развитию и к росту производительности. Отмечается роль нематериальных активов в повышении капитализации современных предприятий. В работе обсуждаются скрытый период процесса создания технологии и вопросы адекватного вознаграждения разработчиков. Рассматриваются задачи фор мирования внутреннего рынка технологий, экспорта технологий, механизмы венчурного финансирования на всех стадиях создания высокотехнологического предприятия.
format Article
author Куклин, В.М.
spellingShingle Куклин, В.М.
Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию
Физическая инженерия поверхности
author_facet Куклин, В.М.
author_sort Куклин, В.М.
title Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию
title_short Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию
title_full Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию
title_fullStr Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию
title_full_unstemmed Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию
title_sort развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию
publisher Науковий фізико-технологічний центр МОН та НАН України
publishDate 2003
url http://dspace.nbuv.gov.ua/handle/123456789/98439
citation_txt Развитие высоких технологий и венчурного бизнеса – реальный путь к процветанию / В.М. Куклин // Физическая инженерия поверхности. — 2003. — Т. 1, № 2. — С. 188–201. — Бібліогр.: 7 назв. — рос.
series Физическая инженерия поверхности
work_keys_str_mv AT kuklinvm razvitievysokihtehnologijivenčurnogobiznesarealʹnyjputʹkprocvetaniû
first_indexed 2025-07-07T06:31:03Z
last_indexed 2025-07-07T06:31:03Z
_version_ 1836968694372106240
fulltext ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2188 ВВЕДЕНИЕ Что сдерживает рост экономики Украины. В условиях структурной перестройки экономики всегда замедляется экономический рост. Поддер- жка перспективных и потенциально выгодных для страны отраслей, но испытывающих в насто- ящее время трудности, и экономически нерента- бельных предприятий будет поглощать средства без особой отдачи, по крайней мере, в ближайшей перспективе. Оставшиеся без субсидий или ли- шенные льгот остальные сектора экономики уже не в состоянии демонстрировать заметный рост объемов производства, и их прибыль останется низкой. Бюджет становится все более дефицит- ным из-за снижения объема налогов и сборов. В стране ощущается громадный дефицит ка- питала. Напомним, что для создания достаточно эффективного производственного механизма на территории Восточной Германии с населением в 17 млн. человек потребовалось десятилетие, зна- чительные организационные усилия и финан- совые вложения в сотни млрд. долларов, причем, это позволило восточным немцам достигнуть лишь 40% уровня благосостояния населения западных земель. В Украине с населением, троек- ратно превышающим население Восточной Гер- мании, за десять лет объемы финансовых инвес- тиций в народное хозяйство были во много де- сятков (если не сотню) раз меньше. Источниками капитала могут быть внешние и внутренние финансовые инвестиции, средства населения, рынки недвижимости и земли, система ипотеч- ного кредитования, рост капитализации пред- приятий реального сектора. Но пока эти источ- ники или не эффективны или не сформировались. Так как объем производимой продукции (ВВП) в Украине раз в тридцать – шестьдесят меньше, чем в развитых странах Европы, и в пять раз меньше, чем в менее индустриальной и не столь населенной Польше, то чтобы даже не дог- нать их в этих показателях (от которых прямо зависит благосостояние народа), а хотя бы сок- ратить этот разрыв, даже при приемлемых тем- пах роста в 5 – 7% (поддерживать которые в нас- тоящее время проблематично), понадобятся мно- гие десятилетия. Экономическая политика, ори- ентированная на экспорт сырья и продуктов низ- кого уровня передела (с крайне низкой долей до- бавленной стоимости), в которой заинтересованы доморощенные олигархи и которую проводят оза- боченные текущими проблемами и скандалами, связанными с переделом имущества, чиновники и законодатели, обрекает народ Украины на судь- бу нищих маргиналов. Нужна совершенно иная экономическая политика (и, видимо, компетент- ные организаторы и исполнители), использую- щие пока еще существующие преимущества Ук- раины: интеллектуальный, научный и технололо- ческий потенциалы и развитие индустрии с кон- курентной высокотехнологической продукцией с высоким процентом добавочной стоимости. Низкая капитализация украинских пред- приятий. Необходимость роста капитализации украинских компаний, о чем постоянно говорили нам западные экономические советники, нако- нец-то, начали осознавать местные менеджеры и чиновники. Капитализация компании (рыночная, балансовая стоимость) определяет ее вес в гла- зах инвесторов и кредиторов и, как следствие, объемы инвестиций или кредитов. Украинские УДК 330.34: 336.71 РАЗВИТИЕ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ И ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА – РЕАЛЬНЫЙ ПУТЬ К ПРОЦВЕТАНИЮ В.М. Куклин Харьковский национальный университет им. В.Н. Каразина Украина Поступила в редакцию 19.03.2003, в окончательном варианте 29.04.2003 Рассмотрены проблемы коммерциализации научно-технических разработок, вопросы, которые следует научиться решать как разработчикам технологий, так и бизнесменам, осваивающим рынок технологий и венчурный бизнес. Обсуждаются факторы, сдерживающие подъем экономики Украины. Поясняется, почему важен рост капитализации предприятий, рассматриваются причины снижения стимулов к развитию и к росту производительности. Отмечается роль нематериальных активов в повышении капитализации современных предприятий. В работе обсуждаются скрытый период процесса создания технологии и вопросы адекватного вознаграждения разработчиков. Рассматриваются задачи фор- мирования внутреннего рынка технологий, экспорта технологий, механизмы венчурного финансирования на всех стадиях создания высокотехнологического предприятия. ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2 189 предприятия значительно недооценены, ибо по- добные предприятия на Западе стоят в несколь- ко раз или даже десятков раз дороже. Низкая сто- имость украинского предприятия обусловлена неэффективным экономическим окружением и малоликвидным местным фондовым рынком, где продаются акции и другие ценные бумаги. На развивающемся украинском фондовом рынке на все ценные бумаги низкие цены из-за малого спроса и небогатых участников торгов, а немно- гочисленным богатым участникам пока не инте- ресно поднимать цены. Поскольку рейтинги предприятий, которые присваивают им рейтин- говые агентства, обычно не превышают их стра- новые рейтинги, а рейтинг Украины весьма низ- кий, это снижает цену украинских предприятий и на внешних рынках капитала. Выходом явля- ется размещение на внешних фондовых рынках непосредственно акций предприятия, депозитар- ных расписок, а также конвертируемых облига- ций. Этот процесс постепенно набирает силу, но уж очень слабо из-за низкого доверия инвесторов и больших затрат времени и средств на проведе- ние необходимых процедур. Ослабление стимулов к развитию. При- чины скепсиса инвесторов. Из-за недостатка средств и неэффективной экономической поли- тики восстановление производственного потен- циала и освоение новых рынков сбыта собствен- ными силами будет происходить слишком мед- ленными темпами, что неприемлемо. В свою оче- редь иностранным инвесторам и предпринима- телям, привлеченным относительно высокой до- ходностью местного украинского и российского бизнеса, не удается, за редким исключением, кон- тролировать денежные потоки и оперативно-фи- нансовую деятельность местных топ-менедже- ров. Многочисленные примеры, когда иностран- ные инвесторы теряли не только возможность контроля над деятельностью управленцев, но и немалые средства и капитал, настораживают за- падных финансистов и бизнесменов. Именно это и приводит к сдерживанию инвестиционной дея- тельности в целом и останавливает иностранные инвестиции, в частности. Наличие олигархичес- ких групп, обладающих значительным админист- ративным ресурсом и имеющих собственные не всегда корректные рычаги воздействия на партне- ров по бизнесу, не только обостряет борьбу за ресурсы и активы внутри страны, но и отпугивает иностранных инвесторов, способных финансово поддержать экономику Украины [1]. Еще одной причиной скептического отношения инвесторов часто называют низкую производительность тру- да в Украине, однако в данном вопросе стоит разобраться. Есть ли в настоящее время стимулы для роста производительности труда в условиях избытка рабочей силы? Часто говорят о низкой производительности труда в Украине. Но при низкой оплате труда работодателям нет смысла стремиться увеличивать интенсивность труда (путем введения новых технологий) или эффек- тивность усилий отдельного работника (за счет лучшего менеджмента), проще нанять несколько сравнительно низкооплачиваемых работников вместо одного высокооплачиваемого и не тратить значительные средства на новые технологии и по- вышение уровня организации работ. Многих эко- номистов удивляет откровенное нежелание пред- принимателей обсуждать вопрос о высокой опла- те высококвалифицированных специалистов, ко- торые украинскому бизнесу пока не требуются (кроме разве что для взаимодействия с западны- ми компаниями или для заполнения вакансий на самых высших уровнях управления). С другой стороны, рост интенсивности и эффективности труда отдельного рабочего приведет к увольне- нию множества неэффективных работников, что создаст большую социальную напряженность, поэтому некоторые осторожные социологи пока не советуют слишком ускорять процесс интенси- фикации труда отдельного работника. В истории такие явления весьма часты. Так, из-за имми- грации в США в 70-90 годы производительность (MFP) в непроизводственном секторе практичес- ки не росла, ибо множество людей были согласны работать за небольшую по меркам США зарплату и не стимулировали предпринимателей повы- шать производительность труда. Подобное наб- людалось в США и в 90 годы. Поиски выхода. Пока иностранный инвестор не торопится в Украину, рекомендуют рассчиты- вать на свои силы. Так, по мнению генерального директора ННЦ “ХФТИ” В.И. Лапшина “…внут- реннего капитала недостаточно. Выход – в разви- тии малого и среднего бизнеса в очень больших масштабах (для Украины необходимы миллионы таких предприятий). Внутренний рынок ограни- чен из-за крайне низкой платежеспособности населения, поэтому надо продавать свою продук- цию за рубеж. Однако там могут покупать только или очень дешевые товары, или высокотехноло- гические и недорогие. Для организации произ- водства очень дешевых товаров также нужны но- вые технологические решения, так как все обо- В.М. КУКЛИН ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2190 зримые рынки уже контролируют азиатские кор- порации. Итак, нужно много малых и средних предприятий, ориентированных на экспорт или на производство импортозаменяющих товаров, причем на базе новых технологий. Продукция их должна быть очень дешевой и достаточно качест- венной настолько, чтобы оттеснить азиатские то- вары с местных рынков и рынков соседних стран. Для этого производство в Украине должно бази- роваться на новых или новейших технологиях” [2]. Другим решением проблемы может стать раз- витие сети венчурных предприятий, которые бы производили дорогостоящую высокотехнологи- ческую продукцию, основанную на новейших на- учных результатах и разработках. Такие предпри- ятия можно было бы продавать на внутреннем, а лучше на внешних рынках иностранному и мест- ному крупному бизнесу. Территориально подоб- ные предприятия можно сразу размещать в стра- не покупателя. Подобные примеры уже имеют место. Так, в Иране на подобных условиях уже размещен завод по производству самолетов мо- дели АН–140. В ряде случаев можно продавать отдельные технологические решения и устройства, прини- мать долевое участие в разработке технологий, которые будут использованы для создания вен- чурных предприятий в других странах, где вен- чурный бизнес развит. Это позволит интегриро- ваться в структуры этого бизнеса, подготовить кадры, завоевать доверие венчурных капиталис- тов и инвесторов и создать необходимый деловой и профессиональный имидж наших отечествен- ных разработчиков. ПОЧЕМУ ИМЕННО ВЫСОКИЕ ТЕХНОЛОГИИ И ВЫСОКОТЕХНОЛО- ГИЧЕСКИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ? Богатство экономически успешных стран скла- дывается из высокой цены производственных и иных активов, а также больших объемов реали- зации на мировом рынке высокотехнологической продукции с высокой добавленной стоимостью. Доля сырья и продукции низких переделов (это продукция с очень низкой добавленной стоимос- тью) в денежном эквиваленте в объеме реализа- ции в этих странах крайне невелика. Именно по- тому, что весьма доходные высокотехнологичес- кие предприятия Запада производят продукцию с очень высокой добавленной стоимостью, их рыночная цена на фондовых рынках очень вели- ка, ибо стоимость предприятия – это стоимость его акций, а акция стоит столько на рынке, сколь- ко дохода она сможет в будущем принести ее вла- дельцу. Стоимость множества высокотехнологичес- ких предприятий состоит из стоимости материа- льных активов (недвижимость, оборудование, ма- шины, инфраструктура и т.д.) и стоимости так называемых нематериальных активов (представ- ляющих собой права на интеллектуальную собст- венность, включая патенты, бренды, а также ли- цензии, ноу-хау и т.д.)., причем последняя обычно доминирует. Рост благосостояния развитых стран обусловлен не только большими объемами и высокими ценами производимой ими высоко- технологической продукции, но и значительной добавкой к стоимости предприятий Запада, обу- словленной нематериальными активами. В усло- виях роста доходности хозяйства растет также цена на недвижимость, землю, услуги и т.д., что еще больше увеличивает богатство нации. Нематериальные активы - основа стои- мости современных предприятий. Четкого оп- ределения нематериальных активов нет, хотя обычно речь идет об охранных документах (в частности патентах) и договорах (лицензиях). Однако, важно отметить, что в составе нематери- альных активов учитываются не сами объекты интеллектуальной собственности, а права на них, если они используются в хозяйственной деятель- ности правообладателя с получением дохода. Тем не менее, считается вполне допустимым, когда в качестве учетных единиц нематериальных акти- вов упоминаются охранные документы и догово- ры, подтверждающие права на объекты интеллек- туальной собственности. Интеллектуальная соб- ственность является средством индивидуали- зации участников оборота товаров или услуг и предполагает правовую защиту от недобросо- вестной конкуренции [3]. В мире создается много высокотехнологи- ческих предприятий, в составе активов которых значительную и, в ряде случаев, определяющую долю имеют нематериальные активы. В совре- менных условиях подобные предприятия посте- пенно вытесняют предприятия старого типа, где преобладали материальные активы. Роль пред- приятий с большей долей нематериальных акти- вов неуклонно возрастает, увеличивается их пред- ставительство на фондовых рынках. Большинст- во высокотехнологических предприятий появля- ются именно в результате реализации новых вен- чурных проектов. В результате удачной реали- зации инновационного проекта возникает новый РАЗВИТИЕ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ И ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА – РЕАЛЬНЫЙ ПУТЬ К ПРОЦВЕТАНИЮ ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2 191 бизнес или выход данного предприятия на более высокие, количественно или качественно, уровни и объемы производства со старым или обновлен- ным продуктовым рядом. Вероятной на заверша- ющей стадии проекта может быть также и смена организационной формы бизнеса. Реализовывать венчурный инновационный проект может опре- деленная специализирующаяся на данном бизне- се компания или несколько компаний, заинтере- сованных в реализации данной инновации. В первом случае, на этапе завершения проекта воз- можно замещение венчурного капитала инвести- ционным. Компания по реализации инноваци- онных проектов – венчурный капиталист, прода- вая практически готовый объект – венчурное предприятие, желает получить компенсацию за риск, а инвестор приобретает долю в новом биз- несе. Как правило, норма прибыли для венчур- ного капиталиста существенно выше, чем для инвестора. Венчурное финансирование инноваций част- ным бизнесом предполагает: рыночную оценку [4] и будущую перспективность данной техно- логии; возможность привлечения инвесторов; создание фондов, участники которых стараются диверсифицировать риск, ограничивая свои паи определенной долей общего финансирования. Таким образом, все неэффективные в экономи- ческом плане и на сегодняшний момент техноло- гии замораживаются и ждут своего часа, а вне- дряются лишь те технологии, вероятность эконо- мического выигрыша которых велика. Госу- дарство обеспечивает финансирование как ком- мерческих проектов, которыми заинтересовался частный бизнес (правда, долевое и на начальном этапе), так и тех проектов, важность которых ве- лика в стратегическом плане, даже если они и не обещают экономический эффект в ближайшей перспективе. Экономически развитые страны много тратят бюджетных средств и на такие эко- номически неэффективные в ближайшем буду- щем технологии. Так, например, общие годовые ассигнования на научно-технологические иссле- дования в США достигают почти $300 млрд. (в России, например, менее $1 млрд). Формально прибыль должна быть основным показателем, влияющим на оценку бизнеса. Од- нако прибыль не всегда адекватно отражает эко- номический успех предприятия, его ликвидность и платежеспособность, более адекватным пара- метром является чистый денежный поток, кото- рый согласно бухгалтерскому учету состоит из чистой прибыли и амортизационных начислений без капитальных затрат и инвестиций. Стоимость нематериальных активов, доля которых в совре- менных предприятиях уже стала определяющей, весьма важна для оценки денежных потоков. При росте амортизационных начислений из-за учета нематериальных активов, денежные потоки вновь созданного высокотехнологического бизнеса существенно возрастают. Если ранее создание предприятия базирова- лось на праве собственности, то теперь бизнес- процессы могли формироваться за счет альянсов, договоров, где права собственности на отдель- ные производственные структуры были не важ- ны. Если для успеха хозяйственной деятельнос- ти нужно было многие годы заслуживать репута- цию, то теперь существуют методы продвижения, покупки или займа брендов. Если ранее в работ- никах ценились качества исполнителей, то теперь нужны творческие личности. Новые требования к персоналу. Быстро меняющаяся рыночная среда, сформированная в информационной среде в высокотехнологичес- ком бизнесе с его аномально сильной конкурен- цией [5] требует постоянно генерировать новые идеи и формировать новые технологические ре- шения, а для этого компаниям необходимы люди со специальными навыками. Напомним, что обычный человек сначала изучает методы реше- ния задач определенного типа (формирует базу знаний, включающую алгоритмы решения), за- тем отрабатывает на практических занятиях их применение на моделях реальных ситуаций, а за- тем на практике, то есть в реальной жизни (фор- мирует навыки). После этого формальная сторона алгоритмов решений забывается, а навыки оста- ются (режим автоматического принятия реше- ний), причем темп принятия решений все увели- чивается. Здесь уместна аналогия с изучением чу- жого языка, когда изучение идет от грамматики, запоминания правил, а затем, когда язык освоен, все правила постепенно забываются, но беглость разговорной речи и письма все возрастает. Способность к перманентному образованию еще недостаточное условие для эффективной де- ятельности в условиях высокой ответственности в быстро изменяющейся ситуации. Нужна еще и высокая скорость выработки новых методов (ал- горитмов) решения задач и их осознания, то есть практического освоения этих алгоритмов. Рыноч- ная среда, размещенная в информационном пространстве, для эффективной работы в сфере высоких технологий требует сейчас осознанных и достаточно быстрых действий в принятии В.М. КУКЛИН ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2192 решений одного класса задач, но спустя некото- рое время внешняя ситуация (конъюнктура) и начальные условия меняются и нужно снова ус- петь найти алгоритмы решения уже новых клас- сов задач и выработать навыки для достижения необходимой скорости их разрешения. Менеджеров и специалистов новой экономики и венчурного бизнеса можно готовить в высших учебных заведениях, но стиль подготовки в сов- ременной высшей школе не нацелен на подготов- ку специалиста, обладающего кроме знаний, еще развитыми навыками реализации решений широ- ких классов задач. Особенно, если речь идет о способности такого специалиста самостоятельно найти алгоритм (или использовать предложен- ный алгоритм) и быстро сформировать у себя навыки решения задач согласно этому алгоритму. Затем при изменении внешних условий этот спе- циалист должен разумно изменить алгоритм и снова сформировать у себя навыки решения, но уже согласно новому алгоритму. Подобный подход к обучению ранее практи- ковали только ВУЗы и факультеты физико-техни- ческого профиля в СССР и технологические фа- культеты университетов США, специально соз- данные для решения научно-технологических за- дач ВПК. Только там старшекурсники фактичес- ки работали в исследовательских и технологичес- ких лабораториях военно-промышленного комп- лекса под руководством высококлассных ученых и специалистов. ВУЗы и факультеты этого про- филя и в России, и в Украине демонстрируют ис- ключительную живучесть и успешность и в нас- тоящее время. Это провоцирует и другие ВУЗы наших стран перенимать подходы и принципы обучения физтеха. Любопытно, что в Москве соз- дан экономический университет, полностью пе- ренявший метод подготовки специалистов физ- теха, студенты которого уже в процессе обучения стажируются в наиболее успешных финансовых и промышленных предприятиях города. Предлагают также для поиска и формирова- ния таких менеджеров новой экономики исполь- зовать бизнес-инкубаторы, где каждому из пре- тендентов предоставляется возможность созда- вать новый бизнес, в отсутствие необходимости содержать за свой счет обслуживающие подраз- деления. Аутсорсинг позволяет способным ме- неджерам быстрее и с минимальными затратами реализовать свои идеи. Кроме этого, успех будет надежнее, если на вооружении менеджеров будут новые коммуникационные технологии, тех- нологии совместного творчества, технологии ис- кусственного интеллекта, а также технологии по- иска и анализа данных. В инкубаторах, как пока- зал зарубежный опыт, происходит практически естественный отбор наиболее одаренных и спо- собных менеджеров. РАЗВИТИЕ ВНУТРЕННЕГО РЫНКА ТЕХНОЛОГИЙ И ПРОБЛЕМЫ ЭКСПОРТА ТЕХНОЛОГИЧЕСКИХ РАЗРАБОТОК О проблемах формирования внутреннего рын- ка технологий. Создатели новых технологий, потратившие на их разработку значительные ре- сурсы (если не финансовые – за это часто плати- ло государство, то физические и интеллектуаль- ные), хотели бы получить взамен, во-первых – признание (патенты или другие документы, под- тверждающие авторство и авторское право), во- вторых – адекватное, по их понятиям, возна- граждение. Покупатели же технологий, особенно на внутреннем рынке, со своей стороны, склонны не замечать большие объемы времени и усилий, которые были затрачены разработчиками техно- логий. Причем, не всегда это делается по причине низкой технической квалификации покупателей. Западные покупатели по-прежнему в плену ил- люзий, навеянных существовавшими до недав- них пор вакханалией растаскивания и низкими ценами реализации разработок в Украине и Рос- сии. Но, сбивая цену приобретаемых технологий, покупатели в большинстве случаев внушают соз- дателям технологий устойчивое неверие в воз- можность конструктивного сотрудничества. Предложить технологию дешево может лишь тот, кто присвоил результаты чужого труда, ис- пользуя при этом свое служебное положение или доверие коллег – истинных разработчиков. Обычно при этом выясняется, что этот “прода- вец” не владеет информацией в полном объеме и из такой сделки ничего путного не получается. Собственно, западные покупатели уже не раз обманулись. Но подобные случаи порождают об- щее недоверие к предложенным разработкам, что также снижает их цену из-за большой доли риска. Но не нужно думать, что создатели технологий всегда заламывают большие цены за свои раз- работки. Вовсе нет, часто они соглашаются на достаточно приемлемые условия: включение в названия продукта и рекламные ролики аббре- виатур или пояснений (понимая сложность и до- роговизну получения патента), указывающих на авторство данных лиц, разовые выплаты воз- награждений, участие в акционерном капитале РАЗВИТИЕ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ И ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА – РЕАЛЬНЫЙ ПУТЬ К ПРОЦВЕТАНИЮ ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2 193 создаваемого предприятия без денежного взноса. Недопонимание этих обстоятельств приводит к замораживанию внедрения большого числа тех- нологических проектов, способных в будущем значительно улучшить благосостояние всех по- тенциальных участников реализации технологии и ее разработчиков. Но куда большим в масшта- бах страны будет эффект от расширения контак- тов и увеличения числа сделок между предста- вителями бизнеса и разработчиками технологий. Однако, рынок технологий нуждается в серьез- ных компаниях – маркет-мейкерах, которые бы активно участвовали в продаже и покупке техно- логий и при этом бы формировали цены и умень- шали спрэды. Самые передовые технологические решения не обязательно могут сегодня иметь заметную коммерческую ценность. Если объем спроса на полученный продукт невелик, то предприятие с данной технологией может оказаться нерента- бельным. Если ценовой вклад изделий, получен- ных по новой технологии, в конечном продукте с самого начала был незначительным, то незна- чительным будет и выигрыш от удешевления это- го изделия (включая улучшение его качества). Поэтому некоторые технологии еще ждут своего часа, другие могут быть реализованы в другой стране, где спрос на них может оказаться боль- шим или где предъявляются более высокие тре- бования к качеству изделий. Только серьезная и авторитетная экспертиза может дать ответ на вопрос о потенциальной коммерческой стоимос- ти данной технологии в данной экономической среде. Однако небольшие фирмы и небогатые ин- весторы не в состоянии такую экспертизу провес- ти и перекладывают подобную работу на плечи разработчиков, многие из которых это сделать не в состоянии. Имеет место также практика замет- но занижать цену покупки технологий с учетом возможных потерь, если окажется, что часть за- купленных проектов заведомо неперспективны. Многие не без основания полагают, что без создания под патронажем властей благоприятной среды для уже существующего высокотехноло- гического малого бизнеса, последний так и оста- нется в тени, что чревато потерей возможности вырастить из него в будущем эффективное пред- приятие, способное привлечь значительные ин- вестиции. А множество новых высокотехнологи- ческих предприятий так и не сумеют подняться. При этом бюджеты страны и региона будут хро- нически недополучать значительные средства от так и не состоявшихся высокотехнологических предприятий, немногочисленные инвесторы будут терять средства и доверие, а население не- досчитается рабочих мест и зарплаты. Ожидают от властей и поддержки в формировании инфра- структуры внутреннего рынка технологий. О перспективах экспорта технологий. Очень перспективным в коммерческом отноше- нии будет экспорт технологий, но для этого надо помочь организовать пока за средства бюджета эффективную экспертизу технологий, их патенто- вание и лицензирование. Наши соотечественники все активнее внедряют украинские технологии в странах дальнего зарубежья, где существует платежеспособный спрос. В частности, во внут- ренней информационной сети Южной Кореи можно найти множество предложений украинс- ких предприятий и отдельных специалистов по внедрению новых технологий и технических решений в области производства товаров широ- кого потребления. Интерес к технологическим разработкам украинских ученых и специалистов проявляют многие организации и корпорации в западных странах, в Японии и в Китае. Так, на- пример, Национальный научный центр “Харь- ковский физико-технический институт” давно и плодотворно работает с китайскими заказчиками, поставляя им сложные научно-технологические установки. Созданные в рамках возникающего на базе научных организаций Харькова пред- приятия и высокотехнологические фирмы имеют возможность нарастить свои капиталы и уве- личить объемы производства и услуг в условиях специального режима инвестиционной деятель- ности, объявленного для Харьковского региона. А предложить харьковским ученым есть что: для служб управления, безопасности и связи представляют интерес созданные в Харьковском национальном университете им. В.Н. Каразина радиолокационные датчики для охраны и иден- тификации; микродатчики измерений и локации электромагнитным и ультразвуковым излучением объема, площади и расстояния с микропроцес- сором, а также многоканальные антенны с управ- ляемой диаграммой направленности. Для обес- печения технологических процессов разработа- ны: высокотемпературные нагреватели с особы- ми свойствами; компактные катоды с аномально высокой эмиссией; заменяющий серебро деше- вый материал для электроконтактов; высоко- качественные пленки для изготовления конден- саторов; волноводные вентили на 30 – 95 ГГц, работающие в широком диапазоне температур 4,2 – 295 К; компактное оборудование для выра- В.М. КУКЛИН ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2194 щивания монокристаллов ферритов; широкий спектр плазменных технологий в стандартных ус- тановках; новый вид плоских голограмм; реклам- ные системы на основе световодов. Интерес для технологов представляет сформированный проф. Мересовым Б.А. банк данных по физическим особенностям конструкционных материалов оте- чественного происхождения. В области охраны здоровья и медицины учеными Харьковского на- ционального университета им. В.Н. Каразина и их коллегами из других организаций предлага- ются материалы для медицинских термометров; прибор для измерения гомокоагуляционных свойств крови; установка для выяснения уровня радиоактивного фона; установка по анализу ион- ного состава воды и воздуха. Предложены заме- нители живой кости и технологии получения очи- щенных фармацевтических веществ из продуктов животноводства. Разработана и опробована тех- нология изготовления уникальных (алмазных) стоматологических буров при низких температу- рах, что, как показала практика, резко увеличи- вает их износостойкость. Гибкость совместного использования дорого- стоящего оборудования и объединение усилий специалистов различного профиля в рамках Учебно-научного комплекса физических тех- нологий ХНУ им. В.Н. Каразина – НФТЦ МОН и НАНУ [7] позволили разработать ряд уникаль- ных технологий. Среди них особо необходимо отметить: осаждение из газовой фазы с плазмен- ной поддержкой (CVD, PCVD), при котором происходит формирование покрытий при пиро- лизе (водородное восстановление) химических соединений в газовом состоянии из паровой фазы разнообразных элементов в условиях атомно- ионного модифицирования поверхности и воз- буждения неравновесной низкотемпературной плазмы; низкотемпературная ионная конден- сация тонких слоев(метод КИНТ), позволяющая осуществлять формирование (синтез) тонких сло- ев на поверхностях «холодных» (комнатная тем- пература) твердых тел, состоящее из цифровой (дискретной) металлургии, динамической ионной имплантации, имитации сверхвысоких давления и температуры, модификации («заживления») поверхности, конструирования многослойных композиций; малоэнергоемкая плазменная обработка для микро- и наноструктур, произво- димая при низких температурах (Т < 100°С), позволяющая бездефектную обработку мате- риалов А3В5 со 100 % выходным контролем качества, отличающаяся экологической чистотой и низким энергопотреблением (см. 4 стр. обложки настоящего журнала). Разработаны вакуумно-плазменные методы оперативной стерилизации медицинского ин- струмента, технологии и оснащение для медици- ны и нанесения биосовместимых покрытий с ис- пользованием современной импульсной ионно- плазменной техники (см. информацию на стр. 203). МЕХАНИЗМЫ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ Венчурные проекты достаточно рискованны, но могут принести очень большую прибыль, чем они и привлекательны для инвесторов. Важно правильно оценить коммерческую перспектив- ность проекта, что сложно, ибо инновационные проекты не имеют коммерческой апробации. Именно поэтому в США в среднем более 90 % предлагаемых проектов инвесторы отсеивают при первом рассмотрении. Масштабы венчурного бизнеса в развитых странах. На сегодняшний день, три четверти венчурного финансирования цивилизации – это американское венчурное финансирование. Жур- нал Wall Street Journal сообщил, что правительст- во США в 1999 году потратило на научно-иссле- довательские разработки (R&D) около $60 млрд., что несколько превышало государственные рас- ходы стран Европейского сообщества на подоб- ные цели ($44,5 млрд.). Европейцы часто дубли- руют тематику исследований, совместные проек- ты тормозятся на стадии согласования, средства распыляются между большим числом универси- тетов и научных центров. США напротив консо- лидируют средства в крупных научных центрах и университетах, стоимости отдельных амери- канских проектов значительно превосходят стои- мости аналогичных проектов в ЕС, что увеличи- вает их эффективность. Множество частных ин- тересов реализуются в финансировании универ- ситетских программ. Корпоративный сектор се- вероамериканцев вкладывал в 1999 году в R&D до $135млрд., а аналогичный сектор в ЕС-$45 млрд. Причины успеха американской экономики проф. Л. Туров (L. Thurow) видел в способности американского современного менеджмента быст- ро осваивать новые и безжалостно закрывать старые технологии и предприятия, которые их реализуют. Например, восемь из двадцати пяти наибольших предприятий США не существовали до 1960 года, семь появились лишь десять лет назад. В Европе совершенно другая, более консер- вативная картина. Действительно, малые предприятия практи- чески не способны эффективно развивать и дово- РАЗВИТИЕ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ И ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА – РЕАЛЬНЫЙ ПУТЬ К ПРОЦВЕТАНИЮ ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2 195 дить технологии, как крупные корпорации, прак- тически не платят налогов, мало экспортируют, не создают рабочих мест для высококвалифици- рованных (а значит и высокооплачиваемых) спе- циалистов (хотя и обеспечивают занятость, под- держивают минимально необходимый уровень жизни, что также важно). Для заметного экономи- ческого эффекта нужен механизм выращивания из среды перспективных малых высокотехно- логических предприятий значительно более мощных корпораций, которые за счет эффекта масштаба способны принести значительную прибыль и поддержать государственный бюджет за счет выплат налогов. Так, что речь идет не только об условиях соз- дания предприятий (хотя в Германии и во Фран- ции это не просто), не только об организации льгот (в Италии налогообложение малых пред- приятий мало, а средних – значительно, потому им расти нет смысла), не только об увеличении занятости за счет снижения зарплаты (что снижа- ет стимулы и уровень производительности в Анг- лии). Проблема в создании комплексных условий для быстрого роста части малых предприятий и их превращения в средние и в крупные, в чем США значительно опередили весь деловой мир. Принципы создания среды для организации высокотехнологических (венчурных) предпри- ятий. В Украине, как, впрочем, и в большинстве стран мира, существует проблема создания ин- новационной системы, которая может связать удачные технологические разработки даже дове- денные до действующего образца и крупные кор- порации, способные внедрить эти разработки в серию. В отличие от многих других стран в Ук- раине пока еще существует значительный науч- но-технологический потенциал, который, правда, быстро снижается из-за старения квалифициро- ванных специалистов, выращенных в недрах ВПК СССР, и массовой явной и скрытой им- миграции наиболее способной и обученной ими части молодежи. В развитых странах для организации иннова- ционного процесса сформированы государст- венные фонды, финансирующие разработки уче- ных в университетах, затем финансирование но- вых венчурных предприятий подхватывают ин- дивидуальные частные инвесторы (бизнес-анге- лы), которые имеют большой опыт уже реализо- ванных ими венчурных проектов и которые поль- зуются основательной поддержкой (включая фи- нансовую) государственных структур. Затем но- вые венчурные предприятия начинают работать с венчурными фондами, которые развивают биз- нес до стадии, интересной крупным предприни- мателям, инвесторам и субъектам фондовых рын- ков. Венчурные капиталисты на этой стадии вкладывают куда более значительные средства в развитие, капитализацию и рекламу доказавших свою эффективность и качество продукции вен- чурных предприятий. Затем этот бизнес поку- пают крупные предприятия или его выводят на самостоятельную деятельность за счет привле- чения значительного капитала через размещение акций на фондовом рынке (прямое размещение и IPO). Именно за счет этих последних процедур венчурные капиталисты и инвестиционные бан- ки получают свою весьма значительную при- быль. Привлекать крупный венчурный капитал вен- чурных фондов Запада и капитал местных фон- дов в странах СНГ невозможно, если не пройде- ны все ранние стадии развития высокотехноло- гического предприятия. Это финансируемая госу- дарством стадия научной разработки и создания макета установки или производственной линии, а также стадия формирования нового предприя- тия, основанного на новой технологии за счет средств заинтересованных инвесторов (ангелов), стимулированных определенными льготами, пре- ференциями и даже поддержанных инвестици- ями государственных фондов. Кроме того, необ- ходим период успешного освоения рынком про- дукции этих предприятий. В СНГ проблема состоит в отсутствии доста- точного объема государственного финансирова- ния технологической стадии разработок, а также в практически полном отсутствии состоятельных инвесторов (ангелов), знакомых с технологичес- ким бизнесом и готовых финансировать создание нового предприятия на базе разработанной тех- нологии. Но базой венчурного бизнеса являются все же венчурные фонды. В США и Велико- британии венчурные фонды создаются в форме limited partnership. В этом случае венчурные ин- весторы, так называемые ограниченные партне- ры, а управляющая компания – генеральный партнер (полный товарищ). Такая система подоб- на командитному товариществу, но в условиях СНГ – это товарищество юридическое лицо, которое должно вести бухгалтерскую отчетность и постоянно платить все налоги. В зарубежной практике налоги на результаты деятельности каждый вкладчик уплачивает один раз и лично, что упрощает деятельность таких фондов. Венчурные инвесторы – это в западной практике В.М. КУКЛИН ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2196 accredited investors, то есть инвесторы, обладаю- щие достаточным состоянием и опытом, чтобы приобретать нерегулируемые рисковые ценные бумаги. Только тогда венчурные фонды освобож- даются от государственного контроля, который защищает права инвесторов, но осложняет работу фондов. В России и Украине прямое копирование венчурной практики США кончилось конфузом, так как в условиях существовавшего тогда бума на рынке активов высокотехнологических, ин- формационных и компьютерных предприятий большая доля крупных инвестиций в сырые про- екты в США отвлекла внимание заинтересо- ванных лиц в странах СНГ от меньшей доли зна- чительных и конструктивных инвестиций в зре- лые технологии. Эти инвестиции в сырые про- екты были конъюнктурной волной, организо- ванной финансовыми спекулянтами разных ви- дов. Но и в остальном мире, и в СНГ подобную деятельность понапрасну отождествили с рацио- нальным венчурным бизнесом. Технологические и инвестиционные волны венчура. Высокие процентные ставки доходности реализованных венчурных предприятий – то есть удачно завершенных высокотехнологических проектов, – всегда были обусловлены новыми весьма эффективными технологиями, которые лежали в основе этих проектов. Стратегия вен- чурного финансирования состоит в диверсифи- кации портфеля принятых к исполнению про- ектов, что снижает риски, которые крайне высоки при инвестировании в высокотехнологический бизнес. Большинство успешных менеджеров венчур- ного бизнеса – это выпускники технологических колледжей, причем для удачной работы в этой области бизнеса им нужно постоянно повышать свою квалификацию в области физических и хи- мических (а теперь и биофизических) техноло- гий. Цель менеджеров уловить признаки будущей технологической и инвестиционной волны и успеть ее “оседлать”, затем также точно нужно вовремя с этой волны без потерь выбраться. В настоящее время ожидают появление мощных подобных волн в биотехнологиях, в системах без- опасности, в нанотехнологиях. Еще надеются разогреть интерес инвесторов к моменту появ- ления гигантских волн на технологиях эксперт- ных систем и на системах распознавания образов. История Силиконовой долины. Силиконовая долина (Silicon Valley) с научным центром – Стен- фордским университетом – это место, где вен- чурный бизнес нашел себе особое применение и позволил обеспечить ее обитателям самый высо- кий уровень жизни в США. Еще в 50 годы в стране был создан первый в мире государствен- ный институт – Small Business Administration - SBA, принят закон об инвестициях в малый тех- нологический бизнес, и стали возникать так на- зываемые Small Business Investment Companies (SBIC), финансирование которых осуществля- лось не только частным капиталом, но и за счет государственных средств. Благодаря выработке новой стратегии так называемого венчурного финансирования удалось снизить риски до приемлемого значения. Успешная деятельность вновь появившихся венчурных предприятий, большие нормы прибыли на вложенные средства, несмотря на высокие риски, привлекли к венчур- ному бизнесу внимание крупного капитала (в конце 70-х гг.). Поддержало этот интерес и пони- жение ставки налога на увеличение рыночной стоимости предприятия. В 1979 году пенсионным фондам было позволено инвестировать венчур- ный бизнес, что резко увеличило объем средств, которыми стали оперировать венчурные капита- листы. Это привело к появлению значительной спекулятивной составляющей, что формировало конъюнктурные всплески интереса к определен- ным технологическим программам. В ряде слу- чаев наиболее масштабные всплески порождали так называемые волны (наиболее крупные из них – это полупроводниковые технологии, компью- теры, Интернет). Если традиционные венчурные капиталисты создавали высокоприбыльное высокотехноло- гическое предприятие и, продавая его, получали свою прибыль, то спекулянты более были оза- бочены формированием имиджа будущего вен- чурного предприятия, которое им было важно довести до стадии IPO и получить прибыль от удачной реализации его акций. Успешная работа создаваемого предприятия была в последнем случае, вообще говоря, необязательной. В 1999 году доходность венчурной деятельности по организации и продаже высокотехнологических компаний достигла 160 % годовых, что пока- зывало ее доминирующий спекулятивный ха- рактер. Сообразив это, искушенные инвесторы начали выводить средства из венчурных фондов, что в следующем году понизило доходность биз- неса до 40 %. Однако, спекулятивная составляю- щая, несмотря на такое пренебрежение конечны- ми результатами, позволила сформировать насто- ящую инвестиционную волну, которая во много РАЗВИТИЕ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ И ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА – РЕАЛЬНЫЙ ПУТЬ К ПРОЦВЕТАНИЮ ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2 197 раз увеличила размеры финансирования в дан- ные технологии (позволяя достигнуть их боль- шего совершенства и лучшей потребительской ценности, чем на это могли рассчитывать созда- тели технологии и ориентированные на техноло- гический результат венчурные менеджеры). В настоящее время реальный венчурный капитал всегда содержит часть спекулятивного. В периоды формирования инвестиционной волны высокие уровни доходности венчурных проектов всегда привлекают спекулянтов, которые эту волну многократно усиливают. Офшорное программирование. В ряде стран созданы льготные условия для малых предприя- тий – разработчиков программного обеспечения, то есть по существу для этого бизнеса эти страны представляют собой офшорные зоны. В Украине для создания индустрии офшорного программи- рования надо будет принять ряд законов, предо- ставляющих льготы для таких предприятий. Можно также рассчитывать на появление вен- чурных фондов для финансирования подобных предприятий в условиях, если государство возь- мет на себя часть расходов и предоставит нало- говые и таможенные льготы. Темпы роста рынка офшорного программиро- вания в мире около 50 % в год (данные Market Visio/EDC), что, кстати, в точности соответствует темпам роста рынка программного продукта Ин- дии (объем последнего в десятки раз превосходит объем и российского и, тем более, украинского рынков). Отчет McKinsey 2001 года выделил Вен- грию, Сингапур, Египет, Россию (и лишь упо- мянул Украину) как страны, перспективные для развития информационных технологий (IT). Лидирует по темпам роста IT Китай. Наличие мощной волны венчурного бизнеса позволяет надеяться на рост активности венчурных капи- талистов и связанных с ними инвесторов не толь- ко по всему миру и, в частности, в вышеупомя- нутых странах. Необходимость развития индустрии офшор- ного программирования, по типу Индии (вклад в ВВП до $6 млрд.), видят, прежде всего, в том, что предотвращается утечка квалифицированных кадров и появляется значительный источник доходов населения, способствующий росту сово- купного спроса. Венчурные программы с государственной поддержкой. Государственная политика наибо- лее продуктивна, если государство привлекает частный венчурный капитал, а не подменяет его. Но для запуска процесса, по крайней мере, на начальных стадиях венчурного финансирования необходимо предоставить частному венчурному бизнесу определенные льготы и обеспечить фи- нансовую поддержку или участие государства в финансировании стартовых фаз проектов (осо- бенно посевной фазы – seed capital). Обычно на стадии seed capital финансирование проектов в развитых экономиках осуществляют индиви- дуальные инвесторы (“ангелы”), а если их нет или недостаточно, необходима государственная поддержка. 1. Программа SITRA, независимый госу- дарственный фонд (Финляндия), представляет собой: прямое финансирование создания пред- приятий на этапе start-up; вложение средств в региональные фонды поддержки высокотехно- логических предприятий. Финансирование вен- чурным способом – на суммы от 0,2 – 2 млн. евро за долю в 15 – 40 % акций. Фонды обсуживают местные университеты. Управление SITRA по- добно управлению обычным фондом и контро- лируется непосредственно финским парламен- том. 2. Программа SBIR (Small Business Innovation Research) финансируется безвозмездно рядом правительственных ведомств США (различные министерства, НАСА, Национальный научный фонд). Финансируются начальные фазы (до трех фаз роста) коммерческих наукоемких разработок. Программа раздает гранты. Первая фаза финан- сирования – проектная (feasibility study) до $0,1млн., затем вторая фаза – создание прототипа до $0.5 млн. и вывод продукта на рынок (третья фаза) до $0.25 млн. при наличии частного партнера. Правительство получает возврат вло- женных средств за счет налогообложения возни- кающих компаний и их персонала. Университеты также имеют долю капитала во вновь организо- ванных их сотрудниками и выпускниками пред- приятий. 3. Программа Yozma (Израиль) введена в действие в 1992 году Министерством промыш- ленности и торговли. Для управления привлекли опытных венчурных финансистов. Существовав- шие в стране два венчурных фонда (Athena Ven- ture Partners, Veritas Venture Partners) с объемом средств в $50 млн. не могли обеспечить развитие венчурного бизнеса. Кроме этого, не была реше- на проблема связей с развитым венчурным капи- талом США. Были созданы десять венчурных фондов и программа профинансировала их в объеме по $8 млн. на каждого. Каждый фонд управлялся местным и зарубежным участниками, причем иностранные участники должны быть известными и успешными компаниями венчур- ного бизнеса. Общий капитал каждого фонда В.М. КУКЛИН ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2198 должен быть сформирован в объеме не менее $20 млн., то есть партнеры должны были вложить в фонд $12 млн. В случае провала партнеры не дол- жны были возвращать вложенные государством $8 млн, а в случае успешного бизнеса партнеры могли выкупить долю государства (номинал плюс проценты в размере LIBOR+1%) с выплатой дополнительных 7% от чистой прибыли. Капи- тал этих фондов быстро вырос до $2,9 млрд., чис- ло вновь созданных высокотехнологичных ком- паний превысило 4 тысячи, а связанные с этим венчурным бизнесом прямые инвестиции в страну до 2000 года достигли по разным оцен- кам от $5 млрд. до $7 млрд. Программа создала необходимый климат доверия, разделила риски с венчурными капиталистами, предоставила фи- нансовый рычаг для того, чтобы венчурные капи- талисты США помогли развить венчурный биз- нес в стране. Важно отметить, однако, что созданные в Из- раиле венчурные предприятия перед продажей на фондовом рынке проходили этап инкорпорации, то есть перерегистрации на офшорных террито- риях (в частности, перерегистрировались в штате Делавер, США). Такая перерегистрация, как правило, увеличивала оценку созданного биз- неса. Создание офшорных структур было связано не только с фиксацией прав собственности и ухо- дом от налогообложения, но и позволяло осу- ществлять покупки и продажи без значительных фискальных отчислений. 4. Государственная структура в Сингапуре – Singapore Economic Development Board (SEDB) – с восьмидесятых годов вкладывала средства в венчурные фонды Силиконовой долины, которые эти средства использовали там же. Таким обра- зом, возникли прочные деловые связи, позво- лившие найти возможность привлечь иностран- ный венчурный капитал и американские венчур- ные фонды в Сингапур. Кстати, подобную программу проводят ко- рейский банк развития и корейский техноло- гический банк, которые также вкладывают средства в американские венчурные фонды. Выгоды такой политики не только в привлечении американских венчурных фондов в Корею, а также доступ к новейшим технологиям, исполь- зование полученной доли капитала в новообразо- ванных высокотехнологических компаниях. 5. Будущим венчурным капиталистам и науч- но-технологическим учреждениям уже сейчас со- ветуют заняться подготовкой специалистов для работы в этом бизнесе, не ожидая государствен- ной поддержки, по крайней мере, финансовой. Академик РАН К. Скрябин приводит интересный пример организации венчурного бизнеса в ан- глийском научном центре – Империал – коллед- же, где работают две с половиной тысячи ученых и восемнадцать Нобелевских лауреатов, которые получают еженедельно патент. Это учреждение полностью финансируется государством, но для организации новых венчурных предприятий создана отдельная фирма, куда передаются все патенты, кроме тех, которые имеют отношение к обороне государства. Для реализации каждого патента создается новая фирма, 50% акций кото- рой принадлежит Империал–колледжу, а осталь- ные – частным лицам (менеджерам, создателям патентов). Государство поддерживает новое пред- приятие на фазе развития – start-up. За пять лет создано полсотни фирм, три проданы, две раз- местили IPO. Процедуры IPO. Последний этап развития венчура – это выход на фондовый рынок: путем прямой продажи акций (но этот вариант иногда считается неперспективным), хотя для условий стран СНГ вариант продаж или поглощений (mergers and acquisitions) может оказаться наибо- лее приемлемым, ибо национальные местные торговые площадки не вполне удовлетворяют инвесторов; используя процедуры первоначаль- ного публичного размещения (initial public offer- ing – IPO) акций (что предпочтительнее, но в ус- ловиях развитого рыночного хозяйства). Для увеличения капитализации и привлечения средств для развития предприятия является первоначальное публичное размещение (initial public offering) акций предприятия на фондовом рынке внутри страны или за рубежом. Рассмотрим процедуры этого первичного раз- мещения подробнее. Стандартная схема перво- начального публичного размещения состоит в следующем: РАЗВИТИЕ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ И ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА – РЕАЛЬНЫЙ ПУТЬ К ПРОЦВЕТАНИЮ 0 5 10 15 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 Капитализация (х $250млн.) Доля венчурного сектора в ВПП (%) Капитализация венчурного капитала и доля венчурного бизнеса в ВВП Израиля. ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2 199 1. Предприятие обращается с предложением о проведении размещения его акций к банку, который занимается инвестиционным бан- кингом. 2. Банк при рассмотрении заявки на первичное размещение требует предоставления доку- ментации, согласно определенному перечню. 3. В случае, если банк принимает подобное предложение и заказчик–предприятие согла- шается на условия банка (банк выкупает всю эмиссию – firm commitment, банк только раз- мещает эмиссию – best efforts), подписыва- ется соглашение о проведении первоначаль- ного публичного размещения. Банк получает мандат на это проведение и становится лид- менеджером выпуска этих ценных бумаг. 4. Период предпродажной подготовки состоит в проведении оценки инвестбанком рисков размещения, в сборе информации о компа- нии, ее месте на рынке, возможных инвесто- рах и т.д. (фаза “due diligence”). По рекомен- дации банка компания может проводить реструктуризацию, которая повысит ее при- влекательность. 5. Подается заявка в Государственный Комитет по ценным бумагам или иной орган, занима- ющийся регистрацией ценных бумаг. С этого момента представители компании не должны проводить рекламных компаний, презен- таций и иных действий для оказания влияния на рынок (фаза “cooling off period”). 6. Инвестбанк формирует группу банков, кото- рые будут принимать участие в размещении, скупке акций. Выпускается предварительный проспект эмиссии (называемый red herring), где изложены все регламентации процедур и параметры выпуска, наряду с данными о предприятии, причем данный документ имеет ранг информационного. 7. Формируется пул инвесторов, каждый из ко- торых через брокерские фирмы высылает предварительную заявку на объемы привле- чения данных бумаг. 8. После подтверждения даты выпуска официа- льным органом, инвестиционный банк ор- ганизовывает ряд встреч руководства пред- приятием с заинтересованными и потенци- альными инвесторами. 9. Банк готовит окончательный проспект эмис- сии, отправляет в прессу аналитические доку- менты, рекомендации покупать акции. 10. Формируется пул окончательных подтверж- денных заявок инвесторов на покупку акций. 11. Лидменеджер размещения и весь синдикат привлеченных к выпуску банков оконча- тельно формируют цену предложения и рас- пределяют акции согласно заявкам. 12. Оставшиеся акции поступают в свободную продажу. Западная практика показывает, что, как пра- вило, заявки удовлетворяют не полностью, что формирует достаточно большой неудовлетворен- ный спрос. При появлении пакетов акций в от- крытой продаже этот спрос поднимает рыночную цену акций, что позволяет банкам и клиентам- инвесторам, заявки которых были удовлетво- рены прежде, получить заметный финансовый выигрыш на арбитражных операциях. Ажиотаж- ный интерес к акциям, вызванный подобной политикой устраивает менеджмент предприятия, ибо повышает престиж последнего. Подобная практика в последнее время осуждается, ибо взвинчивает цены на размещаемые инструмен- ты. Эта форма первичного размещения является, по существу, закрытой и контролируемой инвест- банками. С целью ограничения спекулятивного роста цен и привлечения к размещению большого числа мелких инвесторов – физических лиц – в прак- тику недавно была введена альтернативная сис- тема открытого первоначального публичного раз- мещения (OpenIPO). Идея резко расширить число инвесторов и привлечь громадное число физи- ческих лиц и мелких брокеров возникла на базе мощного роста различных торговых операций в Глобальной Сети. Данная система позволяет, в принципе, организовать первичное размещение акций небольших компаний, что представляет ин- терес для условий Украины. Пока лишь несколь- ко западных компаний воспользовались услуга- ми банка W.R. Hambrecht, который первый создал систему продажи акций, ориентированную на цены и объемы заявок, поданных через ком- пьютерную сеть непосредственно. При этом роль инвестбанка сводилась лишь к организации этой процедуры (голландского аукциона) и взыманию Возраст компаний, допущенных к IPO... Источник: NICA/VentureOne 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1к в. 1993 1 к в. 1 994 1 к в. 1 995 1 к в. 1 996 1 к в. 1 997 1 к в. 1 998 1 к в. 1 99 9 1 к в. 2 000 1 к в. 2 00 1 В.М. КУКЛИН Среднее время развития венчурного предприятия до выхода на фондовый рынок. ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2200 комиссионных за пользование системой. Однако следует иметь ввиду, что банкам не выгодно зани- маться размещением акций мелких компаний, и что для привлечения инвесторов следует подго- товить рынок к появлению новых акций, прив- лечь внимание к предприятию, провести необхо- димую рекламную компанию и в результате сфор- мировать спрос. Перспективы реализации венчурной про- граммы в России и в Украине. С организации в мае 2001 года Совета по науке и технике при Пре- зиденте РФ начались постепенные изменения в намерениях правительства в отношении активи- зации инновационной политики [6]. В конце 2002 года Минпромнауки РФ представило общест- венности концепцию развития венчурного биз- неса. Предполагается создать при государствен- ных научных учреждениях агентства по транс- ферту технологий, которые будут передавать частному бизнесу новые технологии на опре- деленных условиях. Планируется передача от пяти до трех тысяч таких новых разработок и созданию на их основе предприятий (старт-апов), где число занятых может достигнуть двухсот ты- сяч человек (по тридцать – пятьдесят человек на одно вновь создаваемое предприятие). Плани- руют создать десять венчурных фондов с общей капитализацией в 1 млрд. руб. в 2004 году. В Украине пока только идет обсуждение необ- ходимости создания новой государственной программы поддержки высокотехнологических предприятий, так как прежняя программа под- держки инновационного бизнеса оказалась неэф- фективной. Проблемы создания инновационного (венчурного) бизнеса в России и Украине сле- дующие. • Фонды не следует делать региональными (ЕБРР столкнулся в 1995 – 2000 году с явле- нием нецелевого использования средств по- добными фондами для регионального разви- тия), а создавать их для обслуживания круп- нейших научно-технологических и учебных центров страны. • Финансирование создания предприятий на этих начальных этапах ожидается с помощью выделения средств различными министерст- вами и ведомствами, за счет их внутренних ресурсов, что вызывает определенные сом- нения в жизнеспособности начинания. Наде- ются, и не без оснований, на финансовую поддержку Всемирного банка и ЕБРР, хотя последние всегда требуют значительного до- левого участия местных инвесторов. Част- ный бизнес финансировать начальные этапы венчурных проектов вряд ли будет, об этом упрямо свидетельствует мировая практика. • Другим важным вопросом будет проблема отношения фискальных властей к обычной практике инкорпорации (перерегистрацией венчурных предприятий перед продажей в офшорные зоны). • Проблема привлечения в страну иностран- ных венчурных фондов, в большинстве своем зарегистрированных, как правило, в офшо- рах, также будет связана с предоставлением этим фондам льгот, которые перевесят пре- имущество проведения всех их операций через офшоры. Правда, в Украине к операциям в офшорах и с участием офшорных компаний и фондов отно- сятся с опаской и потребуется время для того, чтобы убедить законодателей и чиновников в том, что это обычная практика. Кроме того, затраты на такое закрытое пер- вичное размещение составляют сотни тысяч дол- ларов США, а инвестиционные банки, способные успешно провести подобное размещение рас- сматривают предложения, которые дают доста- точно большой финансовый выигрыш. Объем требуемых ими комиссионных достигает 5 – 7% стоимости размещаемого пакета и не должен быть меньше нескольких миллионов долларов США. То есть речь идет об объемах пакетов цен- ных бумаг до сотни миллионов долларов, что мо- гут себе позволить лишь достаточно крупные даже по западным меркам компании. ЗАКЛЮЧЕНИЕ По всей видимости, масштабное развитие вен- чурного бизнеса в Украине следует ожидать в достаточно отдаленной перспективе. Причины этого в остром недостатке государственной под- держки; в отсутствии заинтересованных инвес- торов, располагающих необходимыми средст- вами; в непонимании чиновников и законода- телей важности подобной деятельности. Однако это не значит, что ученые универ- ситетов и уцелевших научных учреждений дол- жны сидеть сложа руки. Им уже сейчас следует готовиться к будущему всплеску интереса к вен- чурному бизнесу. Уже сейчас следует активно сотрудничать с иностранными специалистами в области создания новых технологий, входить в рабочие группы по их технической реализации, готовить молодежь к работе в области иннова- ционной деятельности в области высоких тех- нологий. Это позволит быстро перенести на ук- раинскую почву все необходимые бизнес – техно- логии, сформировать эффективно работающие РАЗВИТИЕ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ И ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА – РЕАЛЬНЫЙ ПУТЬ К ПРОЦВЕТАНИЮ ФІП ФИП PSE, 2003, том 1, № 2, vol. 1, No. 2 201 РОЗВИТОК ВИСОКИХ ТЕХНОЛОГІЙ ТА ВЕНЧУРНОГО БІЗНЕСУ – РЕАЛЬНИЙ ШЛЯХ ДО ПРОЦВІТАННЯ В.М. Куклін Розглянуто проблеми комерціалізації науково- технічних розробок, питання, які варто навчитися ви- рішувати як розроблювачам технологій, так і бізнес- менам, що освоюють ринок технологій і венчурний бізнес. Обговорюються фактори, які стримують під- йом економіки України. Пояснюється, чому важливо зростання капіталізації підприємств, розглядаються причини зниження стимулів до розвитку та до зро- стання продуктивності. Відзначається роль нематеріа- льних активів у підвищенні капіталізації сучасних підприємств. У роботі обговорюються схований пе- ріод процесу створення технології і питання адекват- ної винагороди розроблювачів. Розглядаються питан- ня формування внутрішнього ринку технологій, експорту технологій, механізми венчурного фінан- сування на всіх стадіях створення високотехнологіч- ного підприємства. коллективы по реализации разрабатываемых проектов. Высокий авторитет отечественных ученых, трудоспособность наших соотечественников в выполнении программ, выигранных ими между- народных грантов, позволяют всем нам наде- яться на будущую успешность инновационной деятельности в Украине. ЛИТЕРАТУРА 1. Куклин В.М. Экономический рост невозможен без новейших технологий и торговой экспансии// Ин- вестиционный магазин. – 1999. – №11. – С. 6-7; В чем корни коррупции и плохого инвестицион- ного климата, вызывающих беспокойство иност- ранных инвесторов?//Деловая жизнь.– 2001.– № 3-4. – С.15-16. THE DEVELOPMENT OF THE HIGH TECHNOLOGIES AND VENТURE BUSINESS – REALWAY TO THE WELL-BEING OF NATION V.M. Kuklin Problems of the commercialization of scientific and technical engineering are examined. The authors of technology and businessmen, who develop an advanced technology market, have to learn to crack such problems. The factors, which impede Ukrainian economics growth, are discussed. The importance of the growth of company capitalization is explained, the causes of the reduction of incentives to development and to increase in efficiency are discussed. One makes a note of the fictitious assets role in capitalization growth of the modern companies. The eclipse period of the technology-building and adequate compensation of technology creators are discussed. The technology home market formation and the export of technologies, venture financing mechanism at all stages of the formation of advanced technology company are studied В.М. КУКЛИН 2. Лапшин В.И. Технопарки и инновации// Инвести- ционный магазин. – 1999. – № 8. – С. 16-17. 3. Конвенция об учреждении Всемирной органи- зации интеллектуальной собственности (ВОИС), Стокгольм, 14. 07. 1967 г. 4. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса/Пер.англ./– М.: Энциклопедия оценки, 1996. – 430с. 5. Evans P., Wurster T.S. Blown to Bits: How the New Economics of Information Transforms Strategy.– Harward Business School Press. – 1999.– 450 р. 6. Аммосов Ю. К всеобщей истории успеха// Экс- перт. – 2002. – № 44. – С. 64-68. 7. Азаренков Н.А., Зыкова А.В., Клепиков В.Ф., Лап- шин В.И., Фареник В.И. Учебно-научные комп- лексы в области высоких технологий // Физичес- кая инженерия поверхности. – 2003. – Т.1, № 1.– С. 99 -106. Автор статьи – Куклин Владимир Михайлович – доктор физико-математических наук, профессор кафедры материалов реакторостроения физико-технического факультета, входящего в состав Института высоких технологий Харьковского национального университета им. В.Н. Каразина. Специалист в области физики плазмы и твердого тела, автор книг по вопросам плазменных волноводов, современного состояния экономики в среде наукоемких технологий. Статья профессора Куклина В.М. получила неоднозначные рецензии специалистов-экономистов. Редакционная коллегия, имея в виду естественный интерес физиков-технологов к решению вопросов внедрения результатов своих научно-технических разработок, сочла возможным опубликовать настоящую статью. При этом мы заручились обещанием социологов-экономистов в ближайших номерах журнала представить свое видение поднятого профессором Куклиным В.М. вопроса. Нам сейчас так необходим эффективный механизм цивилизованной продажи нашего научно- технологического продукта. А есть еще и чрезвычайно востребованный за рубежами Украины «товар», производимый высшими учебными заведениями, – специалист плюс сумма полученных знаний, уходящий за бесценок. Но это – предмет отдельных размышлений. Редколлегия.

Ähnliche Einträge